公司信息更新报告：大宗气/特气/现场制气协同发力，关注氦气行情演绎

电子/电子化学品Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 金宏气体（688106.SH） 2026 年 04 月 02 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/1 当前股价(元) 25.46 一年最高最低(元) 32.66/15.33 总市值(亿元) 127.77 流通市值(亿元) 127.77 总股本(亿股) 5.02 流通股本(亿股) 5.02 近 3 个月换手率(%) 286.45 股价走势图 数据来源：聚源 《利润短期承压，多制气项目打开成长 空 间 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.8.27 大宗气/特气/现场制气协同发力，关注氦气行情演绎 ——公司信息更新报告 陈蓉芳（分析师） 金益腾（分析师） 祁海超（联系人） chenrongfang@kysec.cn 证书编号：S0790524120002 jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 qihaichao@kysec.cn 证书编号：S0790125070022  营收增长，盈利短期承压，维持 “买入” 评级 2025 年金宏气体实现营业收入 27.77 亿元/yoy+9.95%；归母净利润 1.32 亿元/yoy-34.44%；销售毛利率 29.71%/yoy-2.44pcts；销售净利率 5.40%/yoy-2.91pcts。盈利能力承压，主因行业周期下行导致毛利率收窄，叠加公司逆势扩张增加折旧摊销，以及资产处置收益同比减少。考虑市场仍在调整阶段，我们下调 2026-2027年并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 2.08/2.53/3.15 亿元（2026-2027 原值为 2.95/3.84 亿元），当前股价对应 61.4/50.5/40.6 倍 PE，考虑到现场制气、大宗气体等项目带来的增长机会，维持“买入”评级。  大宗气体整合扩张，特种气体进口替代突破，现场制气全球化布局 分业务来看，公司 2025 年大宗气体营收达 11.73 亿元/yoy+20.57%，成功整合泰州、启东等核心网点并收购新加坡 CHEM-GAS 切入东南亚市场，市占率稳步提升；特种气体营收 8.91 亿元，推动全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷等新产品试生产，并新增 20 余家半导体客户，海外布局稳步突破；现场制气营收达 3.57亿元/yoy+28.57%，成功落地靖江特钢、山东睿霖等中大型项目，并收购汉兴气体与淮安圣马强化区域协同，同时签约西班牙项目实现欧洲市场突破，推动中国气体服务模式走向世界。  全球氦气供给受扰，金宏气体“海外直采+国内自产”构筑护城河 随卡塔尔拉斯拉凡工业城遭袭，全球氦气供给受到扰动，资源安全不确定性明显增强。公司以前瞻视野率先构建起“海外直采+国内自产”双轮驱动的氦气战略保障体系：一方面，已通过合资公司金宏普华锁定海外稳定直供；另一方面携手京藤能源加速新疆阿拉尔气氦/液氦提取纯化装置建设，依托西北地区丰富的闪蒸气（BOG）资源，实现高品质氦气自主化生产，产品可满足半导体等高精尖领域严苛需求。目前，公司氦气资源已稳定服务于集成电路、显示面板等泛半导体核心客户，2026 年 3 月分别为宁德时代和北京某先进十二寸制程半导体工厂实现稳定供气。在供给趋紧的背景下，公司有望充分受益于氦气涨价周期。  风险提示：主要原材料价格上涨、全球地缘政治风险、下游扩产不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 2,525 2,777 3,212 3,740 4,384 YOY(%) 4.0 10.0 15.7 16.4 17.2 归母净利润(百万元) 201 132 208 253 315 YOY(%) -36.1 -34.4 57.6 21.7 24.5 毛利率(%) 32.2 29.7 31.3 31.9 32.6 净利率(%) 8.0 4.8 6.5 6.8 7.2 ROE(%) 6.3 4.4 6.5 7.6 8.8 EPS(摊薄/元) 0.40 0.26 0.41 0.50 0.63 P/E(倍) 63.5 96.9 61.4 50.5 40.6 P/B(倍) 4.4 4.3 4.0 3.9 3.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%0%20%40%60%80%2025-042025-082025-12金宏气体沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2262 2181 2615 2771 3223 营业收入 2525 2777 3212 3740 4384 现金 693 677 834 970 1115 营业成本 1713 1952 2208 2547 2956 应收票据及应收账款 513 542 764 735 998 营业税金及附加 18 27 27 32 38 其他应收款 21 32 16 44 28 营业费用 199 204 257 299 351 预付账款 69 74 58 112 88 管理费用 213 260 289 337 395 存货 155 136 219 191 273 研发费用 101 103 112 123 136 其他流动资产 811 720 724 721 721 财务费用 35 59 69 89 108 非流动资产 4506 5597 5910 6261 6721 资产减值损失 -51 -11 -13 -15 -18 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 40 27 35 36 34 固定资产 2166 3359 3699 4066 4479 公允价值变动收益 3 2 3 3 3 无形资产 316 327 355 338 320 投资净收益 4 3 4 4 4 其他非流动资产 2024 1910 1856 1857 1922 资产处置收益 25 -7 6 7 8 资产总计 6767 7778 8525 9033 9944 营业利润 266 175 278 338 421 流动负债 1276 1962 2802 3475 4437 营业外收入 4 9 7 8 7 短期借款 185 364 1014 1590 2252 营业外支出 4 7 6 7 6 应付票据及应付账款 718 838 1088 1089 1386 利润总额 266 177 279 339 423 其他流动负债 374 760 699 795 800 所得税 56 27 43 52 64 非流动负债 2141 2414 2085 1752 1427 净利润 210 150 236 288 358 长期借款 1874 2101 1808 1467 1135