交通运输行业：民航燃油附加费上涨落地，高分红承诺强化公路配置价值

请务必阅读正文之后的重要声明部分民航燃油附加费上涨落地，高分红承诺强化公路配置价值交通运输证券研究报告/行业定期报告2026 年 04 月 04 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn分析师：李鼎莹执业证书编号：S0740524080001Email：lidy@zts.com.cn分析师：邵美玲执业证书编号：S0740524110001Email：shaoml@zts.com.cn基本状况上市公司数128行业总市值(亿元)33,661.38行业流通市值(亿元)31,806.11行业-市场走势对比相关报告1、《快递涨价区域蔓延，避险推荐高速公路》2026-03-282、《快递“反内卷”头部强化效应凸显，避险需求提升持续推荐高速》2026-03-223、《夏秋换季国内计划时刻量同比下降 2.71%》2026-03-16重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E南方航空5.67-0.23-0.090.050.080.26 -24.65 -63.00 113.468.8922.16增持中国东航4.29-0.37-0.19-0.110.040.16 -11.59 -22.58 -39.0 107.79 26.11增持春秋航空46.342.312.332.202.773.5120.06 19.89 21.0616.7513.20买入吉祥航空12.080.340.420.480.670.9035.53 28.76 25.3917.9413.38买入华夏航空7.88-0.760.210.480.710.89 -10.40 37.45 16.4311.098.82买入上海机场27.690.380.780.851.091.3572.87 35.50 32.5225.3020.52买入东航物流16.891.571.691.691.771.9610.769.999.999.548.61买入顺丰控股37.611.702.112.232.382.7522.12 17.82 16.8715.7813.69买入圆通速递20.131.081.161.241.341.4818.61 17.28 16.2715.0213.61增持申通快递15.400.230.691.101.361.6466.96 22.32 14.0211.329.40增持韵达股份6.650.560.660.550.670.7811.88 10.08 12.209.998.56增持山东高速10.630.570.540.550.750.7918.52 19.69 19.5014.2313.46买入东莞控股9.870.590.910.790.940.9416.73 10.86 12.4910.5210.46买入皖通高速14.951.001.011.121.201.1414.94 14.86 13.3512.4513.13增持宁沪高速11.690.880.980.911.051.1113.34 11.91 12.8211.1410.56增持青岛港8.710.760.810.810.910.9511.46 10.75 10.759.589.15买入唐山港4.710.320.330.340.340.3514.50 14.11 13.9713.7213.37增持备注：股价为 2026 年 4 月 3 日收盘价，已出年报的用的是 2025 年实际值。报告摘要航空机场：4 月燃油附加费调整至 60/120 元。数据跟踪：1）日均执飞航班量：3 月30 日-4 月 3 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为 2300.40、2212.20、1686.40、710.00、552.20、353.60、393.00 架次，周环比分别+1.27%、-1.90%、-1.40%、-4.31%、+3.60%、+5.73%、+3.38%，同比分别+3.82%、+9.71%、+8.92%、-3.16%、+6.19%、-1.23%、-1.61%。2）平均飞机利用率：3 月 30 日-4 月 3 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为 7.90、7.80、7.90、8.10、9.50、8.00、6.80 小时/日，周环比分别+2.60%、持平、-1.25%、-4.71%、+3.26%、+3.90%、持平，同比分别+5.33%、+8.33%、+3.95%、-2.41%、+6.74%、-1.23%、-5.56%。本周观察：①受中东局势影响，布伦特原油价格保持高位，本周航空股价持续小幅回调，仅吉祥航空上涨 0.67%。②4 月燃油附加费调整。4 月 5 日起，国内航线燃油附加费收费标准调整至 60/120 元（800 公里（含）以下航段/800 公里以上航段，下同），较今年 1月 5 日的 10/20 元上涨 50/100 元。参照历史，2022 年 7 月航空煤油出厂价为 9715元/吨，对应燃油附加费 100/200 元；当前情况下，4 月航空煤油出厂价为 9742 元/吨，对应燃油附加费 60/120 元。预计此次调整中，航司或承担油价上涨中更高比例的成本。投资观点：短期看，航空板块多空交织，油价企稳或趋势见顶后将迎来新一轮上行期。一方面，油价高位扰动股价上升，同时航司面临成本压力；另一方面，各地春假来临，叠加三月下半月以来公商务出行需求恢复，民航淡季不淡有望持续演绎。长期来看，民航量价正循环效应逐步显现，高客座率叠加行业反内卷倡议有望带动行业景气上行超预期，看好航空投资机会。底层逻辑：民航国内市场运力投放增速缓慢不改，需求将延续温和复苏态势，推动客座率再创新高、票价趋势性上涨；国际市场将受益于免签政策以及企业出海利好效应持续释放，需求乐观增长或比预期更强，从而带动量价表现持续向好。投资主线一、基于票价上涨带来的业绩弹性，重点推荐机队规模较大、顺周期属性较强的【三大航】【海航控股】【吉祥航空】。投资主线二、基于经营业绩确定性，重点推荐支线航空稀缺龙头【华夏航空】、汇率敞口中性的低成本航司【春秋航空】。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善，重点关注【上海机场】【白云机场】【海南机场】。行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分物流快递：燃油成本增加推动快递涨价，行业“反内卷”持续推进。数据跟踪：3 月 23日-3 月 29 日，邮政快递累计揽收量约 39.00 亿件，周环比+1.43%，同比+1.99%；累计投递量约 38.60 亿件，周环比-0.80%，同比+0.23%。本周观察：①根据双壹咨询，4 月，山东、江西等多地快递市场集体涨价，如山东快递同步宣布 3kg 以内每单上涨 0.15 元，江西通达兔也上调 0.05 元/票，燃油成本增加直接推动价格上行，“反内卷”正在从“前端涨价”转向“末端与前端联动”，行业走向高质量竞争。②极兔速递发布 2025 年度业绩公告，盈利实现高增。2025 年全年，