公司信息更新报告：2025年营收稳健增长，高企营销费用影响盈利表现

美容护理/化妆品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 丸美生物（603983.SH） 2026 年 04 月 02 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/1 当前股价(元) 26.11 一年最高最低(元) 56.98/24.88 总市值(亿元) 104.70 流通市值(亿元) 104.70 总股本(亿股) 4.01 流通股本(亿股) 4.01 近 3 个月换手率(%) 35.67 股价走势图 数据来源：聚源 《2025Q3 业绩亮眼，多赛道布局有望驱动业绩增长—公司信息更新报告》-2025.10.31 《2025H1 品牌经营稳健，主品牌持续驱动业绩增长—公司信息更新报告》-2025.8.24 《2025Q1 扣非归母净利润+28.6%，丸美势能持续向上—公司信息更新报告》-2025.4.29 2025 年营收稳健增长，高企营销费用影响盈利表现 ——公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师） 李昕恬（分析师） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 lixintian@kysec.cn 证书编号：S0790526030002  2025 年营收同比+16.5%，净利润同比-27.6%，利润端略有承压 公司发布年报：2025 年实现营收 34.60 亿元（同比+16.5%，下同）、归母净利润 2.47 亿元（-27.6%），其中 2025Q4 实现营收 10.09 亿元（-0.8%）、归母净利润 0.03 亿元（-96.7%），利润端阶段性承压。考虑市场竞争激烈，我们下调2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润为3.48/4.45/5.26 亿元（2026-2027 年原值为 5.23/6.67 亿元），对应 EPS 为0.87/1.11/1.31 元，当前股价对应 PE 为 30.1/23.5/19.9 倍。我们认为，公司两大核心品牌持续夯实细分市场心智，增长势头不减，估值合理，维持“买入”评级。  持续发力核心产品，眼部与护肤类表现亮眼，品牌投放加大致销售费用增加 分品类看，2025 年眼部类/护肤类/洁肤类/美容类分别实现营收 8.3 亿元（+21.0%）/14.3 亿元（+27.0%）/2.8 亿元（+16.5%）/9.1 亿元（-0.2%）。分品牌看，丸美收入同比增长近 30%，恋火收入同比基本持平。分渠道看，2025 年公司线上/线下渠道分别实现营收 30.6 亿元（+20.4%）/4.0 亿元（-7.5%）。盈利能力方面，毛利率和净利率分别为 74.3%（+0.6pct）/7.1%（-4.4pct）。费用方面，2025 年公司销售/管理/研发费用率分别为 59.4%（+4.4pct）/4.7%（+1.0pct）/2.5%（持平），其中销售费用增长系线上流量及推广投入增加所致，管理费用增长系折旧及摊销费用增长所致。  细分品类优势持续巩固，产品矩阵与全域渠道协同升级 丸美：巩固眼部护理细分市场优势，明星及综艺流量转化至销量，小金针面膜上市即登顶抖音涂抹面膜 Top1.恋火：在粉底液细分市场逆势增长 17%，跻身粉底液、粉霜等多项细分类目第一；4 月“海岛限定系列”GMV 超 3.5 亿元。运营：精准把控大促节点，线上线下全域协同；线上达播+自播双轮驱动，自播业务优化，2025 年销售同比增长 95%；线下积极推进渠道重塑，推出专供产品，2026年上新核心大单品玻光消黄贴，强化产品差异化优势，巩固渠道竞争力。研发：深耕重组胶原蛋白赛道，着力于美妆医美协同联动，有望打造全新业绩增长引擎。  风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 2,970 3,459 4,196 4,935 5,694 YOY(%) 33.4 16.5 21.3 17.6 15.4 归母净利润(百万元) 342 247 348 445 526 YOY(%) 31.7 -27.6 40.8 27.8 18.2 毛利率(%) 73.7 74.3 74.6 74.7 74.9 净利率(%) 11.5 7.1 8.3 9.0 9.2 ROE(%) 9.9 7.3 9.3 10.6 11.2 EPS(摊薄/元) 0.85 0.62 0.87 1.11 1.31 P/E(倍) 30.6 42.3 30.1 23.5 19.9 P/B(倍) 3.1 3.1 2.8 2.5 2.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%2025-042025-082025-12丸美生物沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2954 2236 2611 2997 3681 营业收入 2970 3459 4196 4935 5694 现金 2032 1250 1517 1876 2448 营业成本 781 890 1067 1247 1429 应收票据及应收账款 45 37 62 54 80 营业税金及附加 26 40 49 58 67 其他应收款 12 22 19 29 26 营业费用 1635 2057 2434 2843 3274 预付账款 41 52 61 72 82 管理费用 109 161 193 207 233 存货 220 233 310 325 403 研发费用 74 85 109 128 148 其他流动资产 605 642 642 642 642 财务费用 -14 -18 -22 -26 -30 非流动资产 2108 2378 2563 2619 2664 资产减值损失 -12 -3 -10 -10 -10 长期投资 166 241 241 241 241 其他收益 14 27 25 25 25 固定资产 476 906 964 1031 1107 公允价值变动收益 -1 0 0 0 0 无形资产 699 394 464 400 328 投资净收益 20 28 25 25 25 其他非流动资产 768 837 894 947 989 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 5063 4613 5174 5616 6345 营业利润 381 297 406 518 613 流动负债 1597 1199 1411 1409 1612 营业外收入 0 1 0 0 0 短期借款 790 395 408 395 395 营业外支出 1 2 1 1 1 应付票据及应付账款 359 316 494 452 632 利润总额 381 296 405 517 612 其他流动负债 447 488 509