公司信息更新报告：2025年业绩同比下滑，高分红凸显价值

煤炭/煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 上海能源（600508.SH） 2026 年 03 月 31 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/3/30 当前股价(元) 14.16 一年最高最低(元) 15.41/10.94 总市值(亿元) 102.34 流通市值(亿元) 102.34 总股本(亿股) 7.23 流通股本(亿股) 7.23 近 3 个月换手率(%) 95.01 股价走势图 数据来源：聚源 《Q3 业绩承压，产量恢复及降本增效显 成 效 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.10.30 《煤价下跌致业绩承压，中期分红提升市场信心—公司信息更新报告》-2025.8.29 2025 年业绩同比下滑，高分红凸显价值 ——公司信息更新报告 王高展（分析师） 程镱（分析师） wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003 chengyi@kysec.cn 证书编号：S0790525090001  业绩同比下滑，高分红凸显价值。维持“买入”评级 公司发布 2025 年年报，2025 年公司实现营业收入 76.77 亿元，同比-19.09%；实现归母净利润 2.20 亿元，同比-69.20%；实现扣非后归母净利润 2.12 亿元，同比-69.85%。单季度来看，Q4 公司实现营业收入 20.37 亿元，实现归母净利润-0.35 亿元，业绩出现亏损。考虑到公司电力、铝加工业务毛利改善，转型项目逐步推进，我们上调 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 6.58/6.95/8.32 亿元（2026 年/2027 年原值 6.06/6.70 亿元），同比+198.6%/+5.6%/+19.6% ； EPS 为 0.91/0.96/1.15 元 ， 对 应 当 前 股 价 PE 为15.5/14.7/12.3 倍。业绩下滑主要受煤炭市场下行影响，产品价格较同期下降所致。公司推出高比例分红预案，拟每 10 股派发现金红利 3 元（含税）、送红股 3 股（含税）、转增 1 股，合计派发现金 2.17 亿元，占归母净利润比例高达 98.36%，积极回报股东。考虑到公司转型稳步推进，新疆新矿投产在即，叠加超高比例分红，公司长期投资价值凸显。维持“买入”评级。  煤炭主业承压，电力、铝加工业务毛利率改善 煤炭业务： 2025 年，公司原煤产量 809.79 万吨，商品煤产量 613.55 万吨。受煤价下行影响，煤炭板块实现营业收入 45.19 亿元，同比-28.18%；毛利率为 17.83%，同比减少 11.95 个百分点，是公司业绩承压的主要原因。 电力业务：实现营业收入 19.16 亿元，同比-2.23%；受益于成本下降，毛利率为16.89%，同比增加 4.56 个百分点，业务基本盘稳固。公司新能源光伏装机容量已达 47.39 万千瓦，成为电力板块重要组成部分。 铝加工业务：实现营业收入 10.10 亿元，同比+5.50%；毛利率为 1.82%，同比增加 4.19 个百分点，盈利能力有所修复。  高比例分红彰显价值，转型项目稳步推进 高分红回报股东，凸显长期投资价值：公司 2025 年度利润分配预案诚意十足，拟每 10 股派发现金红利 3 元、送红股 3 股、转增 1 股，现金分红比例高达 98.36%，充分体现了公司对股东回报的高度重视。 新疆新矿投产在即，煤炭业务迎增长：公司重点项目中煤能源新疆鸿新煤业有限公司苇子沟煤矿项目（建设规模 240 万吨/年）建设顺利，已进入三期施工，并进入首采工作面顺槽施工阶段，有望成为公司未来重要的产量及利润增长点。 新能源布局加速，转型路径清晰：公司加速向新能源领域转型，龙东煤矿采煤沉陷区 16.5 万千瓦光伏项目已实现全容量并网发电，沛县基地二期 20.4 万千瓦光伏项目已开工建设。公司明确将在江苏本部打造“源网荷储”一体化示范基地、国家百万千瓦级采煤沉陷区生态治理清洁能源大基地和综合能源示范基地，为公司长远发展打开新空间。  风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；新增产能进度不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 9,488 7,677 8,513 9,065 9,272 YOY(%) -13.6 -19.1 10.9 6.5 2.3 归母净利润(百万元) 716 220 658 695 832 YOY(%) -26.2 -69.2 198.6 5.6 19.6 毛利率(%) 21.5 14.0 18.1 17.9 19.0 净利率(%) 7.5 2.9 7.7 7.7 9.0 ROE(%) 5.2 1.3 4.1 4.0 4.7 EPS(摊薄/元) 0.99 0.31 0.91 0.96 1.15 P/E(倍) 14.3 46.4 15.5 14.7 12.3 P/B(倍) 0.8 0.8 0.8 0.7 0.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%-12%0%12%24%2024-102025-022025-06上海能源沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3904 3241 3497 3663 4361 营业收入 9488 7677 8513 9065 9272 现金 2704 2000 2389 2414 3211 营业成本 7447 6598 6975 7446 7511 应收票据及应收账款 344 421 351 372 381 营业税金及附加 322 238 277 293 301 其他应收款 7 54 13 59 15 营业费用 30 30 27 30 31 预付账款 71 62 85 72 89 管理费用 681 569 601 623 661 存货 254 333 288 375 294 研发费用 62 42 43 49 52 其他流动资产 524 371 371 371 371 财务费用 70 65 29 21 -7 非流动资产 15784 16127 16449 16249 15583 资产减值损失 -12 -0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 7 6 6 6 6 固定资产 11129 11148 11657 11712 11274 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 1306 1440 1498 1488 1514 投资净收益 0 0 63 16 20 其他非流动资产 3349 3539 3294 3049 2795 资产处置收益 0 2 1 1 1 资产总计 19688 19368 19946 19912 19