保险业2025年财报综述：资负驱动利润增长，权益配置大幅提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月02日优于大市保险业 2025 年财报综述资负驱动利润增长，权益配置大幅提升核心观点行业研究·行业专题非银金融·保险Ⅱ优于大市·维持证券分析师：孔祥证券分析师：王京灵021-603754520755-22941150kongxiang@guosen.com.cn wangjingling@guosen.com.cnS0980523060004S0980525070007市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《保险股最新观点更新-资负两端共振，保险板块配置正当时》——2026-03-17《2025 年四季度保险业资金运用情况点评-压实固收底仓，增持权益有空间》 ——2026-02-24《寻找中国保险的 Alpha 系列之四-从保单到数据：新能源车险的价值跃迁》 ——2026-01-22《《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》点评-匹配为基，风险导向》 ——2025-12-21《关于发布商业健康险创新药品目录的点评——开辟医疗支付体系“第二战场”》 ——2025-12-09资产负债双轮驱动，利润同比持续增长。2025 年，受益于投资端弹性释放及负债端结构的持续优化，A 股 5 家上市险企累计实现营业收入 29281.29 亿元，在高基数基础上同比提升 7.8%；实现归母净利润 4252.91 亿元，同比增长22.4%。从单季度表现来看，受资本市场震荡影响，上市险企四季度单季利润却普遍承压。五家 A 股上市险企四季度合计录得净亏损约 7 亿元，而上年同期为盈利 286 亿元，从而对全年业绩表现带来一定影响。寿险：分红险占比提升，银保持续发力。在预定利率持续下调、“报行合一”深化的背景下，A 股上市险企新业务价值合计约 1267 亿元，同比增长35.8%，延续高增长趋势。其中银保渠道成为本轮寿险价值增长的核心驱动力。上市险企银保渠道 NBV 合计同比增长 116.8%至 328 亿元，渠道重要性持续提升。产品结构方面，寿险行业加速向浮动收益型产品转型。中国人寿浮动收益型业务在首年期交保费中的占比接近 50%；中国太保分红险在新保期缴中占比已提升至 50%；新华保险分红险占整体期交业务比例四季度已达到 77.0%。该转型趋势既是应对低利率环境下负债成本压力的主动选择，也为行业中长期健康发展奠定更稳健的负债端基础。财险：业务彰显韧性，COR 同比优化。2025 年，人保财险、平安财险、太保财险共计实现保费收入 10961.36 亿元，同比增长 4.3%，市占率为 62.6%。其中车险业务保费收入 6457.66 亿元，同比上升 3.0%；非车险业务保费收入 4503.70 亿元，同比上升 6.2%。综合成本率方面，行业整体延续改善趋势，人保财险、平安产险、太保产险综合成本率分别同比下降 0.9、1.5和 1.1 个百分点至 97.6%、96.8%和 97.5%，均实现承保盈利，经营质效稳步提升。投资端：提高权益仓位，投资收益提升。2025 年，上市险企债券投资规模保持增长，但年末平均占比降至 50%，同比下降 1.8 个百分点；与此同时，各公司普遍大幅增配股票和权益基金，年末股票及权益基金平均占比达14.4%，同比提升 3.5 个百分点。从投资收益来看，上市险企全年平均总投资收益率达 5.4%，同比提升 0.4 个百分点；但净投资收益率受利率偏低和高收益资产到期影响，平均同比下降 0.3 个百分点至 3.2%。投资建议：2025 年，寿险业务在银保渠道高增和分红险转型的双重驱动下实现稳健增长，价值率显著提升。资产端方面，上市险企主动加大权益配置力度，权益资本利得成为全年利润增长的核心驱动力，总投资收益率创下近年甚至历史最好水平。在预定利率持续下调和低利率环境长期化的背景下，保险行业正加速从传统固定收益型产品向浮动收益型产品转型，我们预计 2025 年行业保费同比增速约为 8%至 10%，NBV 增速为 28%。风险提示：保费收入不及预期；资本市场延续震荡；长端利率下行等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSP/EV 及 P/B代码名称评级（元）（亿元）2026E2027E2026E2027E601318.SH 中国平安优于大市57.26103688.649.310.630.59601601.SH 中国太保优于大市38.3936936.166.260.560.522328.HK中国财险优于大市14.4432122.012.131.010.95资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录投资收益带动利润大幅提升 ...................................................... 4寿险质态改善，财险稳中有升 .................................................... 6人身险：提高分红险占比，动态降低利差损风险 ............................................ 6财产险：保费收入企稳，COR 显著优化 ................................................... 10权益占比提升，投资收益回暖 ................................................... 13投资建议 ..................................................................... 14风险提示 ..................................................................... 15请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 上市险企营业收入（单位：百万元，%） ................................................. 4图2： 上市险企归母净利润（单位：百万元，%） ............................................... 4图3： 上市险企保险服务收入（可对比口径，单位：百万元） .................................... 5图4： 上市险企保险服务费用（可对比口径，单位：百万元） .................................... 5图5： 上市险企保险服务业绩（单位：百万元，%） ............................................. 5图6： 上市险企 NBV 水平（单位：百万元） .................................................... 7图7： 《通知》进一步明确预定利率动态调整机制 ..............................................