公司信息更新报告：营收稳健增长，新签大订单助力长期发展

医药生物/医疗服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 康龙化成（300759.SZ） 2026 年 04 月 01 日 投资评级：买入（首次） 日期 2026/3/30 当前股价(元) 26.76 一年最高最低(元) 37.63/20.47 总市值(亿元) 491.66 流通市值(亿元) 380.00 总股本(亿股) 18.37 流通股本(亿股) 14.20 近 3 个月换手率(%) 93.1 股价走势图 数据来源：聚源 《康龙绍兴通过 FDA 现场检查，质量体系接轨国际—公司信息更新报告》-2025.9.18 《收入同比增速逐季加快，新签订单稳 健 增 长 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.3.30 营收稳健增长，新签大订单助力长期发展 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002  2025 季度业绩环比持续增长，盈利质量稳步提升，2026 年有望加速增长 2025 年公司实现营收 140.95 亿元，同比增长 14.8%；实现归母净利润 16.64 亿元，同比下降 7.2%，主要系 2024 年同期处置 PROTEOLOGIX, INC.股权产生大额投资收益影响；实现 Non-IFRSs 经调整归母净利润 18.16 亿元，同比增长 13.0%，经调整 Non-IFRS 归母净利率达 12.9%。单看 2025 年 Q4，公司实现营业收入 40.09亿元，同比增长 15.9%，环比增长 10.0%，2025 业绩逐季增长；实现归母净利润5.23 亿元，同比增长 40.7%，环比增长 19.0%；实现经调整 Non-IFRS 归母净利润 5.90 亿元，同比+18.0%，环比+25.2%，经调整 Non-IFRS 归母净利率达 14.7%。随着全球生物医药投融资逐步复苏，公司 2025 年新签订单同比增长超 14%，新增客户 950+家。考虑到公司 2026 年获大额 CDMO 订单，全年收入确定性增强，我们上调 2026-2027 年盈利预测并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利 润为 22.13/29.34/37.65 亿元（ 原 22.74/27.82 亿元 ），EPS 为1.20/1.60/2.05 元，当前股价对应 PE 为 22.2/16.8/13.1 倍，维持“买入”评级。  2026 年与 MNC 签订大规模小分子 CDMO 订单，公司业绩确定性进一步增强 2025 年公司小分子 CDMO 服务实现营收 34.83 亿元，同比增长 16.5%，毛利率33.8%，同比+0.7pct；2025 年 Q4 实现营收 11.90 亿元，同比增长 17.6%，环比增长 37.8%，实现毛利率 37.8%，下半年盈利质量改善明显。2025 年度 CMC 服务板块新签订单同比增长约 13%，且公司于 2026Q1 与一家国际大型制药公司签订大规模生产订单，为公司达成 2026 年收入指引上限的关键因素之一。  临床业务逆势增长，大分子和细胞与基因治疗服务能力不断提升 2025 年度公司临床研究服务实现营收 19.57 亿元，同比增长 7.1%，在中国临床服务行业触底整合的过程中，康龙临床凭借不断提升的品牌影响力和竞争力，服务项目和收入逆势增长。2025 年度公司大分子和细胞与基因治疗服务实现营收4.75 亿元，同比增长 16.5%，控股佰翱得，提升复杂药靶蛋白制备及分析能力。  风险提示：订单交付不及预期；核心技术人员流失；环保和安全生产风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 12,276 14,095 16,542 19,571 23,293 YOY(%) 6.4 14.8 17.4 18.3 19.0 归母净利润(百万元) 1,793 1,664 2,213 2,934 3,765 YOY(%) 12.0 -7.2 33.0 32.6 28.3 毛利率(%) 34.2 34.8 36.1 37.9 38.8 净利率(%) 14.6 11.8 13.4 15.0 16.2 ROE(%) 12.1 9.9 11.6 13.6 15.0 EPS(摊薄/元) 0.98 0.91 1.20 1.60 2.05 P/E(倍) 27.4 29.5 22.2 16.8 13.1 P/B(倍) 3.6 3.3 2.8 2.5 2.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%2025-032025-072025-11康龙化成沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 7608 7778 8586 10198 11352 营业收入 12276 14095 16542 19571 23293 现金 1690 1017 1194 1413 1681 营业成本 8073 9185 10571 12159 14261 应收票据及应收账款 2414 2722 3050 4041 4420 营业税金及附加 110 146 171 203 241 其他应收款 159 86 201 139 266 营业费用 258 306 347 391 443 预付账款 14 19 19 26 28 管理费用 1585 1736 1968 2309 2749 存货 1117 1472 1507 1920 2100 研发费用 469 576 645 744 885 其他流动资产 2216 2462 2614 2660 2858 财务费用 143 156 226 303 265 非流动资产 16319 19316 20232 21449 22976 资产减值损失 -94 -22 -26 -31 -37 长期投资 649 640 495 350 206 其他收益 83 80 80 86 82 固定资产 7984 9105 10261 11606 13201 公允价值变动收益 2 66 66 66 66 无形资产 791 1197 1252 1301 1347 投资净收益 542 -102 -102 -102 -102 其他非流动资产 6896 8374 8223 8191 8222 资产处置收益 -25 -5 -8 -9 -12 资产总计 23927 27094 28817 31647 34328 营业利润 2104 1928 2559 3388 4342 流动负债 4224 8364 8053 8504 7990 营业外收入 2 2 2 2 2 短期借款 765 1265 3744 4149 292