盈利能力提升，利润大幅扩张

敬请参阅最后一页特别声明 1 盈利能力提升，利润大幅扩张 业绩简评 2026 年 3 月 30 日，公司发布 2025 年报，25 年公司实现营业收入897.0 亿元，同比+14.4%，归母净利润 84.1 亿元，同比+41.2%，扣非归母净利润 82.2 亿元，同比+54.1%；其中 25Q4 实现营业收入 236.0 亿元，同比+17.8%，归母净利润 12.7 亿元，同比+17.0%，扣非归母净利润 11.1 亿元，同比+57.9%。 经营分析 核心产品收入持续提升，利润大幅扩张。2025 年公司实现收入 897亿元，同比+14.4%，其中挖机、混凝土机械、起重机、路面机械、桩工机械分别为 345.4、157.4、155.6、37.6、28.2 亿元，同比+13.7%、9.5%、18.7%、25.2%、35.8%。核心产品收入扩张，带动利润释放，25 年公司归母净利润为 84.1 亿元，同比+41.2%。 海外多大区增长，海外盈利能力稳步提升。25 年公司海外业务收入 558.6 亿元，同比+15.1%，占比达 64%。分区域来看，亚澳、欧洲、美洲、非洲区域实现收入 238.9、125、111.6、83.1 亿元，同比+16.2%、1.5%、8.5%、55.3%。受益于海外销售规模增大、产品结构改善、降本增效举措的持续推进，公司国际业务毛利率稳步提升，25 年公司海外业务毛利率为 31.7%，上升 2 个百分点。全球基建与矿业投资高景气度，看好公司海外收入、利润持续扩张。 盈利能力大幅提升，现金流水平创新高。受益于市场需求回暖叠加降本增效，25 年公司实现净利率为 9.5%，同比提升 1.7pct。2025 年，公司经营活动产生的现金流量净额 199.8 亿元，同比增长 34.8%，达历史最高水平，为公司的长期稳健经营提供坚实保障。 深耕“三电”自研，新能源产品高增长。公司持续深化新能源整机及核心零部件自研，同步发力纯电、混动、氢燃料三大新能源技术路线。25 年电动搅拌车、电动自卸车迎来爆发式增长，公司新能源产品收入达 86.4 亿元，同比+115%。公司电动搅拌车、电动挖掘机、电动起重机、电动泵车市占率均居行业第一，看好工程机械新能源商业化推进趋势下，公司新能源产品持续放量。 盈利预测、估值与评级 我们预计 26-28 年公司营收为 1017.47/1183.10/1364.82 亿元、归母净利润为 108.77/130.37/157.03 亿元，对应 PE 为 16/13/11倍。维持“买入”评级。 风险提示 国内需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。 机械组 分析师：满在朋（执业 S1130522030002） manzaipeng＠gjzq.com.cn 分析师：倪赵义（执业 S1130524120001） nizhaoyi ＠gjzq.com.cn 联系人：刘民喆 liuminzhe ＠gjzq.com.cn 市价（人民币）：18.87 元 相关报告： 1.《三一重工公司点评：利润增速扩张，现金流向好》，2025.10.31 2.《三一重工公司点评：经营杠杆释放，看好公司利润持续增长》，2025.8.22 3.《三一重工公司点评：盈利能力大幅提升，利润加速释放》，2025.4.30 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 78,383 89,700 101,747 118,310 136,482 营业收入增长率 5.90% 14.44% 13.43% 16.28% 15.36% 归母净利润(百万元) 5,975 8,408 10,877 13,037 15,703 归母净利润增长率 31.98% 40.71% 29.37% 19.85% 20.45% 摊薄每股收益(元) 0.705 0.914 1.183 1.418 1.708 每股经营性现金流净额 1.75 2.17 1.65 2.41 2.45 ROE(归属母公司)(摊薄) 8.30% 9.52% 11.47% 12.70% 14.01% P/E 23.37 23.11 15.95 13.31 11.05 P/B 1.94 2.20 1.83 1.69 1.55 来源：公司年报、国金证券研究所 02,0004,0006,0008,00010,00017.0018.0019.0020.0021.0022.0023.0024.0025.00250331250630250930251231人民币(元)成交金额(百万元)成交金额三一重工沪深300 三一重工（600031.SH） 2026 年 03 月 31 日 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 74,019 78,383 89,700 101,747 118,310 136,482 货币资金 18,072 20,383 38,451 39,844 45,978 53,988 增长率 5.9% 14.4% 13.4% 16.3% 15.4% 应收款项 27,847 29,313 29,290 31,579 32,090 34,693 主营业务成本 -52,935 -57,217 -64,660 -72,837 -84,174 -96,563 存货 19,768 19,948 22,527 23,827 23,900 25,979 %销售收入 71.5% 73.0% 72.1% 71.6% 71.1% 70.8% 其他流动资产 34,984 33,146 34,657 35,642 36,745 37,840 毛利 21,084 21,166 25,039 28,910 34,137 39,920 流动资产 100,671 102,791 124,925 130,892 138,712 152,500 %销售收入 28.5% 27.0% 27.9% 28.4% 28.9% 29.2% %总资产 66.6% 67.6% 72.1% 72.0% 72.6% 74.0% 营业税金及附加 -424 -431 -518 -509 -556 -614 长期投资 16,358 16,347 16,391 17,241 17,261 17,281 %销售收入 0.6% 0.6% 0.6% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 24,820 23,509 22,137 23,377 24,602 25,425 销售费用 -6,218 -5,464 -6,415 -7,224 -8,163 -9,144 %总资产 16.4% 15.5% 12.8% 12.9% 12.9% 12.