公司信息更新报告：2025年利润率显著修复，智能眼镜等新业务突破成长

电子/消费电子 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 龙旗科技（603341.SH） 2026 年 04 月 01 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/1 当前股价(元) 38.17 一年最高最低(元) 53.57/32.34 总市值(亿元) 199.47 流通市值(亿元) 101.61 总股本(亿股) 5.23 流通股本(亿股) 2.66 近 3 个月换手率(%) 261.58 股价走势图 数据来源：聚源 《龙旗科技（603341.SH）：ODM 龙头“1+2+X”战略拥抱 AI 浪潮，开启成长新周期—公司首次覆盖报告》-2025.12.10 2025 年利润率显著修复，智能眼镜等新业务突破成长 ——公司信息更新报告 陈蓉芳（分析师） 张威震（分析师） 刘琦（分析师） chenrongfang@kysec.cn 证书编号：S0790524120002 zhangweizhen@kysec.cn 证书编号：S0790525020002 liuqi1@kysec.cn 证书编号：S0790525020001  2025 年利润重回增长，维持“买入”评级 2025 年全年公司实现营业收入 421.25 亿元，yoy-9.18%，实现归母净利润 5.85亿元，yoy+16.76%，全年实现毛利率 8.78%，yoy+2.70pct，净利率 1.40%，yoy+0.33pct，毛利率显著提升，利润逆势增长。单 Q4，公司实现营收 107.93 亿元，yoy-5.83%，qoq-5.52%；实现归母净利润 0.78 亿元，yoy-10.77%，qoq-48.68%；实现毛利率 9.33%，yoy+3.28pct，qoq-0.05pct；实现净利率 0.68%，yoy+0.09pct，qoq-0.71pct。2025Q4 利润环比下滑主要是费用端的影响，毛利率环比基本持平。基于行业出货量预期，我们下调公司 2026、2027 年利润预期，新增 2028 年利润预期，预计 2026-2028 年归母净利润为 7.41/11.69/16.48 亿元（原值为 9.04/12.73亿元），EPS 为 1.42/2.24/3.15 元，当前股价对应 PE 为 26.6/16.9/12.0 倍，维持“买入”评级。  业务结构：产品结构持续优化，平板及 AIoT 业务显著增长 分业务结构来看，2025 年公司智能手机/平板电脑/AIoT 业务分别实现营收289.35/41.53/78.69 亿元，营收占比分别为 68.69%/9.86%/18.68%，平板电脑和AIoT 等高毛利率产品占比提升。智能手机业务方面，在保持入门级机型销量稳定的同时，加速向中高端产品线升级，海外项目拓展顺利；平板电脑业务方面，产品档位持续提升，深化技术积淀，AI 应用及软硬件一体化能力全面提升；AIoT业务方面，依托 AI 产业发展机遇，智能眼镜业务实现跨越式增长。  新业务拓展：AIPC、智能眼镜、机器人、汽车电子等业务多点开花 AI PC 实现全平台产品设计与量产落地，获得了包括全球头部客户在内的多家主流客户订单；智能眼镜 SIP 业务已正式启动，实现整机业务从 0 到 1 突破，海外市场成功拓展儿童智能眼镜业务；机器人在智能工厂的创新应用正稳步推进；汽车电子业务实现百万级出货量，成功突破高功率散热技术瓶颈，进入全球主流车企供应链，车载智控平板业务成功获得多家主流车企战略车型定点，顺利交付。 风险提示：下游需求不景气；竞争加剧影响盈利能力；原材料价格波动风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 46,382 42,125 45,307 51,601 61,529 YOY(%) 70.6 -9.2 7.6 13.9 19.2 归母净利润(百万元) 501 585 741 1,169 1,648 YOY(%) -17.2 16.8 26.7 57.6 41.0 毛利率(%) 6.1 8.8 9.2 10.0 10.4 净利率(%) 1.1 1.4 1.6 2.3 2.7 ROE(%) 8.8 10.1 11.3 15.6 18.5 EPS(摊薄/元) 0.96 1.12 1.42 2.24 3.15 P/E(倍) 39.3 33.7 26.6 16.9 12.0 P/B(倍) 3.5 3.4 3.0 2.6 2.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%-12%0%12%24%36%2025-042025-082025-122026-04龙旗科技沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 22161 21061 24211 23983 32664 营业收入 46382 42125 45307 51601 61529 现金 6820 5424 5594 6525 7524 营业成本 43561 38426 41146 46439 55138 应收票据及应收账款 11733 9870 12344 11785 17668 营业税金及附加 101 75 98 105 125 其他应收款 30 30 34 39 49 营业费用 90 98 113 125 141 预付账款 40 48 61 54 88 管理费用 451 665 770 826 984 存货 1882 1922 2410 1812 3567 研发费用 2080 2715 2809 3199 3815 其他流动资产 1657 3768 3768 3768 3768 财务费用 -78 -31 -48 -70 -113 非流动资产 4185 5025 4965 5058 5271 资产减值损失 -110 -76 -91 -111 -128 长期投资 630 602 606 612 617 其他收益 399 363 350 312 356 固定资产 2056 2203 2226 2343 2571 公允价值变动收益 1 105 41 28 41 无形资产 459 543 590 649 643 投资净收益 48 70 82 55 64 其他非流动资产 1040 1677 1543 1454 1440 资产处置收益 0 -0 -1 -1 -1 资产总计 26346 26086 29175 29041 37935 营业利润 513 636 800 1258 1768 流动负债 19724 19242 21743 20796 28380 营业外收入 8 3 3 4 4 短期借款 1802 3197 2500 2849 2674 营业外支出 6 12 11 10 10 应付票据及应付账款 16278