公司信息更新报告：深耕上海土储优质，结转业绩平稳提升

房地产/房地产开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 城投控股（600649.SH） 2026 年 03 月 31 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/3/31 当前股价(元) 4.43 一年最高最低(元) 5.78/4.01 总市值(亿元) 110.95 流通市值(亿元) 110.95 总股本(亿股) 25.05 流通股本(亿股) 25.05 近 3 个月换手率(%) 163.13 股价走势图 数据来源：聚源 《结转高增助力业绩扭亏，首次股份回购已实施—公司信息更新报告》-2025.10.31 《项目结转助力业绩扭亏，回购增强市 场 信 心 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.9.1 《半年度业绩扭亏，租金流入稳健增长—公司信息更新报告》-2025.7.15 深耕上海土储优质，结转业绩平稳提升 ——公司信息更新报告 齐东（分析师） 胡耀文（分析师） qidong@kysec.cn 证书编号：S0790522010002 huyaowen@kysec.cn 证书编号：S0790524070001  背靠上海城投，深耕上海，城市更新土储充裕，维持“买入”评级 城投控股发布 2025 年报，受结转规模高增影响，公司收入利润保持增长。受房地产销售下行影响，我们下调 2026-2027 并新增 2028 年盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为 3.9、5.8、7.8 亿元（前值 8.4、9.9 亿元），EPS分别为 0.15、0.23、0.31 元，当前股价对应 PE 为 28.8、19.0、14.2 倍，公司背靠上海城投集团，土储优质，结转资源充足；同时公司投融管退路径清晰，投资业务有望持续增厚公司利润，维持“买入”评级。  结转收入高增，毛利率同比提升 公司 2025 全年实现营收 144.6 亿元，同比+53.3%，其中销售结转收入 136.9 亿元，同比+58.6%；实现归母净利润 2.9 亿元，同比+19.2%；经营性净现金流 21.2亿元，同比-20.1%；毛利率 17.4%，同比+2.9pct。公司 2025 年成本费用率同比-2.0pct 至 9.6%，拟每 10 股派发现金股利 0.4 元，派息比例约 34.5%。  销售规模有所下降，土储充裕聚焦上海 公司 2025 年实现销售面积 11.6 万方，同比-2.9%；实现销售金额 78.8 亿元，同比-55.6%，落实房产销售回笼约 97 亿元，主要在售项目包括露香园二期、璟雲里二期、馥公馆、虹盛里、水尚华庭等。公司 2025 年暂未新增拿地，2024 年新增黄浦小东门组团地块和闵行华漕镇项目，同时拿下闵行区杜行、诸翟两个城中村项目，截至2025 年末待开发土地建面约 73.5 万方，其中 88%位于上海。  租金流入稳健增长，股权投资业务发展迅速 截至 2025 年末，公司出租房地产的建筑面积约 57.98 万平方米，已出租经营面积约 38.83 万平方米，全年实现租金流入 3.6 亿元，同比增长 7.9%。截至 2025年末，公司有息负债 421.8 亿，平均融资成本 3.53%，同比-51BPs。公司“城投宽庭”运营规模和产品再升级，截至年末在营项目 16 个、1.7 万套房源，年租金规模超过 6 亿元，开业一年以上稳定运营项目出租率总体超 90%。公司 2025 年共计收到已上市证券分红约 0.97 亿元，截至年末持有的已上市证券市值约 53.35亿元，旗下诚鼎基金完成基金投资 0.5 亿元，存量退出 1.13 亿元。  风险提示：上海销售市场下行、公司城市更新拓展不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 9,432 14,457 14,888 15,036 15,186 YOY(%) 268.6 53.3 3.0 1.0 1.0 归母净利润(百万元) 243 289 386 584 779 YOY(%) -41.6 19.2 33.4 51.2 33.5 毛利率(%) 14.5 17.4 18.3 18.7 19.5 净利率(%) 2.6 2.0 2.6 3.9 5.1 ROE(%) 1.0 1.1 1.7 2.5 3.2 EPS(摊薄/元) 0.10 0.12 0.15 0.23 0.31 P/E(倍) 45.7 38.4 28.8 19.0 14.2 P/B(倍) 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%2025-032025-072025-112026-03城投控股沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 65352 59800 63507 56743 74943 营业收入 9432 14457 14888 15036 15186 现金 8700 8281 7444 7518 7593 营业成本 8061 11938 12171 12230 12230 应收票据及应收账款 1069 2213 2753 2155 2026 营业税金及附加 183 686 679 486 477 其他应收款 656 559 2195 459 1770 营业费用 154 252 365 429 330 预付账款 8673 138 11773 0 7593 管理费用 292 266 313 301 304 存货 44570 46730 37207 44326 53514 研发费用 4 4 7 9 7 其他流动资产 1685 1880 2135 2285 2446 财务费用 645 871 819 780 744 非流动资产 19317 21700 19758 21087 15725 资产减值损失 -19 -9 -30 -15 -8 长期投资 5764 6122 6393 6955 6037 其他收益 19 13 13 15 15 固定资产 1119 1083 1041 1015 977 公允价值变动收益 161 -1 -1 -1 -1 无形资产 565 479 531 553 552 投资净收益 259 261 268 276 284 其他非流动资产 11868 14017 11793 12564 8159 资产处置收益 1 0 0 0 0 资产总计 84669 81500 83265 77831 90667 营业利润 514 705 774 1063 1369 流动负债 31234 27502 34934 35074 53950 营业外收入 1 6 7 6 5 短期借款 3955 3757 5753 10339 7987 营业外支出 3 60