2025年报点评：主业稳健增长，机器人进展顺利

证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 浙江荣泰（603119） 2025 年报点评：主业稳健增长，机器人进展顺利 2026 年 04 月 01 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 72.74 一年最低/最高价 28.41/124.52 市净率(倍) 12.99 流通 A股市值(百万元) 14,830.19 总市值(百万元) 26,458.60 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.60 资产负债率(%,LF) 34.36 总股本(百万股) 363.74 流通 A 股(百万股) 203.88 相关研究 《浙江荣泰(603119)：收购金力传动15%股权，进军微型传动模组领域》 2025-06-26 《浙江荣泰(603119)：2024 年报及2025一季报点评：业绩符合市场预期，KGG 收购完成即将贡献增量》 2025-04-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,135 1,376 1,777 2,321 3,414 同比（%） 41.80 21.24 29.20 30.56 47.14 归母净利润（百万元） 230.25 278.38 365.52 552.08 897.82 同比（%） 34.02 20.90 31.30 51.04 62.62 EPS-最新摊薄（元/股） 0.63 0.77 1.00 1.52 2.47 P/E（现价&最新摊薄） 114.91 95.04 72.39 47.93 29.47 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 业绩基本符合市场预期：公司 25 年营收 13.8 亿元，同 21.2%，归母净利 2.8 亿元，同 20.9%，扣非净利 2.5 亿元，同 18.8%，毛利率 34.9%，同 0.3pct；其中 25Q4 营收 4.2 亿元，同环比 27.7％/7.4％，归母净利 0.8亿元，同环比 17.9%/-5.9％，扣非净利 0.7 亿元，同环比 12.7%/-12.5％，毛利率 30.4%，同环比-3/-8.1pct。 ◼ 新能源产品稳定增长、盈利水平受项目确认节奏影响，盈利略降：分业务看，公司云母材料收入 12.7 亿，同增 14%，毛利率 34%，同-0.46pct，其中新能源业务 25 年收入 10.6 亿，同增 19%，毛利率 37%，同比-3pct，贡献毛利 4 亿，占比 82%；分区域看，25 年公司整体外销 6.4 亿，同增12%，毛利率 42%，减少 0.6pct，整体收入占比 46.5%，下降 4pct，受项目确认节奏影响海外收入占比及整体毛利率下降；看 26 年，我们预计后续 Stellatis、丰田等车企定点逐步起量，预计 26 年收入可维持 20%+增长。此外，公司泰国和墨西哥两个新生产基地目前正在有序推进建设中，以便对接欧洲和北美客户。后续公司将进一步拓展新型轻量化安全结构件等非云母产品，贡献后续增长点。 ◼ 机器人项目+客户持续兑现、毛利率亮眼：公司 25 年机器人业务并表收入 0.9 亿元，毛利率 47%，其中 KGG 全年收入 1.2 亿，净利润 0.13 亿元。公司泰国工厂已投产，26 年 7 月周产 1500-2000 套，年底周产提升至 3000-4000 套，满足海外大客户订单需求；公司在大丝杆、微齿等领域均有突破，且与伟创于泰国成立合资公司，布局机电一体化组件等，产品矩阵进一步扩展。公司机器人业务战略清晰，项目持续兑现，国内外客户均拓展顺利，泰国工厂 26 年可贡献出货，美国工厂预计 27 年投产，公司后续盈利弹性可观。 ◼ 资本开支高增长、经营性现金流健康：公司 25 年期间费用 1.8 亿元，同 54%，费用率 12.8%，同 2.7pct，其中 Q4 期间费用 0.6 亿元，同环比100.3%/15.2%，费用率 13.9%，同环比 5.1/0.9pct；25 年经营性净现金流 2.8 亿元，同 33.2%，其中 Q4 经营性现金流 1.1 亿元，同环比112.7%/113.2%；25 年资本开支 2.4 亿元，同 129.8%，其中 Q4 资本开支 0.8 亿元，同环比 198.1%/444%；25 年末存货 3.8 亿元，较年初 50.7%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到项目确认节奏影响导致海外收入占比及整体毛利率下降，我们预计 26-27 年归母净利润 3.7/5.5 亿元，（原预测4.6/7.1 亿 元 ）， 新 增 28 年 归 母 净 利 润 预 测 9.0 亿 元 ， 同 比+31%/+51%/+63%，对应 PE 72/48/29 倍，考虑到机器人及新能源产品远期稳定起量，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。 -17%7%31%55%79%103%127%151%175%199%223%2025/4/12025/7/312025/11/292026/3/30浙江荣泰沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 浙江荣泰三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,751 1,600 2,206 3,332 营业总收入 1,376 1,777 2,321 3,414 货币资金及交易性金融资产 909 670 1,016 1,626 营业成本(含金融类) 896 1,144 1,464 2,091 经营性应收款项 416 488 636 936 税金及附加 14 18 23 34 存货 378 392 501 716 销售费用 35 41 49 72 合同资产 0 0 0 0 管理费用 70 89 111 147 其他流动资产 48 50 51 54 研发费用 65 84 102 143 非流动资产 1,497 1,591 1,652 1,676 财务费用 6 5 0 (1) 长期股权投资 305 305 315 325 加:其他收益 25 32 42 61 固定资产及使用权资产 560 636 733 752 投资净收益 25 23 46 102 在建工程 88 108 68 68 公允价值变动 0 0 10 10 无形资产 82 77 72 67 减值损失 (21) (21) (14) (14) 商誉 149