北交所信息更新：前瞻布局天线、先进陶瓷及量子射频组件等，2025归母净利润+52%

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 富士达（920640.BJ） 2026 年 03 月 30 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/3/30 当前股价(元) 34.96 一年最高最低(元) 59.80/19.80 总市值(亿元) 65.63 流通市值(亿元) 63.04 总股本(亿股) 1.88 流通股本(亿股) 1.80 近 3 个月换手率(%) 272.17 《防务恢复性增长、量子布局效果初现，2025 预计归母净利润+52.03%—北交所信息更新》-2026.3.2 《量子低温超导射频缆已小批量供货，2025 归母净利润预增超 50%—北交所信息更新》-2026.1.29 《 防 务 提 振 + 卫 星 互 联 网 崛 起 ，2025Q1-3 归母净利润+55.38%—北交所信息更新》-2025.11.3 前瞻布局天线、先进陶瓷及量子射频组件等，2025 归母净利润+52% ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） 余中天（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 yuzhongtian@kysec.cn 证书编号：S0790525050003  2025 总营收+15.51%、归母净利润+52.03%，维持“买入”评级 富士达披露年报，2025 全年实现总营业收入 8.81 亿元，同比增长 15.51%；实现归母净利润 0.78 亿元，同比增长 52.03%。经营性现金流量净额为 6,652.78 万元。鉴于富士达自身防务业务订单逐步恢复，国内卫星互联网星座部署加速，我们维持 2026-2027、增加 2028 盈利预测，预计 2026-2028 年富士达实现归母净利润1.18/1.41/1.64 亿元，对应 EPS 为 0.63/0.75/0.87 元，当前股价对应 PE 为55.5/46.4/40.1X，维持“买入”评级。  射频同轴电缆组件实现营收同比+53.11%，强化防务与民用市场协同 2025 全年射频同轴连接器实现营收 3.91 亿元，同比-10.89%，对应毛利率 37.01%同比+7.21pct；射频同轴电缆组件实现营收 4.79 亿元，同比+53.11%，对应毛利率 30.53%同比-6.05pct。整体主营业务收入较 2024 同期增加 11,816.11 万元，增幅 15.72%，主要是公司强化防务与民用市场协同，积极开拓新业务新场景，整体收入实现增长。截至 2025 年末，富士达累计主导或参与制定、修订并成功发布 17 项 IEC 国际标准、10 项国家标准、19 项国家军用标准及 3 项行业标准。此外，富士达及控股子公司有效专利 190 项，其中发明专利 32 项、实用新型 157项、外观专利 1 项。  加大研发投入，前瞻布局天线、先进陶瓷及新一代量子计算射频组件等产品 2025 全年富士达持续加大研发投入，深耕射频连接器及组件、高性能线缆、先进陶瓷、射频链路四大核心技术板块。攻坚核心技术：重点提升有源/无源射频器件、天线及微组装等射频前端链路设计能力；紧跟商业卫星趋势，研发低成本、高集成度有源子阵与反射面天线产品。前瞻布局未来：孵化天线、射频测试模块、先进陶瓷、波导关节及新一代量子计算射频组件等前沿产品，构建“研发—小批量制造”完整能力闭环；完善精密制造与先进工艺平台，支撑前沿技术高效转化与规模化量产。  风险提示：下游行业需求波动风险、技术更新换代风险、客户集中度较高风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 763 881 1,114 1,306 1,468 YOY(%) -6.4 15.5 26.5 17.2 12.4 归母净利润(百万元) 51 78 118 141 164 YOY(%) -65.0 52.0 52.2 19.5 15.8 毛利率(%) 32.7 33.4 32.4 31.5 30.5 净利率(%) 6.7 8.8 10.6 10.8 11.2 ROE(%) 6.5 9.1 12.1 12.7 12.9 EPS(摊薄/元) 0.27 0.41 0.63 0.75 0.87 P/E(倍) 128.4 84.4 55.5 46.4 40.1 P/B(倍) 7.5 7.1 6.3 5.6 5.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1012 1196 1367 1548 1798 营业收入 763 881 1114 1306 1468 现金 192 209 339 473 732 营业成本 513 587 754 896 1020 应收票据及应收账款 651 777 812 854 847 营业税金及附加 9 10 13 16 17 其他应收款 3 2 4 3 5 营业费用 20 23 25 26 28 预付账款 2 4 1 5 2 管理费用 64 61 70 78 85 存货 124 171 180 179 179 研发费用 86 81 92 98 103 其他流动资产 40 33 31 33 33 财务费用 1 2 2 4 -4 非流动资产 415 399 401 370 339 资产减值损失 -4 -6 -5 -5 -5 长期投资 13 13 14 15 15 其他收益 13 10 13 12 12 固定资产 360 341 348 318 287 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 12 12 10 9 8 投资净收益 1 1 0 1 1 其他非流动资产 30 33 29 29 29 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 -0 资产总计 1427 1594 1768 1918 2137 营业利润 55 90 140 167 195 流动负债 478 601 642 655 707 营业外收入 0 1 1 1 1 短期借款 21 24 15 10 5 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 394 511 550 574 616 利润总额 55 90 140 167 196 其他流动负债 63 66 77 72 86 所得税 -4 2 7 10 14 非流动负债 42 27 27 22 18 净利润 59 88 133 157 182 长期借款 29 19 15 11 8 少数股东损益 8 10 15 16 18 其他非流动负债 13 8 12 11 11 归属母公司净利润 51 78 118 141 164 负债合计 520 628 669 677 725 EBITDA 96 126 167 19