业绩稳健增长，加快全球化、新兴赛道布局

证券研究报告：社会服务|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-042025-062025-082025-112026-012026-03-16%-12%-8%-4%0%4%8%12%16%20%24%28%华测检测社会服务资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）13.96总股本/流通股本（亿股）16.83 / 14.31总市值/流通市值（亿元）235 / 20052 周内最高/最低价16.62 / 11.03资产负债率(%)23.9%市盈率22.98第一大股东香港中央结算有限公司研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com华测检测(300012)业绩稳健增长，加快全球化、新兴赛道布局l事件描述公司发布 2025 年年报，实现营收 66.21 亿元，同增 8.82%；实现归母净利润10.16 亿元，同增 10.35%；实现扣非归母净利润9.50 亿元，同增 10.45%。其中，单 Q4 实现营收 19.19 亿元，同增 13.68%；实现归母净利润2.04 亿元，同增 17.09%；实现扣非归母净利润 1.84 亿元，同增 15.70%。l事件点评各板块营收均实现稳健增长。分产品来看，公司生命科学、工业测试、消费品测试、贸易保障、医药及医学服务 2025 年分别实现收入 29.10、13.76、11.27、8.80、3.27 亿元，同比增速分别为 2.45%、14.29%、14.10%、15.19%、13.87%。毛利率略有下降，费用率微降。毛利率方面，公司 2025 年毛利率同减 0.85pct 至 48.62%，其中生命科学毛利率同减 0.34pct 至50.08%；工业测试毛利率同减 2.6pct 至 42.65%；消费品测试毛利率同减 1.22pct 至 42.31%；贸易保障毛利率同减 0.46pct 至 70.75%；医药及医学服务毛利率同增 2.47pct 至 22.90%。费用率方面，公司2025 年期间费用率同减 0.13pct 至 31.83%，其中销售费用率同减0.54pct 至 16.56%；管理费用率同增 0.16pct 至 6.25%；财务费用率同增 0.21pct 至 0.28%；研发费用率同增 0.04pct 至 8.74%。加快全球化布局，海外收入占比有望持续提升。国际化方面，公司先后并购希腊 Emicert、南非 SafetySA、法国 MIDAC 等企业，搭建起亚欧非服务网络，加快全球化布局。目前公司海外员工已具备一定业务规模，未来将加快构建海外区域及国家管理架构，一方面做好外派人员团队建设，另一方面建立系统化的海外人才培养体系。同时，充分发挥海内外业务协同效应，借助海外并购平台服务中资出海企业。公司设定中长期目标：通过三至五年努力，使海外业务占集团整体业务比重进一步提升积极布局新兴领域，全力推进数智转型，加强 Ai 赋能。新兴赛道方面，重点布局低空经济、银发经济、智能机器人等新兴赛道，培育未来增长极，为长远发展蓄力。在数智转型和精益管理方面，全力推进数智转型、深化精益管理，提升运营效率。AI 赋能方面，与戴纳科技共建黑灯实验室，首创消费者偏好 AI 模型，已经实现了多场景 AI应用，以算法赋能业务变革。l盈利预测与估值预计公司 2026-2028 年营收分别为 75.55、85.54、96.07 亿元，同比增速分别为 14.12%、13.22%、12.30%；归母净利润分别为 11.87、13.73、15.74 亿元，同比增速分别为 16.74%、15.68%、14.70%。公司 2026-2028 年业绩对应 PE 估值分别为 19.80、17.12、14.92，维持发布时间：2026-04-02请务必阅读正文之后的免责条款部分2“买入”评级。l风险提示：景气度不及预期风险；海外开拓不及预期风险；竞争加剧风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）6621755585549607增长率(%)8.8214.1213.2212.30EBITDA（百万元）1666.391955.292214.052488.43归属母公司净利润（百万元）1016.421186.521372.601574.37增长率(%)10.3516.7415.6814.70EPS(元/股)0.600.710.820.94市盈率（P/E）23.1119.8017.1214.92市净率（P/B）3.062.782.552.34EV/EBITDA13.1611.4810.008.79资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入6621755585549607营业收入8.8%14.1%13.2%12.3%营业成本3402389144144964营业利润9.6%16.8%15.8%14.7%税金及附加39455158归属于母公司净利润10.4%16.7%15.7%14.7%销售费用1096122813691518获利能力管理费用414461513567毛利率48.6%48.5%48.4%48.3%研发费用579650723797净利率15.4%15.7%16.0%16.4%财务费用18-1-3-6ROE13.2%14.1%14.9%15.7%资产减值损失-65-50-55-60ROIC12.3%14.0%14.9%15.7%营业利润1117130415091731偿债能力营业外收入6877资产负债率23.9%24.4%24.5%24.8%营业外支出8777流动比率2.222.182.202.22利润总额1115130515091731营运能力所得税95112130149应收账款周转率3.273.313.263.25净利润1020119213791582存货周转率30.0537.1646.6445.98归母净利润1016118713731574总资产周转率0.670.690.710.73每股收益（元）0.600.710.820.94每股指标（元）资产负债表每股收益0.600.710.820.94货币资金1275143717382018每股净资产4.565.015.485.97交易性金融资产103103103103估值比率应收票据及应收账款2104253028063190PE23.1119.8017.1214.92预付款项69788899PB3.062.782.552.34存货12684106110流动资产合计4426505556926455现金流量表固定资产275428712