公司信息更新报告：龙头优势尽显，收入利润超预期

食品饮料/调味发酵品Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 海天味业（603288.SH） 2026 年 03 月 31 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/3/31 当前股价(元) 41.00 一年最高最低(元) 45.75/34.83 总市值(亿元) 2,399.25 流通市值(亿元) 2,279.85 总股本(亿股) 58.52 流通股本(亿股) 55.61 近 3 个月换手率(%) 20.19 股价走势图 数据来源：聚源 《收入利润稳健增长，逆境龙头优势明 显 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.10.29 《龙头优势尽显，长期稳健增长可期—公司信息更新报告》-2025.8.31 《龙头优势凸显，利润略超预期—公司信息更新报告》-2025.4.30 龙头优势尽显，收入利润超预期 ——公司信息更新报告 张宇光（分析师） 方一苇（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 fangyiwei@kysec.cn 证书编号：S0790524030001  公司披露 2025 年年报，收入利润略超预期 公司披露 2025 年年报。2025 年营收/归母净利润 288.7/70.4 亿元（同比+7.3%/11.0%），2025Q4 营收/归母净利润 72.5/17.2 亿元（同比+11.4%/12.3%）；收入利润超预期。综合考虑成本费用，我们小幅下调/上调 2026/2027 年预测（原值 79.3/87.2 亿元），预测 2026-2028 年归母净利润 79.1/88.1/98.3 亿元（同比+12.3%/11.4%/11.6%），当前股价对应 PE30.3/27.2/24.4 倍。维持“买入”评级。  产品高端化趋势渐显，其他品类保持双位数高增 产品端：2025 年公司酱油/蚝油/调味酱营收分别同比+8.55%/+5.48%/+9.29%，醋、料酒等其他基调品类快速起量，带动其他品类营收同比+14.6%。2025 年线下渠道营收同比增长 7.9%，同时公司积极布局新零售渠道，赋能经销商利用抖音卖货，带动线上渠道同比高增 31.9%。从产品结构上看，高端健康产品表现更优，有机、薄盐等健康系列产品同比增速达 48.3%。  成本下降+规模效应释放，盈利能力稳步改善 2025 年公司毛利率提升至 40.15%（同比+3.15pct），主要系原材料采购成本下降、精益降耗及数智化供应链协同降本。费用端，2025 年整体费用率同比+1.24pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.65/0.23/0.05/0.31pct，销售费用率增长主要系人工支出、股份支付费用及广告支出增加所致。综合来看，2025 年公司净利率 24.4%（同比+0.78pct）。  龙头优势尽显，长期稳健增长可期 展望 2026 年，我们认为公司有望保持稳健增长势头，C 端保持产品结构升级，同时通过生产效率提升及规模效应释放，盈利水平仍有提升空间。同时公司发布2026 年 A 股员工持股计划（草案），针对董事、高管及部分业务负责人考核期以2025 年归母净利润为基数，要求 2027 年归母净利润年复合增长率不低于 11.5%（剔除并购重组影响），充分激发公司内部活力。  风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 26,901 28,873 31,558 34,438 37,732 YOY(%) 9.5 7.3 9.3 9.1 9.6 归母净利润(百万元) 6,344 7,038 7,907 8,812 9,832 YOY(%) 12.8 10.9 12.3 11.4 11.6 毛利率(%) 37.0 40.2 40.2 40.3 40.5 净利率(%) 23.6 24.4 25.1 25.6 26.1 ROE(%) 20.2 16.8 15.9 16.0 15.8 EPS(摊薄/元) 1.08 1.20 1.35 1.51 1.68 P/E(倍) 37.8 34.1 30.3 27.2 24.4 P/B(倍) 7.8 5.8 4.9 4.4 3.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%2025-032025-072025-112026-03海天味业沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 32842 37984 45727 52364 59241 营业收入 26901 28873 31558 34438 37732 现金 22115 24604 31872 38426 44758 营业成本 16948 17260 18865 20553 22446 应收票据及应收账款 243 296 293 349 354 营业税金及附加 228 248 268 293 321 其他应收款 19 45 24 51 32 营业费用 1629 1933 2114 2238 2453 预付账款 34 128 49 144 68 管理费用 590 700 789 861 943 存货 2525 2408 2984 2890 3525 研发费用 840 915 1010 1102 1132 其他流动资产 7907 10504 10504 10504 10504 财务费用 -509 -456 -555 -736 -900 非流动资产 8016 14200 14053 13872 13637 资产减值损失 -100 -3 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 185 159 100 100 100 固定资产 5055 5223 5234 5136 4970 公允价值变动收益 219 217 193 210 210 无形资产 875 866 930 1012 1054 投资净收益 19 18 17 18 18 其他非流动资产 2086 8111 7889 7724 7614 资产处置收益 9 -0 0 0 0 资产总计 40858 52184 59780 66236 72878 营业利润 7507 8664 9375 10455 11665 流动负债 8986 9853 9530 10408 10239 营业外收入 22 7 13 13 14 短期借款 293 141 141 141 141 营业外支出 15 76 27 34 38 应付票据及应付账款 1947 2773 2386 3234 2903 利润总额 7513 8595 9361 10435 11640 其他流动负债 67