业绩符合预期，机器人打开新增长极

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 3 月 30 日，公司发布 2025 年年度报告。2025 年实现营收17.16 亿元，同比+12.52%；归母净利润 2.54 亿元，同比+12.97%；毛利率 33.66%，同比+2.23pct；净利率 14.82%，同比+0.06pct。 其中，25Q4 实现营收 4.60 亿元，同比-1.46%；归母净利润 0.73亿元，同比+10.82%；毛利率 37.52%，同比+6.38pct，环比+4.83pct；净利率为 15.87%，同比+1.76pct，环比+1.37pct。 经营分析 业绩符合预期，拆分如下： （1）收入：分板块看，汽车业务实现收入 11.05 亿元（占比 64%），同比+23.43%。消费及医疗科技实现收入 4.54 亿元（占比 26%），同比-7.00%；先进工业及智造实现收入 1.31 亿元（占比 8%），同比小幅增长 3.68%；具身机器人板块实现收入 0.24 亿元（占比1%），同比大幅增长 297%。公司营收增加主要受益于汽车智能化水平持续提升，座舱、底盘内部微型驱动系统需求增加。 （2）毛利率：整体毛利率 33.66%，同比+2.23pct，主要系受益于高毛利产品占比持续提升，产品结构优化带动毛利率提升。分地区看，境外业务毛利率高达 44.13%，显著高于境内 32.27%，随着泰国基地筹建及全球化布局推进，盈利能力有望进一步增强。 （3）费用率：研发投入持续加码，布局未来成长。25 年销售/管理 / 研 发 费 用 率 分 别 为3.87%/6.24%/10.16% ， 同 比 -0.08pct/+0.94pct/-0.02pct，公司研发费用达 1.74 亿元，同比增长 12.26%，主要用于灵巧手、高性能电机及微型传动系统的前沿技术研发。 后续展望： 汽车板块持续拓品拓客户；消费领域继续发挥产品及客户渠道优势；具身智能领域加快新一代灵巧手驱动模组及整手系统的商业化进程，突破重点客户。 盈利预测、估值与评级 预计 2026/2027/2028 年公司实现营业收入 24.6/33.7/44.9 亿元，同比+43%/+37%/+33%，归母净利润 3.65/5.08/7.19 亿元，同比+44%/+39%/+42%。我们认为，公司主业稳健，机器人产品的技术积累和客户拓展领先，有望充分受益于行业放量，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期风险，市场竞争加剧风险，新产品开拓不及预期风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,525 1,716 2,458 3,372 4,489 营业收入增长率 26.42% 12.52% 43.26% 37.19% 33.13% 归母净利润(百万元) 225 254 365 508 719 归母净利润增长率 25.11% 12.97% 43.67% 39.02% 41.60% 摊薄每股收益(元) 0.937 1.056 1.366 1.899 2.689 每股经营性现金流净额 0.51 0.66 2.21 1.19 2.17 ROE(归属母公司)(摊薄) 6.98% 7.30% 9.83% 12.63% 16.16% P/E 78.87 117.56 70.28 50.56 35.70 P/B 5.50 8.58 6.91 6.39 5.77 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,50096.00106.00116.00126.00136.00146.00156.00166.00250331250630250930251231260331人民币(元)成交金额(百万元)成交金额兆威机电沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 1,206 1,525 1,716 2,458 3,372 4,489 货币资金 132 225 217 349 481 636 增长率 26.4% 12.5% 43.3% 37.2% 33.1% 应收款项 448 602 667 870 1,097 1,338 主营业务成本 -856 -1,045 -1,138 -1,632 -2,221 -2,918 存货 164 184 210 307 417 548 %销售收入 71.0% 68.6% 66.3% 66.4% 65.9% 65.0% 其他流动资产 1,859 1,929 1,959 2,052 2,257 2,462 毛利 350 479 577 826 1,151 1,571 流动资产 2,603 2,939 3,053 3,578 4,252 4,984 %销售收入 29.0% 31.4% 33.7% 33.6% 34.1% 35.0% %总资产 68.4% 71.3% 70.7% 73.7% 77.0% 79.8% 营业税金及附加 -10 -12 -18 -20 -27 -35 长期投资 183 81 99 99 99 99 %销售收入 0.8% 0.8% 1.0% 0.8% 0.8% 0.8% 固定资产 923 1,009 1,050 1,084 1,082 1,072 销售费用 -43 -60 -66 -100 -135 -173 %总资产 24.3% 24.5% 24.3% 22.4% 19.6% 17.2% %销售收入 3.6% 4.0% 3.9% 4.1% 4.0% 3.9% 无形资产 64 63 85 84 83 83 管理费用 -65 -81 -107 -131 -175 -229 非流动资产 1,201 1,183 1,264 1,274 1,270 1,259 %销售收入 5.4% 5.3% 6.2% 5.3% 5.2% 5.1% %总资产 31.6% 28.7% 29.3% 26.3% 23.0% 20.2% 研发费用 -129 -155 -174 -254 -351 -462 资产总计 3,804 4,122 4,318 4,852 5,522 6,244 %销售收入 10.7% 10.2% 10.2% 10.3% 10.4% 10.3% 短期借款 45 145 174 203 329 324 息税前利润（EBIT） 104 171 212 321 463 672 应付款项 506 532 460 736 926 1,163 %销售收入 8.6% 11.2% 12.4% 13.1% 13.7% 15.0% 其他流动负债 86 126 115 146 195 255 财务费用 35 33 29 38 37 47 流动负债 637 803 75