2025年年报点评：归母净利润同比增长80%，经纪、自营为主要驱动

证券研究报告·公司点评报告·证券Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 方正证券（601901） 2025 年年报点评：归母净利润同比增长80%，经纪、自营为主要驱动 2026 年 04 月 02 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 罗宇康 执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 6.88 一年最低/最高价 6.78/8.98 市净率(倍) 1.12 流通A股市值(百万元) 56,636.86 总市值(百万元) 56,636.86 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.17 资产负债率(%,LF) 81.16 总股本(百万股) 8,232.10 流通 A 股(百万股) 8,232.10 相关研究 《方正证券(601901)：2025 年中报点评：自营、经纪双轮驱动带领公司净利润大幅增长》 2025-08-31 《方正证券(601901)：2024 年年报点评：财富管理业务表现亮眼，投资收益同比下滑》 2025-04-02 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 7718 10504 11751 12518 13287 同比（%） 8.42% 36.08% 11.87% 6.53% 6.14% 归母净利润（百万元） 2207 3970 4438 4723 5007 同比（%） 2.55% 79.85% 11.80% 6.40% 6.03% EPS-最新摊薄（元/股） 0.27 0.48 0.54 0.57 0.61 P/E（现价&最新摊薄） 32.00 17.92 16.02 15.06 14.20 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：方正证券发布 2025 年业绩。公司 2025 年实现营业收入 105.0 亿元，同比+36.1%；归母净利润 39.7 亿元，同比+79.9%；对应 EPS 0.48元，ROE 8.0%，同比+3.3pct。第四季度实现营业收入 14.2 亿元，同比-37.8%，环比-58.4%；归母净利润 1.7 亿元，同比-29.4%，环比-87.9%。 ◼ 经纪业务收入大幅增长，数字化服务能力持续提升：1）2025 年公司经纪业务收入 55.8 亿元，同比+38.2%，占营业收入比重 53.1%。全市场日均股基交易额 20538 亿元，同比+69.7%。2）公司两融余额 557 亿元，较年初+34%，市场份额 2.2%，较年初持平，全市场两融余额 25407 亿元，较年初+36.3%。3）公司打造数智工具矩阵，推动服务生态跃迁，小方 APP 用户活跃度与客户满意度双提升，年日均活跃用户数同比增长 12%，每人日均访问时长同比增长 15%，客户满意度同比增长 6%。 ◼ 投行业务仍待提振：1）2025 年公司投行业务收入 1.7 亿元，同比-5.1%。2）股权业务承销规模同比+341.0%至 11.0 亿元，排名第 39；其中 IPO 1 家，募资规模 8 亿元；再融资 1 家，承销规模 3 亿元。截至 2026 年 3月末公司未有 IPO 项目储备。3）债券主承销规模同比-0.4%至 184 亿元，排名第 53；其中公司债、ABS、金融债承销规模分别为 168 亿元、10 亿元、5 亿元。 ◼ 资管业务规模提升迅速：2025 年公司资管业务收入 2.1 亿元，同比-11.9%。截至 2025 年末公司资产管理规模 907 亿元，同比+64.3%；方正富邦基金管理规模 872 亿元，同比增长 7.8%。 ◼ 全年投资收益高增，Q4 波动较大： 2025 年公司投资收益（含公允价值）21.1 亿元，同比+48.7%；Q4 单季度调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）-4.7 亿元，同比由正转负。 ◼ 盈利预测与投资评级：结合公司 2025 年经营情况，我们上调此前盈利预测，预计公司 2026-2027 年归母净利润分别为 44.38/47.23 亿元（前值分别为 40.36/42.81 亿元），对应同比增速分别为+11.80%/+6.40%.预计2028 年公司归母净利润 50.07 亿元，同比增长 6.03%。2026 年 4 月 2 日公司市值对应 PB 估值分别为 1.26x/1.13x/1.03x。看好公司在市场活跃度提升的环境中逐步兑现财富管理业务优势，同时在平安集团深度赋能下进一步提升竞争力，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：1）市场成交活跃度下降；2）股市波动冲击自营投资收益。 -12%-8%-4%0%4%8%12%16%20%2025/4/22025/8/12025/11/302026/3/31方正证券沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 图1：2020-2025 年方正证券营收 图2：2020-2025 年方正证券归母净利润 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2020-2025 年方正证券 ROE 图4：2020-2025 年方正证券杠杆率 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：2020-2025 年方正证券收入结构 数据来源：Wind，东吴证券研究所 -20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%-20004000600080001000012000202020212022202320242025营业总收入（百万元，左轴）同比增速（右轴）0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%-50010001500200025003000350040004500202020212022202320242025归母净利润（百万元，左轴）同比增速（右轴）0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%202020212022202320242025ROE（加权）0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.50202020212022202320242025杠杆率（倍）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%202020212022202320242025经纪投行资管利息自营其他 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 4 [Table_Finance] 表1：方正证券盈利预测表 数据来源：Wind，东吴证券研究所 资产负债表（百万元）2024A2025A2026E2027E2028E利润表（百