“3+AI”协同发展

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-042025-062025-082025-112026-012026-03-22%-14%-6%2%10%18%26%34%42%50%58%思特威电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）86.20总股本/流通股本（亿股）4.02 / 3.24总市值/流通市值（亿元）347 / 27952 周内最高/最低价121.50 / 76.08资产负债率(%)51.7%市盈率34.62第一大股东徐辰研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:zhaiyimeng@cnpsec.com思特威(688213)“3+AI”协同发展l投资要点出货规模历史新突破，盈利能力持续提升。公司 2025 年共实现营收 90.31 亿元，同比增长 51.32%；实现归母净利润 10.01 亿元，同比增长 154.94%。与此同时，公司出货规模实现历史新突破，2025 年12 月，公司单月 CIS 芯片出货量达 2 亿颗。公司将依托三大业务收入基本盘的深厚积累，以 AI 为方向，持续拓展视觉 AI 技术产品应用，打造 AI 视觉和空间智能新发展生态。安防领域持续稳居全球领先地位，稳固营收基本盘。2025 年，公司智慧安防及 AIoT 应用收入为 24.88 亿元，同比增长 52.38%，占主营收入的比例为 27.55%。据 TSR 数据报告显示，2024 年公司蝉联安防 CIS 市场全球出货量第一。AI 与多摄趋势推动安防监控从模拟、高清网络向智能监控升级，带动对 CIS 成像质量与数量需求持续提升；消费级 IPC 普及与多摄渗透成为安防 CIS 增长核心动力，低光夜视、3D 立体视觉亦成为重要发展方向，双目/多目已成为产品迭代标配。公司以技术创新驱动产品快速迭代，推出夜视全彩、高温成像、低功耗等 AI 高阶成像 CIS 新品，覆盖家用 IPC、AIoT 终端等场景，打造 Pro Series、AI Series、SL Series 等尖端产品组合，在稳固存量客户的同时强化高端安防市场地位，助力安防智慧化升级。LOFIC 引领高端影像进阶，中高端出货量大幅提升。2025 年，公司智能手机收入为 46.75 亿元，同比增长 43.03%，占主营收入的比例为 51.77%。据 TSR 数据报告显示，2024 年，公司在全球手机 CIS 市场排名中位列第 5 位，出货量同比增长 103%。AI 影像与视频技术升级推动手机行业迭代，高像素、高动态范围、低噪声成为核心需求，旗舰机型更注重全焦段影像系统与综合体验。公司以客户需求为导向，凭借 LoficHDR®2.0 技术引领旗舰影像升级，构建了覆盖不同价位段的 XS/HS/CS 系列化手机 CIS 产品矩阵，推出多款高像素旗舰主摄及 2 亿像素变焦产品，并形成金字塔型产品结构，同时加大本土产研投入实现高端产品全流程国产化，搭建稳定高性价比供应链，持续以技术创新为手机影像系统提供优质成像能力。智驾驱动汽车电子业务收入实现跨越式增长。2025 年，公司汽车电子领域实现销售收入 11.22 亿元，同比增长 113.02%，占主营收入的比例为 12.43%。据 TSR 数据报告显示，2024 年，公司在全球车载 CIS 市场排名中位列第 4 位、国内第 2 位。我国汽车智能化进入高阶辅助驾驶普及期，L2 级乘用车渗透率快速提升，带动车载 CIS 需求增长。公司作为国内少数车规级 CIS 供应商，依托高规格车载 AT系列产品及完善质量体系服务 ADAS 市场，2025 年推出 SC360AT 与全流程国产化的 SC326AT，提升性能与供应链竞争力，未来将持续丰富产品矩阵，助力智能驾驶普及。发布时间：2026-04-03请务必阅读正文之后的免责条款部分2以人工智能作为核心驱动力，构建“3+AI”发展战略。2025 年，公司 AI 智视生态收入为 7.45 亿元，同比增长 38.12%，占主营收入的比例为 8.25%。据 TSR 数据报告显示，2024 年，公司以 46.2%的市占率蝉联无人机 CIS 市场全球第一，在全球 XR Headset CIS 市场排名中位列第 3 位。公司将依托在 AI 智视领域的技术优势和核心积累，持续投入研发力量，不断探索创新，将核心技术广泛应用于各个领域，加大医疗影像、AI 眼镜、机器人等多元新兴应用领域投入，针对特殊场景需求研发定制化产品，挖掘新增量空间与蓝海市场，降低单一市场依赖，打造视觉 AI 新增长极。同时，公司将有序布局边缘计算芯片、SerDes 芯片、MicroLED 光互连、物理互连等关联业务，与 CIS 业务形成协同效应，构建“视觉 AI-AI 互连-端侧 AI ASIC”的技术生态。l投资建议我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 115/141/172 亿元，分别实现归母净利润 14/19/25 亿元，维持“买入”评级。l风险提示技术迭代风险；研发失败风险；核心技术泄密风险；核心技术人才流失的风险；经营模式风险；供应商集中度较高与其产能利用率周期性波动的风险；客户集中度较高的风险；产品应用领域拓展速度不及预期的风险；未来无法保持高速增长的风险；存货跌价风险；应收账款回收风险；汇率波动的风险；毛利率波动风险；税收优惠政策变动风险；行业周期风险；市场竞争风险；宏观环境风险；设置特别表决权的特殊公司治理结构风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）9031115161408817173增长率(%)51.3227.5122.3421.90EBITDA（百万元）1421.551830.632392.323078.63归属母公司净利润（百万元）1001.251417.811909.302506.84增长率(%)154.9441.6034.6731.30EPS(元/股)2.493.524.756.23市盈率（P/E）34.6424.4618.1613.83市净率（P/B）6.645.724.813.99EV/EBITDA28.1519.8615.3811.87资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入9031115161408817173营业收入51.3%27.5%22.3%21.9%营业成本689586551046712605营业利润161.6%41.2%34.7%31.3%税金及附加11141721归属于母公司净利润154.9%41.6%34.7%31.3%销售费用150184