公司信息更新报告：空间载体结转收入高增，投资规模稳步扩容

房地产/房地产开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 张江高科（600895.SH） 2026 年 04 月 02 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/1 当前股价(元) 35.54 一年最高最低(元) 55.60/21.86 总市值(亿元) 550.40 流通市值(亿元) 550.40 总股本(亿股) 15.49 流通股本(亿股) 15.49 近 3 个月换手率(%) 126.64 股价走势图 数据来源：聚源 《营收利润显著增长，投资收益同比大增—公司信息更新报告》-2025.8.26 空间载体结转收入高增，投资规模稳步扩容 ——公司信息更新报告 齐东（分析师） 胡耀文（分析师） qidong@kysec.cn 证书编号：S0790522010002 huyaowen@kysec.cn 证书编号：S0790524070001  租赁及销售收入均增长，投资规模稳步扩容，维持“买入”评级 张江高科发布 2025 年年报，公司收入利润均保持增长，产业投资力度持续提升。受公允价值变动收益影响，我们下调公司 2026-2027 并新增 2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润为 10.30、11.00、11.05 亿元（前值 14.55、15.07亿元），对应 EPS 为 0.66、0.71、0.71 元，当前股价对应 PE 为 53.4、50.0、49.8倍，公司存量在建项目充足，投资规模扩容带动产业转型，维持“买入”评级。  产业空间载体结转收入高增，公允价值变动净收益拖累利润 公司 2025 年实现营收 41.82 亿元，同比增长 110.9%，主要系产业空间载体销售收入大幅增加；实现归母净利润 9.86 亿元，同比增长 0.4%；实现经营性现金流净额3.97亿元，同比转正；基本每股收益0.62元，毛利率和净利率同比下降8.1pct、26.8pct 至 48.7%、23.3%；投资净收益达 6.73 亿元，同比+219%。公司归母净利润增速不及收入增速主要由于毛利率下降，同时公允价值变动净收益同比下降11.4 亿元。  租赁收入同比增长，存量在建项目充裕 公司 2025 年实现房地产租金收入 11.7 亿元，同比增长 11.5%，截至年末出租房地产总面积为 169.2 万方。公司 2025 年实现空间载体销售收入 29.9 亿元，同比增长 228%，销售面积 21.85 万方。公司全年无新增开发项目，新开工面积 0.27万方，竣工项目 50.8 万方，存量在建项目 6 个，涉及总建筑面积约 134 万方。  投资规模稳步扩容，积极推进产业项目并购 公司依托长三角科创核心区位，张江科学城集成电路、生物医药、人工智能三大主导产业集群规模达 4200 亿元，占上海全市同类产业规模的32%。截至 2025年末，公司累计投资规模已达 106 亿元，其中直投项目 59 个，金额 53 元；参投基金 31 支，认缴出资 53 亿元，撬动了 585 亿元的资金规模，投资企业中已上市60 家。公司积极推进产业项目并购，推动公司产业资源组织及整合能力提升，已进入实质谈判阶段，正加快向科技产业投资控股集团转型。  风险提示：地产行业销售下行风险、政策调整导致经营风险、产业投资风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,983 4,182 4,201 4,272 4,358 YOY(%) -2.1 110.8 0.5 1.7 2.0 归母净利润(百万元) 982 986 1,030 1,100 1,105 YOY(%) 3.6 0.4 4.4 6.8 0.5 毛利率(%) 56.8 48.7 47.1 46.9 47.5 净利率(%) 49.5 23.6 24.5 25.7 25.4 ROE(%) 5.4 5.0 4.9 5.1 4.9 EPS(摊薄/元) 0.63 0.64 0.66 0.71 0.71 P/E(倍) 56.0 55.8 53.4 50.0 49.8 P/B(倍) 4.2 4.0 3.7 3.5 3.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -50%0%50%100%150%2025-042025-082025-122026-04张江高科沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 23801 23486 30694 23970 31021 营业收入 1983 4182 4201 4272 4358 现金 2478 3856 4682 4584 4626 营业成本 857 2147 2223 2267 2287 应收票据及应收账款 107 182 141 176 151 营业税金及附加 272 528 546 555 567 其他应收款 174 32 171 31 171 营业费用 58 96 97 98 100 预付账款 1 1 1 1 1 管理费用 98 107 109 111 113 存货 19360 16719 22972 16453 23315 研发费用 0 0 0 0 0 其他流动资产 1680 2696 2727 2725 2757 财务费用 522 541 610 729 784 非流动资产 35602 39623 40190 41258 42139 资产减值损失 0 18 12 14 14 长期投资 2492 2569 2512 3030 3424 其他收益 16 10 20 17 16 固定资产 73 76 124 197 270 公允价值变动收益 804 -335 -67 101 121 无形资产 22 19 12 4 3 投资净收益 211 673 658 670 684 其他非流动资产 33015 36958 37542 38028 38441 资产处置收益 25 -46 -5 -7 -8 资产总计 59403 63109 70884 65228 73160 营业利润 1229 1076 1233 1303 1329 流动负债 17120 25843 36471 33702 44203 营业外收入 0 0 4 1 2 短期借款 2427 8609 14156 18273 21816 营业外支出 -45 -192 -119 -155 -137 应付票据及应付账款 8014 8304 11910 7437 12487 利润总额 1275 1268 1356 1460 1468 其他流动负债 6678 8931 10406 7991 9900 所得税 281 292 339 365 367 非流动负债 23889 17558 13688 9900 6409 净利润