公司信息更新报告：2025全年盈利改善，车载商用业务落地提速

家用电器/黑色家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 极米科技（688696.SH） 2026 年 04 月 1 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/3/31 当前股价(元) 88.88 一年最高最低(元) 136.36/82.34 总市值(亿元) 62.23 流通市值(亿元) 62.23 总股本(亿股) 0.70 流通股本(亿股) 0.70 近 3 个月换手率(%) 98.75 股价走势图 数据来源：聚源 《新增持股计划，聚焦净利率及境外市场营收提升—公司信息更新报告》-2025.9.9 《2025Q2 业绩同比扭亏为盈，车载业务加速拓展—公司信息更新报告》-2025.8.29 2025 全年盈利改善，车载商用业务落地提速 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 骆扬（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 luoyang@kysec.cn 证书编号：S0790525050002  2025 年营收稳增，盈利能力同比提升，维持“买入”评级 2025 全年公司实现营业收入 34.67 亿元（同比+1.85%，下同），归母净利润 1.43亿元（+19.40%），扣非归母净利润 1.14 亿元（+23.99%）。单季度看，2025Q4公司实现营业收入 11.4 亿元（+1.5%），归母净利润 0.64 亿元（-60.2%），扣非归母净利润 0.53 亿元（-66.1%）。考虑到公司产品出海持续深化或投入较高水平费用，我们下调了公司 2026-2027 年盈利预测，并引入 2028 年预测，预计 2026-2028年归母净利润为 3.04/3.50/4.03 亿元，对应 EPS 为 4.34/4.99/5.76 元，当前股价对应 PE 为 20.9/18.2/15.8 倍，公司产品、品牌及技术壁垒仍在，我们看好公司凭借产品在车载及商用领域持续落地，打造收入第二增长曲线，维持“买入”评级。  盈利能力：得益于产品结构优化，毛、净利率同比提升 公司 2025 全年毛利率 32.20%（+1.01 pct），主受益于产品结构改善；期间费用率 为29.91% （ -0.40 pct ）， 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为14.85%/4.33%/11.54%/-0.81%，同比分别-2.71/+0.92/+0.73/+0.66 pct。综合影响下，2025 年全年公司销售净利率 4.09%（+0.57 pct），盈利能力改善。单季度看，公司 2025Q4 毛利率为 31.6%（-4.5 pct），期间费用率 26.2%（+1.8 pct），综合影响下净利率为 5.5%（-8.8 pct）。  公司亮点：投影业务稳固核心地位，车载业务实现突破性增长 投影业务：公司 2025 年投影整机及配件实现收入 31.88 亿元，占总营收 91.93%，其中投影整机收入同比增长 1.18%；公司产品矩阵持续优化，入门级迭代 Z 系列、Play 系列夯实份额，中高端 RS 20 系列、超高端 T10 长焦电影机突破性能上限。公司持续加大业务研发投入，新增授权发明专利 56 项，投影光机实现 100%自主研发，技术壁垒凸显。车载业务：公司将车载产品纳入创新产品品类，2025 年创新产品收入 2.545 亿元，同比大幅增长 107.86%；公司车载光学产品已搭载问界、尊界等多款旗舰车型，成为头部新能源车企座舱显示核心供应商，车规级产线建成且产品通过严苛测试，量产落地成效凸显，2026 年业务业绩弹性可期。  风险提示：内销市场竞争持续激烈；车载业务量产不及预期；海外需求回落等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 3,405 3,467 4,013 4,786 5,512 YOY(%) -4.3 1.8 15.7 19.3 15.2 归母净利润(百万元) 120 143 304 350 403 YOY(%) -0.3 19.4 111.7 15.2 15.2 毛利率(%) 31.2 32.2 33.2 34.3 35.6 净利率(%) 3.5 4.1 7.6 7.3 7.3 ROE(%) 4.1 4.7 9.1 9.6 10.0 EPS(摊薄/元) 1.72 2.05 4.34 4.99 5.76 P/E(倍) 52.9 44.3 20.9 18.2 15.8 P/B(倍) 2.2 2.1 1.9 1.8 1.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%32%2025-032025-072025-112026-03极米科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3912 3659 4003 4584 4957 营业收入 3405 3467 4013 4786 5512 现金 2049 1512 1204 1436 1654 营业成本 2343 2351 2682 3147 3550 应收票据及应收账款 195 359 193 515 271 营业税金及附加 24 22 27 33 37 其他应收款 98 104 129 149 172 营业费用 598 515 676 818 948 预付账款 24 36 23 52 31 管理费用 116 150 155 196 220 存货 928 914 1292 1234 1651 研发费用 368 400 448 544 621 其他流动资产 619 734 1163 1198 1181 财务费用 -50 -28 -23 -11 -11 非流动资产 1406 1966 1643 1837 2005 资产减值损失 -18 -18 0 0 0 长期投资 0 23 28 33 40 其他收益 88 92 98 98 94 固定资产 1043 1083 1186 1356 1508 公允价值变动收益 11 10 18 14 13 无形资产 48 77 63 47 31 投资净收益 2 3 4 3 3 其他非流动资产 316 783 367 400 426 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 5319 5625 5646 6421 6963 营业利润 84 136 164 169 252 流动负债 1567 1826 1589 2041 2190 营业外收入 5 1 2 2 2 短期借款 258 567 237 848 501 营业外支出 3 4 3 3 3 应付票据及应付账款 673 417 976 565 1225 利润总额 86 133 163 168 251 其他流动负债 636 8