公司信息更新报告：氨纶量增，双产品价格见底，看好龙头腾飞

基础化工/化学纤维 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 华峰化学（002064.SZ） 2026 年 03 月 31 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/3/31 当前股价(元) 10.26 一年最高最低(元) 13.98/6.41 总市值(亿元) 509.16 流通市值(亿元) 508.07 总股本(亿股) 49.63 流通股本(亿股) 49.52 近 3 个月换手率(%) 57.03 股价走势图 数据来源：聚源 《周期底部彰显龙头业绩韧性，氨纶行业或迎拐点—公司信息更新报告》-2025.10.27 《业绩符合预期，氨纶等景气低迷更显公司成本优势—公司信息更新报告》-2025.8.12 《Q1 业绩超预期，纵向并购夯实聚氨酯产业优势—公司信息更新报告》-2025.4.29 氨纶量增，双产品价格见底，看好龙头腾飞 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 张晓锋（分析师） 宋梓荣（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 zhangxiaofeng@kysec.cn 证书编号：S0790522080003 songzirong@kysec.cn 证书编号：S0790525070002  Q4 公司新增氨纶产能，Q4 业绩同比增长，维持公司“买入”评级 2025 年度公司实现营收 241.98 亿元，同比-10.15%，实现归母净利 18.58 亿元，同比-16.32%。Q4 公司实现实现归母净利 3.96 亿元，同比+92.87%，环比-17.18%。2025 年 Q4，氨纶、己二酸平均价差环比变化不大，但仍处于周期底部，但公司氨纶产能有所释放，Q4 归母净利润同比增长。公司 2023 年发生对外捐赠 1.01亿元，2025 年发生对外捐赠 2.01 亿元，预计 2026 年尚有约 2 亿元，对营业外支出的影响或将见底。随着库存低位、海外供应紊乱，公司产品价差逐渐走扩，我们上调公司 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计归母净利分别为 35.59（+8.51）、45.28（+10.91）、57.57 亿元，EPS 分别为 0.72（+0.17）、0.91（+0.22）、1.16 元，当前股价对应 PE 分别为 14.3、11.2、8.8 倍，维持“买入”评级。  Q4 氨纶、己二酸价差环比变化不大，氨纶产能有所增长，公司业绩环比略降 根据百川盈孚、Wind 数据，2025 年 Q4，己二酸的平均价格为 6,700 元/吨，环比-5.14%，同比-19.12%，该价格处于历史分位值（2017 年以来，下同）的 12.03%；己二酸平均价差为 2,333 元/吨，环比+2.44%，同比+0.69%，该价差处于历史分位值的 12.55%。Q4 氨纶 40D 平均价格为 23,000 元/吨，环比-0.21%，同比-4.64%；氨纶价差为 10,689 元/吨，环比+0.80%，处于历史分位数的 5.55%。随着氨纶、己二酸价差逐步扩大，公司在 2025 年 Q4 新增 15 万吨产能，同时公司“十五五”期间规划有 20 万吨氨纶新增产能，公司未来有望迎来量价齐升。  PA66 价格上行，2026 年己二酸无明显新增产能，看好未来己二酸景气上行 2026 年以来，根据百川盈孚数据，丁二烯价格大幅上涨，价扬货紧，带动己二胺、PA66 价格上行。若未来 PA66 价格持续上行，己二酸法己二腈或具有经济性，或进一步加剧己二酸供应紧张问题。供给端，未来己二酸新增产能均具有一定的不确定性，2026 年无明显新增产能，看好未来己二酸供需紧平衡，价差持续走扩。公司拥有己二酸产能 135.5 万吨，未来有望受益于己二酸价差持续扩大。  风险提示：宏观经济复苏不及预期、原油价格下跌、项目指标获取不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 26,931 24,198 30,908 32,535 34,017 YOY(%) 2.4 -10.1 27.7 5.3 4.6 归母净利润(百万元) 2,220 1,858 3,559 4,528 5,757 YOY(%) -10.4 -16.3 91.6 27.2 27.1 毛利率(%) 13.8 13.2 18.1 19.8 22.9 净利率(%) 8.3 7.7 11.5 14.0 17.0 ROE(%) 8.4 6.8 11.5 13.0 14.4 EPS(摊薄/元) 0.45 0.37 0.72 0.91 1.16 P/E(倍) 22.9 27.4 14.3 11.2 8.8 P/B(倍) 1.9 1.9 1.6 1.5 1.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%0%24%48%72%96%2025-032025-072025-112026-03华峰化学沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 18895 20818 24977 26954 33189 营业收入 26931 24198 30908 32535 34017 现金 7068 6781 8662 12028 16300 营业成本 23205 21007 25328 26100 26242 应收票据及应收账款 2629 2686 3024 3192 3449 营业税金及附加 118 115 142 152 157 其他应收款 18 205 80 220 93 营业费用 212 235 281 303 314 预付账款 778 613 1164 707 1250 管理费用 408 384 479 510 530 存货 3718 3737 5251 4011 5302 研发费用 809 638 872 888 944 其他流动资产 4685 6796 6796 6796 6796 财务费用 -136 -44 -3 -112 -284 非流动资产 17071 16065 18042 17524 16800 资产减值损失 -181 -11 0 0 0 长期投资 852 922 1068 1212 1351 其他收益 300 313 239 262 279 固定资产 10817 10642 12387 11975 11352 公允价值变动收益 2 18 4 5 7 无形资产 1380 1335 1445 1513 1555 投资净收益 127 213 135 142 154 其他非流动资产 4022 3166 3143 2824 2542 资产处置收益 3 -5 -2 -2 -2 资产总计 35966 36884 43019 44478 49989 营业利润 2563 2