公司信息更新报告：2025年业绩稳健，煤电一体化战略成效显现

煤炭/煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 新集能源（601918.SH） 2026 年 04 月 01 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/1 当前股价(元) 7.50 一年最高最低(元) 8.53/6.18 总市值(亿元) 194.29 流通市值(亿元) 194.29 总股本(亿股) 25.91 流通股本(亿股) 25.91 近 3 个月换手率(%) 154.36 股价走势图 数据来源：聚源 《Q3 业绩环比改善，关注煤电一体化成 长 性 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.10.26 《煤&电价跌业绩承压，关注煤电一体化 成 长 性 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.8.27 2025 年业绩稳健，煤电一体化战略成效显现 ——公司信息更新报告 王高展（分析师） 程镱（分析师） wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003 chengyi@kysec.cn 证书编号：S0790525090001  2025 年业绩稳健，煤电一体化战略成效显现。维持“买入”评级 新集能源发布 2025 年年度报告，全年实现营业收入 122.80 亿元，同比下降3.51%；实现归属于上市公司股东的净利润 21.36 亿元，同比下降 10.73%；实现扣除非经常性损益后的归母净利润 21.40 亿元，同比下降 10.37%。基本每股收益 0.825 元/股。考虑到公司成本管控成效显著，新建电厂集中投产，我们上调2026-2027 年并新增 2028 年公司盈利预测，预计 2026-2028 年公司实现归母净利润为 24.85/25.09/25.16 亿元（2026 年/2027 年原值 22.97/24.57 亿元），同比+16.3%/+1.0%/+0.3%；EPS 分别为 0.96/0.97/0.97 元；对应当前股价 PE 为7.8/7.7/7.7 倍。考虑到公司在建项目进展顺利，且未来有望维持较高分红水平，公司长期投资价值值得关注。维持“买入”评级。  煤炭业务：产量稳中有升，成本管控成效显著 产量方面：2025 年公司商品煤产量 1975.82 万吨，同比增加 3.69%；商品煤销量1969.29 万吨，同比增加 4.35%。其中，刘庄煤矿和口孜东矿是主要增量来源。价格方面：2025 年商品煤平均价格为 532 元/吨，同比有所下降。公司长协煤价格波动较小，市场煤价格在 2025 年经历了先跌后涨的过程。2026 年煤炭长协定价机制仍采用“675 元基准价+四指数加权平均”模式，预计长协比例维持在 80%左右。成本方面：2025 年商品煤单位销售成本为 322.73 元/吨，同比下降 19.64元/吨。成本下降主要得益于公司严控生产成本、优化采购库存、压缩费用开支以及严控薪酬和用工成本等措施。  电力业务：新建电厂集中投产，发电量有望大幅增长 发电量方面：2025 年公司发电量 142.23 亿千瓦时，同比增加 10.40%；售电量134.46 亿千瓦时，同比增加 10.06%。电价方面：2025 年售电平均价格为 0.37665元/千瓦时。新建电厂进展：上饶电厂一号机组已于 2025 年 12 月底投运，二号机组已于 2026 年 3 月投运。滁州电厂二号机组已于 2026 年 1 月底投运，一号机组于 2026 年 3 月底投运，项目实现双机双投。六安电厂一号机组预计 2026 年 4月并网，二号机组预计 2026 年 6 月并网。所有新建机组预计在 2026 年 6 月底前全面建成投产。  资本开支与分红：投资高峰期将过，分红比例有望提升 资本开支：2025 年公司资本开支约 70 亿元，主要用于三大电厂建设和煤矿维持接续生产。分红政策：公司持续重视投资者回报，2025 年度总分红（含特别分红和年度分红）金额和比例将比上一年度有所提高。资产负债率： 截至 2025年末，公司总资产 530.35 亿元，负债 336.92 亿元，资产负债率 63.53%。  风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；新增产能进度不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 12,727 12,280 14,556 15,259 15,745 YOY(%) -0.9 -3.5 18.5 4.8 3.2 归母净利润(百万元) 2,393 2,136 2,485 2,509 2,516 YOY(%) 13.4 -10.7 16.3 1.0 0.3 毛利率(%) 42.7 40.0 37.7 38.0 38.9 净利率(%) 18.8 17.4 17.1 16.4 16.0 ROE(%) 15.4 11.9 12.3 11.9 11.5 EPS(摊薄/元) 0.92 0.82 0.96 0.97 0.97 P/E(倍) 8.1 9.1 7.8 7.7 7.7 P/B(倍) 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%2024-102025-022025-06新集能源沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4033 4932 5872 5747 6199 营业收入 12727 12280 14556 15259 15745 现金 2286 2478 2937 3079 3177 营业成本 7289 7366 9063 9459 9616 应收票据及应收账款 1019 929 1296 1079 1349 营业税金及附加 446 513 532 576 609 其他应收款 141 140 193 156 204 营业费用 58 61 68 72 75 预付账款 33 158 69 169 76 管理费用 841 832 943 1010 1043 存货 308 340 457 375 471 研发费用 1 5 5 4 6 其他流动资产 246 886 920 888 921 财务费用 503 468 275 188 130 非流动资产 40633 48103 53025 54257 54775 资产减值损失 -13 -73 -43 -50 -64 长期投资 860 925 1092 1261 1424 其他收益 13 13 12 13 13 固定资产 26037 29055 33865 35208 35798 公允价值变动收益 10 -3 4 4 2 无形资产 1953 1938 1966 1971 1985 投资净收益 126 90 103 106 100 其他非流动资产 11782 16185 16103 15