联心致远 瑞耀芯途

证券研究报告：基础化工| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-032025-062025-082025-112026-012026-03-17%-3%11%25%39%53%67%81%95%109%123%联瑞新材基础化工资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）88.00总股本/流通股本（亿股）2.41 / 2.41总市值/流通市值（亿元）212 / 21252 周内最高/最低价99.96 / 38.16资产负债率(%)23.5%第一大股东广东生益科技股份有限公司研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com研究助理:陈天瑜SAC 登记编号:S1340125090015Email:chentianyu@cnpsec.com联瑞新材(688300)联心致远 瑞耀芯途l投资要点业绩稳步增长，结构优化驱动成长。公司披露 2025 年业绩快报，预计营收 11.16 亿元，同比增长 16.15%，归母净利润 2.93 亿元，同比增长 16.42%，主要因高性能产品营收占比提升，产品结构优化。报告期内，在先进封装技术加速渗透、高性能电子电路基板市场需求快速扩容、导热材料领域技术与产品持续升级的行业景气上行趋势下，公司精准把握下游市场发展机遇，锚定核心战略目标，在持续巩固优势业务领域市场份额的同时，高附加值高性能产品营收占比保持较快增长态势，产品结构持续优化升级，进而驱动公司营业收入与盈利规模实现稳步高质量扩张。功能性先进粉体材料龙头技术壁垒深厚。公司为国内功能性先进粉体材料领域的领先企业，依托四十余年行业深耕积淀的深厚技术底蕴，突破多项行业核心关键技术，具备多品类功能性先进粉体材料的自主研发与规模化量产能力，是全球少数同时掌握火焰熔融法、高温氧化法、液相制备法核心制备工艺的企业。公司构建了以硅基氧化物、铝基氧化物产品为核心、多品类规格齐备的产品矩阵，在供应链稳定性、产品性能、产能规模及技术研发层面具备显著的行业领先优势；凭借全链条自主创新，公司已形成覆盖原料设计、颗粒设计、复合掺杂、高温球化、颗粒分散、液相制备、燃烧合成、晶相调控、表面修饰等全流程的核心技术体系，成功实现向全球高端市场的跨越式突破。研发突破持续兑现，高端产品加速放量。公司持续锚定高端电子与新能源核心高景气赛道，聚焦 AI、5G、HPC 等高端芯片封装，Chiplet、HBM 等异构集成先进封装，M8、M9 等级别新一代高频高速覆铜板，新能源汽车高导热材料、先进毫米波雷达等下游前沿应用领域的技术需求，深度推进纳米级球形二氧化硅、高性能球形二氧化钛、先进氮化物粉体等功能性先进粉体材料的技术研发与产业化应用推广，成功突破氮化物球化、氮化铝防水解等多项行业关键技术瓶颈。公司持续迭代升级产品矩阵，推出多规格、低 CUT 点、表面修饰改性、Low α 微米/亚微米级球形二氧化硅，低钠球形氧化铝粉、Low α 球形氧化铝，高频高速覆铜板专用低损耗/超低损耗/极低损耗球形二氧化硅，以及新能源汽车专用高导热微米/亚微米级球形氧化铝等系列高端产品；同时持续加码高性能球形二氧化硅、球形氧化铝、球形二氧化钛及先进氮化物粉体等核心品类的研发投入与技术攻关。公司拥有二十余年深厚技术储备的液相制备球形二氧化硅业务，充分受益于下游高性能高速基板市场的快速扩容机遇，下游核心客户产品认证进程持续加快。伴随公司高端化产品战略的深度落地，公司高阶产品营收占比稳步上行，技术壁垒与品牌护城河在与核心客户的长期深度合作发布时间：2026-03-31请务必阅读正文之后的免责条款部分2中持续加固。公司始终坚持以研发创新为核心发展战略，高度重视产品迭代与技术升级，紧密围绕下游行业发展趋势与客户多元化定制需求，持续夯实全链条核心技术优势，保障公司长期核心竞争力的稳步提升。l投资建议我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 11.2/13.6/16.2亿元，实现归母净利润分别为 2.9/3.7/4.5 亿元，维持“买入”评级。l风险提示：行业及市场变动风险；市场竞争加剧风险；市场开拓不及预期风险；研发失败风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）960111513601617增长率(%)34.9416.1321.9818.82EBITDA（百万元）319.46379.61483.21603.78归属母公司净利润（百万元）251.37292.34369.07453.69增长率(%)44.4716.3026.2522.93EPS(元/股)1.041.211.531.88市销率（P/S）22.1319.0515.6213.14市净率（P/B）14.0912.0310.508.82EV/EBITDA36.8355.7244.6234.71资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入960111513601617营业收入34.9%16.1%22.0%18.8%营业成本573658795934营业利润46.0%17.1%26.0%22.5%税金及附加891012归属于母公司净利润44.5%16.3%26.2%22.9%销售费用11121415获利能力管理费用57667886毛利率40.4%41.0%41.6%42.2%研发费用60708394净利率26.2%26.2%27.1%28.1%财务费用-4-119ROE16.7%16.6%18.2%18.8%资产减值损失0000ROIC14.3%14.0%15.1%15.9%营业利润285334421516偿债能力营业外收入2000资产负债率23.5%28.4%29.4%28.6%营业外支出1000流动比率3.292.872.362.47利润总额286334421516营运能力所得税35425262应收账款周转率4.444.294.454.50净利润251292369454存货周转率5.985.826.076.18归母净利润251292369454总资产周转率0.520.500.510.52每股收益（元）1.041.211.531.88每股指标（元）资产负债表每股收益1.041.211.531.88货币资金320420107789每股净资产6.247.318.389.98交易性金融资产215215418178估值比率应收票据及应收账款242280334388PE84.5372.6957.5846.84预付款项0000PB14.0912.0310.508.82存货106121141161流动资产合计1109162016682054现金流量表固定资产572571717945净利润251292369454在建工程2211231