公司信息更新报告：AI“云-端”协同发力，全球化产能布局加速成长

电子/元件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 鹏鼎控股（002938.SZ） 2026 年 04 月 02 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/2 当前股价(元) 53.61 一年最高最低(元) 66.64/24.68 总市值(亿元) 1,242.71 流通市值(亿元) 1,238.09 总股本(亿股) 23.18 流通股本(亿股) 23.09 近 3 个月换手率(%) 83.66 股价走势图 数据来源：聚源 《2025H1 业绩超预期，AI 云-管-端PCB 全链条布局—公司信息更新报告》-2025.8.15 《2025Q1 营收快速增长, AI 终端/汽车/服务器空间广阔 —公司信息更新报告》-2025.4.30 AI“云-端”协同发力，全球化产能布局加速成长 ——公司信息更新报告 陈蓉芳（分析师） 张威震（分析师） 刘琦（分析师） chenrongfang@kysec.cn 证书编号：S0790524120002 zhangweizhen@kysec.cn 证书编号：S0790525020002 liuqi1@kysec.cn 证书编号：S0790525020001  2025 年业绩稳健增长，AI 产品放量上调盈利预测，维持“买入”评级 公司发布2025年年度报告。（1）2025年，公司实现营收391.47亿元，同比+11.40%；归母净利润 37.38 亿元，同比+3.25%；扣非归母净利润 35.34 亿元，同比+0.08%；销售毛利率 21.50%，同比+0.74pcts；销售净利率 9.49%，同比-0.81pcts。（2）第四季度，公司实现营收 122.92 亿元，同比+5.47%，环比+17.28%；归母净利润13.30 亿元，同比-19.19%，环比+13.26%；扣非归母净利润 12.90 亿元，同比-19.52%，环比+17.64%；毛利率 23.38%，同比+2.02pcts，环比+0.30pcts；净利率 10.74%，同比-3.38pcts，环比-0.39pcts。（3）我们认为，2026 年公司 AI 服务器 PCB 资本开支超市场预期，但产能释放仍需一定周期，预计 2027 年后 AI 服务器 PCB 相关收入有望实现高速增长。我们下调 2026、上调 2027 盈利预测（归母净利润原值为 55.15/65.02 亿元），新增2028 年盈利预测，预计 2026/2027/2028年归母净利润为 50.64/68.11/89.05 亿元，当前股价对应 PE 为 24.5/18.2/14.0 倍，我们看好公司未来 AI 服务器业务的高成长性，维持“买入”评级。  聚焦 AI“云-端”共振，发力高阶 PCB 赛道，构筑核心竞争壁垒 智能终端方面，公司凭借动态弯折 FPC 等技术，切入折叠屏、AI 手机及 XR 核心供应链：AI 眼镜类业务营收同比超 400%，成为全球最大 AI 眼镜 PCB 制造商；卡位人形机器人赛道，主控等高阶 PCB 产品与国内外头部客户深度打样。AI 服务器方面，相关产品营收同比翻倍增长，预计 2026 年持续增长，同时运用高阶HDI 等技术适配 GPU 高算力需求，与客户联合开发未来 2-3 代平台。光通讯方面，依托 mSAP 工艺量产优势，卡位 800G/1.6T 换代节点并预研 3.2T 方案。  海内外基地产能释放，CAPEX 高增助力扩产，稳固全球 PCB 龙头地位 国内端，淮安园区规划投入 80 亿元扩充高阶 PCB 产能，预计 2026 年底 IHDI与 HLC 产能翻倍；2026 年初再签 110 亿元高端 PCB 项目，夯实国内制造基本盘。海外端，泰国一厂已于 2025 年 5 月顺利试产高阶 IHDI、HLC 及光通讯模块，正处于量产爬坡阶段并已进入多家头部客户认证流程；同时二、三、五厂及钻孔中心同步提速开建。2026 年公司资本开支预计投入 168 亿元，聚焦淮安与泰国双基地建设，随着海内外高阶产能的释放，公司业绩有望迎来进一步增长。  风险提示：中美关税政策变化风险;行业竞争加剧风险;业务进展不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 35,140 39,147 47,904 58,857 74,955 YOY(%) 9.6 11.4 22.4 22.9 27.4 归母净利润(百万元) 3,620 3,738 5,064 6,811 8,905 YOY(%) 10.1 3.2 35.5 34.5 30.7 毛利率(%) 20.8 21.5 21.1 22.0 22.8 净利率(%) 10.3 9.5 10.6 11.6 11.9 ROE(%) 11.2 10.7 12.7 14.9 16.5 EPS(摊薄/元) 1.56 1.61 2.18 2.94 3.84 P/E(倍) 34.3 33.2 24.5 18.2 14.0 P/B(倍) 3.9 3.6 3.2 2.8 2.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-30%0%30%60%90%2025-042025-082025-122026-04鹏鼎控股沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 23635 23133 31745 36049 48649 营业收入 35140 39147 47904 58857 74955 现金 13497 12032 16212 19757 24876 营业成本 27844 30730 37782 45898 57890 应收票据及应收账款 5839 6217 9576 9441 14696 营业税金及附加 275 248 273 353 465 其他应收款 265 253 0 338 67 营业费用 216 273 259 306 397 预付账款 208 239 354 355 548 管理费用 1204 1484 1605 1960 2496 存货 3356 3807 5103 5635 7936 研发费用 2324 2459 2802 3325 4235 其他流动资产 471 586 500 524 526 财务费用 -736 -137 -162 -258 -170 非流动资产 20908 25716 26538 28387 31995 资产减值损失 -80 -50 -48 -59 -75 长期投资 6 19 25 32 39 其他收益 130 147 215 228 248 固定资产 15738 17494 19228 21193 24608 公允价值变动收益 -39 78 155 195 195 无形资产 1198 151