2025年报点评：业绩仍承压，启境新车已亮相

证券研究报告·公司点评报告·乘用车 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 广汽集团（601238） 2025 年报点评：业绩仍承压，启境新车已亮相 2026 年 04 月 01 日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 孟璐 执业证书：S0600524100001 mengl@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 7.19 一年最低/最高价 7.03/9.57 市净率(倍) 0.70 流通A股市值(百万元) 53,088.79 总市值(百万元) 73,316.90 基础数据 每股净资产(元,LF) 10.32 资产负债率(%,LF) 48.97 总股本(百万股) 10,197.07 流通 A 股(百万股) 7,383.70 相关研究 《广汽集团(601238)：2025 年三季报点评：业绩表现略低预期，静待一体化改革效果显现》 2025-10-27 《广汽集团(601238)：2025 半年报点评：业绩表现略低预期，静待一体化改革效果显现》 2025-08-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 107,784 96,542 116,317 126,477 131,132 同比（%） (16.90) (10.43) 20.48 8.73 3.68 归母净利润（百万元） 823.58 (8,783.62) (3,460.59) (1,775.51) (83.90) 同比（%） (81.40) (1,166.51) 60.60 48.69 95.27 EPS-最新摊薄（元/股） 0.08 (0.86) (0.34) (0.17) (0.01) P/E（现价&最新摊薄） 89.76 (8.42) (21.36) (41.64) (881.19) [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公司公告： 广汽集团发布 2025 年年报业绩，2025Q4 公司营收为 296.1亿元，同环比分别-10%/+22%，归母净利润为-44.7 亿元（2024Q4 为 7.0亿元，2025Q3 为-17.7 亿元），扣非后归母净利润为-50.9 亿元（2024Q4为-24.8 亿元，2025Q3 为-18.3 亿元）。 ◼ 业绩表现低于我们预期。1）营收层面：公司 Q4 营收环比改善。广汽乘用车/广汽埃安 Q4 批发销量分别为 9.2/10.7 万辆，同比分别-33%/-28%，环比分别+14%/+43%；广汽自主 Q4 ASP 为 14.9 万元，同环比分别+4%/-5%。2）毛利率：公司 Q4 销售毛利率为 0.6%，同环比为-5/+3pct。毛利率转正主要系销量环比修复，叠加公司持续推进降本增效所致。3）费用率：Q4 公司销售/管理/研发费用率分别为 6.8%/3.0%/2.1%，同比分别+4/-1/0pct,环比分别+1/-2/+1pct。4）投资收益：广丰表现相对较佳，广本销量/利润仍承压。广汽本田/广汽丰田 Q4 销量分别为 13.6/21.9 万辆，同比分别-16%/+0%，环比分别+121%/+14%。广本/广丰 25H2 净利润分别为-15.6/17.9 亿元，单车盈利分别为-0.8/0.4 万元。5）25Q4 公司计提了大额资产减值损失 22.4 亿元。最终公司 Q4 实现归母净利润为-44.7亿元（2024Q4 为+7.0 亿元，2025Q3 为-17.7 亿元）。 ◼ 盈利预测与投资评级：由于行业竞争加剧背景，我们下调公司 2026/2027年归母净利润预期至-35/-18 亿元（原为 13/46 亿元），我们预计公司2028 年归母净利润为-0.8 亿元。考虑公司合资逐步触底，集团改革加速，与华为合作品牌启境首款车型已亮相，有望为公司带来销量增量。因此我们仍维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：行业竞争加剧风险；对外合作进展低预期；大额资产减值损失相关风险等。 -16%-12%-8%-4%0%4%8%12%16%20%2025/4/12025/7/312025/11/292026/3/30广汽集团沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 广汽集团三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 99,110 96,747 92,514 89,133 营业总收入 96,542 116,317 126,477 131,132 货币资金及交易性金融资产 40,783 23,116 11,268 2,166 营业成本(含金融类) 97,052 109,481 116,138 118,313 经营性应收款项 8,027 14,130 15,549 15,850 税金及附加 2,191 2,326 2,530 2,623 存货 16,446 12,894 13,772 13,764 销售费用 5,891 5,816 6,071 6,294 合同资产 3 3 4 4 管理费用 4,160 4,071 4,047 3,934 其他流动资产 33,852 46,604 51,922 57,350 研发费用 1,639 1,977 2,150 2,229 非流动资产 115,833 115,832 118,099 120,154 财务费用 (273) 778 969 787 长期股权投资 35,533 36,932 38,331 39,730 加:其他收益 1,217 1,220 1,200 1,200 固定资产及使用权资产 27,381 25,905 24,081 21,967 投资净收益 3,267 2,540 2,210 2,063 在建工程 1,420 1,575 1,665 1,755 公允价值变动 265 200 140 154 无形资产 20,541 19,945 22,116 24,283 减值损失 (2,851) (559) (660) (680) 商誉 71 71 71 71 资产处置收益 33 35 38 39 长期待摊费用 546 346 183 99 营业利润 (12,186) (4,697) (2,500) (273) 其他非流动资产 30,340 31,058 31,652 32,249 营业外净收支 126 144 164 162 资产总计 214,943 212,579 210,614 209,287 利润总额 (12,060) (4,553) (2,336) (110) 流动负债 86,681 89,619 92,641 93,280 减:所得税 (578) (22