北交所信息更新：魔芋原料高位毛利率暂承压，看好茶饮小料、健康品潜力

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 一致魔芋（920273.BJ） 2026 年 03 月 31 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/3/31 当前股价(元) 21.04 一年最高最低(元) 84.00/21.00 总市值(亿元) 21.71 流通市值(亿元) 14.45 总股本(亿股) 1.03 流通股本(亿股) 0.69 近 3 个月换手率(%) 130.09 《魔芋深加工稀缺标的，尽享健康食品 消 费 红 利 — 北 交 所 信 息 更 新 》-2025.12.19 《掘金健康饮食风潮，晶球产能迈向 8万吨，2025H1 归母净利润+23%—北交所信息更新》-2025.9.2 《全球魔芋粉龙头，掘金零食+茶饮+健康功能新消费—北交所公司深度报告》-2025.5.20 魔芋原料高位毛利率暂承压，看好茶饮小料、健康品潜力 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） 车欣航（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 chexinhang@kysec.cn 证书编号：S0790525050001  2025 年报：营收 7.39 亿元，同比+20%；归母净利润 6672 万元，同比-23% 公司发布 2025 年度报告，2025 年公司实现营收 7.39 亿元，同比增长 19.91%；归母净利润 6672.46 万元，同比下滑 23.05%；由于原料成本上升，毛利率 19.99%，相对于 2024 年的 26.65%下滑 6.66 个百分点。由于魔芋原料价格维持高位，魔芋零食赛道竞争加剧，我们小幅下调 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润为 0.90/1.12（原 1.10/1.34）/1.36 亿元，对应 EPS 分别为 0.87/1.09/1.32 元/股，对应当前股价 PE 为 24.2/19.3/15.9 倍，看好公司 8 万晶球项目、募投项目放量，维持为“增持”评级。  魔芋粉单价增长，茶饮小料呈现快速增长态势，原料价格增长毛利率承压 2025 年，公司通过有效营销策略，提升客户对魔芋健康价值和应用特性的认知，促进了销售，魔芋粉销售单价增长，魔芋食品销量增长，其中，魔芋粉实现营收5.15 亿元，同比增长 18.74%，毛利率 20.24%，同比下滑 4.91 个百分点；魔芋食品实现营收 2.13 亿元，同比增长 24.38%，毛利率 19.21%，同比下滑 10.22 个百分点。茶饮小料业务近年呈现快速增长态势。2025 年，公司终止美妆业务（该业务规模较小且消耗较多资源），将腾出的车间用于茶饮小料生产。  公司 2025 年研发费用同比增长 16%，拥有发明专利 28 项 公司坚持以创新驱动发展，持续深化研发体系建设，通过“自主创新与协同创新”模式推进技术革新与产品升级。围绕魔芋功能成分特性开展基础性研究及产业化应用开发，着力构建多维度产品矩阵。公司积极深化产学研合作及第三方战略协作，重点针对魔芋胶理化特性、应用场景拓展以及魔芋膳食纤维在健康食品领域的功能性研究，建立以市场需求为导向的产品创新体系。通过完善技术研发平台建设，全面提升魔芋精深加工技术研发能力与对外技术输出服务水平。2025 年，公司研发费用 2766.58 万元，同比增长 16.32%。截至 2025 年末，公司拥有知识产权 90 项，其中发明专利 28 项，实用新型专利 51 项，外观专利 11 项。  风险提示：产品较单一风险、原材料价格波动风险、宏观经济环境变化风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 617 739 864 1,078 1,255 YOY(%) 28.8 19.9 16.9 24.8 16.4 归母净利润(百万元) 87 67 90 112 136 YOY(%) 64.4 -23.1 34.2 25.4 21.5 毛利率(%) 26.7 20.0 21.8 22.8 23.9 净利率(%) 14.1 9.0 10.4 10.4 10.9 ROE(%) 14.0 10.0 11.8 13.3 14.3 EPS(摊薄/元) 0.84 0.65 0.87 1.09 1.32 P/E(倍) 25.0 32.5 24.2 19.3 15.9 P/B(倍) 3.5 3.2 2.9 2.6 2.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 590 538 605 693 828 营业收入 617 739 864 1078 1255 现金 59 55 126 126 251 营业成本 452 591 676 832 955 应收票据及应收账款 73 92 82 99 95 营业税金及附加 2 2 3 4 4 其他应收款 6 7 13 10 15 营业费用 21 25 31 38 43 预付账款 12 16 14 26 19 管理费用 17 19 29 37 44 存货 435 310 366 427 442 研发费用 24 28 35 41 48 其他流动资产 5 58 5 6 6 财务费用 -2 -0 1 7 10 非流动资产 195 232 253 252 244 资产减值损失 -6 -5 1 -1 1 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 6 11 8 8 8 固定资产 116 157 175 181 180 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 29 28 27 25 24 投资净收益 1 0 3 3 2 其他非流动资产 50 47 51 46 40 资产处置收益 1 -0 0 0 0 资产总计 784 770 858 945 1072 营业利润 103 79 103 131 164 流动负债 135 67 81 79 93 营业外收入 0 0 3 3 2 短期借款 60 0 0 0 0 营业外支出 5 2 2 2 3 应付票据及应付账款 48 47 54 57 63 利润总额 99 76 103 132 162 其他流动负债 27 21 26 22 30 所得税 12 10 13 20 26 非流动负债 31 34 20 24 28 净利润 87 67 90 112 136 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -0 0 0 0 0 其他非流动负债 31 34 20 24 28 归属母公司净利润 87 67 90 112 136 负债合计 166 102 100 103 121 EBITDA 110 88 115 145 174 少数股东权