业绩稳健向上，医疗设备出口、新品销售有望带来新增长点

证券研究报告：机械设备 |公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |维持个股表现2025-042025-062025-082025-112026-012026-04-14%-8%-2%4%10%16%22%28%34%40%美亚光电机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）17.66总股本/流通股本（亿股）8.82 / 4.34总市值/流通市值（亿元）156 / 7752 周内最高/最低价22.09 / 15.48资产负债率(%)18.9%市盈率21.67第一大股东田明研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com美亚光电(002690)业绩稳健向上，医疗设备出口、新品销售有望带来新增长点l事件描述公司发布 2025 年年报，实现营收 24.07 亿元，同增 4.16%；实现归母净利润 7.19 亿元，同增 10.77%；实现扣非归母净利润7.07 亿元，同增 12.55%。其中，单 Q4 实现营收 7.13 亿元，同减 2.72%；实现归母净利润 2.00 亿元，同增 0.56%；实现扣非归母净利润 1.98 亿元，同增 4.91%。l事件点评色选机实现稳健增长，其中再生资源色选机近年来保持快速增长。分产品来看，公司 2025 年色选机、医疗设备、X 射线工业检测机、配件及其他分别实现收入 17.53、4.54、1.54、0.46 亿元，同比增速分别为 8.05%、-9.75%、3.47%、25.63%。色选机方面，农副产品色选国内市场已较为成熟，但在海外尤其是发展中国家和地区依然有较好的发展潜力；再生资源分选市场目前尚处于发展期，相关收入近年来保持快速增长。毛利率明显提升，费用率略有增加。毛利率方面，公司 2025 年毛利率同增 3.49pct 至 53.92%，其中色选机毛利率同增 4.62pct 至54.26%；医疗设备毛利率同增 0.01pct 至 48.45%。费用率方面，公司2025 年期间费用率同增 0.58pct 至 22.31%，其中销售费用率同减0.42pct 至 12.29%；管理费用率同减 0.55pct 至 4.23%；财务费用率同增 1.63pct 至-1.02%；研发费用率同减 0.09pct 至 6.81%。持续加大海外营销布局，推进医疗产品出口。自 2020 年以来，公司积极推进海外医疗销售网络建设，截至目前，公司口腔 CBCT 等产品已取得数十个国家和地区的注册或市场准入。近几年来，公司医疗相关产品出口情况良好。公司未来将持续加大医疗产品的海外营销布局，努力扩大销售体量。多款新品已实现市场销售，持续推广数智化解决方案。2025 年，公司移动式头部 CT、骨科手术导航设备等产品均成功实现市场销售。数智化方面，2025 年，子公司美亚智联推出的全栈式数智化解决方案已在市场加速推广，收入增长超过 80%，且成功实现了盈利；美亚智云当前仍处于投入阶段，“美亚美牙”口腔健康数字化云平台已有一万多家用户，可推动口腔诊疗全流程的数字化升级。l盈利预测与估值预计公司 2026-2028 年营收分别为 26.73、29.54、32.24 亿元，同比增速分别为 11.04%、10.54%、9.14%；归母净利润分别为 8.28、9.23、10.16 亿元，同比增速分别为 15.08%、11.52%、10.13%。公司2026-2028 年业绩对应 PE 估值分别为 18.83、16.88、15.33，维持“增持”评级。l风险提示：发布时间：2026-04-02请务必阅读正文之后的免责条款部分2行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；新品开发不及预期风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）2407267329543224增长率(%)4.1611.0410.549.14EBITDA（百万元）830.70951.341059.701165.05归属母公司净利润（百万元）719.12827.59922.931016.42增长率(%)10.7715.0811.5210.13EPS(元/股)0.820.941.051.15市盈率（P/E）21.6718.8316.8815.33市净率（P/B）5.325.114.904.70EV/EBITDA20.1514.7813.1311.83资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入2407267329543224营业收入4.2%11.0%10.5%9.1%营业成本1109122813581483营业利润11.8%14.9%11.5%10.1%税金及附加20212426归属于母公司净利润10.8%15.1%11.5%10.1%销售费用296323352377获利能力管理费用102110118126毛利率53.9%54.1%54.0%54.0%研发费用164176191203净利率29.9%31.0%31.2%31.5%财务费用-25-45-49-53ROE24.6%27.1%29.0%30.7%资产减值损失-4-4-5-5ROIC23.7%26.1%27.9%29.5%营业利润82694910581166偿债能力营业外收入1000资产负债率18.9%19.5%20.3%21.0%营业外支出2000流动比率4.414.324.204.12利润总额82594910581166营运能力所得税106121135149应收账款周转率5.686.456.476.47净利润7198289231016存货周转率3.703.703.723.72归母净利润7198289231016总资产周转率0.690.720.760.79每股收益（元）0.820.941.051.15每股指标（元）资产负债表每股收益0.820.941.051.15货币资金1412152016621799每股净资产3.323.463.603.75交易性金融资产740740740740估值比率应收票据及应收账款392437476521PE21.6718.8316.8815.33预付款项4556PB5.325.114.904.70存货316349382416流动资产合计2883307532893508现金流量表固定资产440433422410净利润7198289231016在建工程24191614折旧和摊销34404143无形资产68686765营运资本变动202-33-9-21非流动资产合计725713698683其他7567资产总计3608378839874190经营活动现金流净