2025年报点评：快充需求旺盛满产满销，单位盈利修复在即

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 信德新材（301349） 2025 年报点评：快充需求旺盛满产满销，单位盈利修复在即 2026 年 04 月 02 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 52.58 一年最低/最高价 27.66/67.80 市净率(倍) 1.97 流通 A股市值(百万元) 5,363.16 总市值(百万元) 5,363.16 基础数据 每股净资产(元,LF) 26.75 资产负债率(%,LF) 17.66 总股本(百万股) 102.00 流通 A 股(百万股) 102.00 相关研究 《信德新材(301349)：2025 年三季报点评：快充需求旺盛满产满销，单位盈利逐季修复》 2025-10-28 《信德新材(301349)：2025 半年报点评：快充催化出货实现高增长，单位毛利逐步修复》 2025-08-27 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 810.09 1,160.67 1,416.34 1,680.28 2,002.97 同比（%） (14.62) 43.28 22.03 18.64 19.20 归母净利润（百万元） (33.04) 38.62 121.26 150.72 169.64 同比（%） (180.01) 216.88 214.00 24.29 12.56 EPS-最新摊薄（元/股） (0.32) 0.38 1.19 1.48 1.66 P/E（现价&最新摊薄） (158.95) 136.00 43.31 34.85 30.96 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 扣非业绩略低于市场预期：公司 25 年营收 11.6 亿元，同 43.3%，归母净利 0.4 亿元，同 216.9%，扣非净利 0.1 亿元，同 116.7%，毛利率 11.3%，同 6.4pct；其中 25Q4 营收 3.2 亿元，同环比 30.2％/-4.2％，归母净利0.1 亿 元 ， 同 环 比 -165.7%/-62.2 ％ ， 扣 非 净 利 0 亿 元 ， 同 环 比-89%/-109.6％，毛利率 12.4%，同环比 3.5/2.1pct。扣非利润低于预告下限，主要系对于诉讼合同计提信用减值损失所致。 ◼ 公司满产满销、26 年预计出货 11 万吨：公司 25 年出货 8.4 万吨，同增40%，其中 Q4 出货预计 2.4-2.5 万吨，环增 40%，公司当前 7 万吨产能满产满销，叠加收购福建中碳 2 万吨产能，以及后续新增扩产计划，我们预计全年出货 11 万吨，同增 30%+。 ◼ 副产品价格回暖传导原材料涨价，单吨净利拐点将至： 公司 25 年包覆材料收入 4.8 亿，对应单价 0.64 万，同比微增，25 年下半年起公司陆续涨价，毛利率全年 10.8pct，同增 6pct，单吨毛利 0.06 万，较 24 年明显提升；看 26 年，产品价格已开始反弹，且中高端产品占比逐步提升至 30-35%，副产品价格跟随油价上涨，可顺利传导原材料成本上涨，我们预计 26 年公司单位盈利明显修复，单吨净利提升至 0.1 万+。 ◼ 费用控制良好、经营性现金流承压：公司 25 年期间费用 1 亿元，同15.4%，费用率 8.7%，同-2.1pct，其中 Q4 期间费用 0.3 亿元，同环比8.6%/54.7%，费用率 10.3%，同环比-2/3.9pct；25 年经营性净现金流-2.3亿 元，同 2129.8%， 其中 Q4 经 营性现 金流 -0.3 亿元 ，同环 比-204.1%/-67.2%；25 年资本开支 0.4 亿元，同-26.9%，其中 Q4 资本开支 0.2 亿元，同环比-5.2%/160.4%；25 年末存货 2.9 亿元，较年初 37.5% ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司副产品价格回暖传导原材料涨价，单位盈利预计修复，我们预计 26-27 年归母净利润 1.2/1.5 亿元（原预测0.9/1.1 亿 元 ）， 新 增 28 年 归 母 净 利 润 预 测 1.7 亿 元 ， 同 比 增214%/24%/13%，对应 2026 年 3 月 31 日收盘价 PE 为 43x/35x/31x，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期。 -16%-6%4%14%24%34%44%54%64%74%2025/4/22025/8/12025/11/302026/3/31信德新材沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 信德新材三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2,392 2,457 2,759 3,436 营业总收入 1,161 1,416 1,680 2,003 货币资金及交易性金融资产 1,514 1,662 1,728 2,292 营业成本(含金融类) 1,029 1,156 1,371 1,637 经营性应收款项 532 428 638 685 税金及附加 7 8 10 12 存货 293 317 338 404 销售费用 12 15 17 21 合同资产 0 0 0 0 管理费用 54 61 76 86 其他流动资产 54 50 55 55 研发费用 30 37 42 46 非流动资产 954 944 905 864 财务费用 4 8 5 15 长期股权投资 36 36 36 36 加:其他收益 11 16 8 10 固定资产及使用权资产 524 525 490 450 投资净收益 27 28 34 40 在建工程 16 6 1 0 公允价值变动 8 0 10 0 无形资产 118 118 118 118 减值损失 (14) (7) (2) (2) 商誉 186 186 186 186 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 4 4 4 4 营业利润 56 168 209 235 其他非流动资产 71 71 71 71 营业外净收支 (1) 0 0 0 资产总计 3,347 3,401 3,664 4,299 利润总额 55 168 209 235 流动负债 497 399 498 949 减:所得税 8 25 31 35 短期借款及一年内到期的非流动负债 349 196 28