2025年年报点评：多点开花支撑业绩增长，综合实力稳步提升

证券研究报告·公司点评报告·证券Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国银河（601881） 2025 年年报点评：多点开花支撑业绩增长，综合实力稳步提升 2026 年 04 月 02 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 罗宇康 执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 12.86 一年最低/最高价 12.67/19.27 市净率(倍) 1.19 流通A股市值(百万元) 93,150.35 总市值(百万元) 140,616.41 基础数据 每股净资产(元,LF) 10.78 资产负债率(%,LF) 82.73 总股本(百万股) 10,934.40 流通 A 股(百万股) 7,243.42 相关研究 《中国银河(601881)：2025 年三季报点评：业绩同比高增，各项业务收入齐升》 2025-11-01 《中国银河(601881)：2025 年中报点评：净利润增长近 50%，自营、经纪系主要驱动》 2025-08-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 22,762 28,302 31,504 34,404 37,070 同比（%） -32.35% 24.34% 11.31% 9.20% 7.75% 归母净利润（百万元） 10,031 12,520 14,185 15,668 16,901 同比（%） 27.30% 24.81% 13.30% 10.45% 7.87% EPS-最新摊薄（元/股） 0.99 1.24 1.30 1.43 1.55 P/E（现价&最新摊薄） 13.00 10.41 9.91 8.97 8.32 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：中国银河发布 2025 年业绩。2025 年公司实现营业收入 283.0 亿元，同比+24.3%；归母净利润 125.2 亿元，同比+24.8%；对应基本每股收益 1.03 元，ROE 9.8%，同比+1.5pct。第四季度实现营业收入 55.5 亿元，同比-20.8%，环比-38.3%；归母净利润 15.5 亿元，同比-49.4%，环比-65.4%。 ◼ 经纪业务增速显著，财富管理转型加速：1）2025 年公司经纪业务收入88.5 亿元，同比+42.9%，占营业收入比重 31.3%，其中 Q4 单季度经纪业务收入 25.4 亿元，同比+1.8%，占营收比重 46%。2025 年全市场日均股基交易额 20538 亿元，同比+69.7%。2）2025 年末公司两融余额 1450亿元，较年初+43%，市场份额 5.7%，较年初+0.3pct，全市场两融余额25407 亿元，较年初+36.3%。3）2025 年公司充分依托一线投资顾问近距离陪伴优势，发力投顾服务矩阵，2025 年末公司注册投资顾问 4,320人，较上年末增加 264 人。 ◼ 投行业务规模扩容，股权业务修复显著：1）2025 年公司投行业务收入8.3 亿元，同比+36.8%。2）股权业务承销规模同比+2051.2%至 104.3 亿元，排名第 14；其中 IPO 1 家，募资规模 4 亿元；再融资 8 家，承销规模 100 亿元。截至 2026 年 3 月末，公司 IPO 储备项目 7 家，排名第 17，其中两市主板 2 家，北交所 4 家，科创板 1 家。3）债券主承销规模同比+37.7%至 6843 亿元，排名第 6；其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为 4333 亿元、1456 亿元、398 亿元。 ◼ 资管业务规模与收入双升：2025 年公司资管业务收入 5.2 亿元，同比+6.7%。截至 2025 年末公司资产管理规模 907 亿元，同比+6.5%。 ◼ 自营业务全年收益稳健，Q4 波动较大：2025 年公司投资收益（含公允价值）131.2 亿元，同比+15.6%；Q4 单季度调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）13.8 亿元，同比-71.6%。 ◼ 盈利预测与投资评级：结合公司 2025 年经营情况，我们下调此前盈利预测，预计公司 2026-2027 年的归母净利润分别为 142/157 亿元（前值分别为 147/157 亿元），分别同比+13%/+10%；预计公司 2028 年归母净利润 169 亿元，同比+8%。2026 年 4 月 1 日公司市值对应 2026-2028 年PB 为 0.88/0.84/0.81 倍。资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，大型券商控制风险能力更强，能更大程度的享受政策红利，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。 -21%-17%-13%-9%-5%-1%3%7%11%15%19%23%2025/4/22025/8/12025/11/302026/3/31中国银河沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 图1：2020-2025 年中国银河营收 图2：2020-2025 年中国银河归母净利润 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2020-2025 年中国银河 ROE 图4：2020-2025 年中国银河杠杆率 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：2020-2025 年中国银河收入结构 数据来源：Wind，东吴证券研究所 -40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%-500010000150002000025000300003500040000202020212022202320242025营业总收入（百万元，左轴）同比增速（右轴）-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%-2000400060008000100001200014000202020212022202320242025归母净利润（百万元，左轴）同比增速（右轴）0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%202020212022202320242025ROE（加权）3.603.804.004.204.404.604.805.00202020212022202320242025杠杆率（倍）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%202020212022202320242025经纪投行资管利息自营其他 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 4 [Table_Finance]