计算机行业AIDC系列深度研究报告(一)：Tokens爆发，推理需求开启全球AIDC新周期

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 计算机 2026 年 03 月 30 日 AIDC 系列深度研究报告（一） 推荐 （维持） Tokens 爆发，推理需求开启全球 AIDC 新周期  智算重构数据中心形态，AIDC 成新一代基建核心载体。2020 年以来，在大模型与 AIGC 驱动下进入算力中心阶段，传统 IDC 架构已难以支撑高并行计算需求。AIDC 以算力效率最大化为目标，通过高功率机柜、液冷散热、RDMA网络及算力池化调度体系，成为支撑 AI 训练与推理的核心基础设施。 1. 集约化：根据华为《AIDC 白皮书》，单机柜功率由传统 3-8KW 升至20KW 以上，高端场景突破 100KW，产业向超大规模集群集中，头部加速 10 万卡级集群建设； 2. 绿色化：在能耗约束下推进绿色转型，液冷与智能制冷推动 PUE 向 1.2以下演进。根据科智咨询统计，2024 年我国在运营数据中心机房平均PUE 进一步降低，PUE 低于 1.4 机房占比达 52.3%，低于 1.2 的先进机房比例提升至 12.7%； 3. 算力化：推理需求爆发式增长，根据中国信通院发布《先进计算暨算力发展指数蓝皮书（2025 年）》，截至 2025 年 6 月，全球计算设备算力总规模为 4495 EFlops；智能算力成为绝对主导，占总算力比例达到 85%。  需求端：全球与国内共振，资本开支结构性倾斜 1. 训练侧：根据 Epoch AI 统计，2010 年以来前沿模型训练算力年均增长约 4.1 倍，远超硬件性能提升速度。海外“星际之门”5000 亿美元计划、xAI Colossus 从 10 万卡扩展至 20 万卡、Meta GW 级数据中心布局，叠加主权 AI 战略驱动，全球算力资本开支持续高景气； 2. 推理侧：根据 OpenRouter 数据显示，今年 2 月，我国模型以 4.12 万亿Token 量首次超过美国模型 2.94 万亿 Token，MiniMax、Kimi、智谱等国产模型活跃度位居前列。AI 正从“对话”向垂直行业深度嵌入，金融、能源及教育等领域均进入“Agent”阶段，实现从辅助向业务闭环与生产决策系统跃迁； 3. 资本开支：海外，谷歌、微软、亚马逊和 Meta 四大头部科技公司 2026年预计资本支出约 6500 亿美元，规模远超预期；国内，互联网成为核心驱动力，运营商智算投资逆势增长。阿里2025-2027年将投入超过3800亿元，超过去十年总和。运营商整体投资虽下行，但智算投资占比持续提升。  供给端：“东强西进、头部集中”，关键窗口期来临 1. 区域供给“东强西进”：根据科智咨询统计，2024 年京津冀、长三角和大湾区三大区域机柜资源供给占比 65.5%，承载金融交易等时延敏感业务；中西部在“东数西算”推动下占比持续提升，形成“东部核心承载、中西部协同补充”梯度布局。智算中心加速向核心经济圈集聚，低时延需求强化区位刚性，叠加电力、能耗与土地等约束，显著抬升行业准入门槛； 2. 竞争格局“三元分化”：市场呈现“运营商主导+第三方崛起+互联网自建补充”多元结构。基础运营商凭借网络与资源优势占据约半数以上份额；第三方服务商依托定制化与高性能能力快速扩张，头部集中趋势强化。政策与资源双重约束下，行业供给正加速向具备规模、资金与运维能力的头部企业集中。我们认为：智算基础设施规模化建设关键窗口期已经来临，AIDC 产业链核心环节有望迎来订单与业绩的双重兑现。  投资建议：随着 AI 由 Chat 向 Agent 演进，Tokens 需求量正呈爆发式增长，我们认为，产业链核心环节有望迎来订单与业绩的双重兑现，建议关注：1）数据中心：润泽科技、宝信软件、数据港、润建股份、光环新网、奥飞数据、云赛智联、科华数据；2）算力服务：协创数据、宏景科技、大位科技、东方国信、有方科技、利通电子、智微智能；3）CDN：网宿科技；4）云计算：阿里巴巴、深信服、金山云、优刻得；5）液冷：英维克、依米康、高澜股份、申菱环境、同飞股份；6）芯片：海光信息、寒武纪、沐曦、天数智芯、摩尔线程、龙芯中科；7）大模型：Minimax、智谱等。  风险提示：技术创新不及预期；行业竞争加剧；地缘政治风险等。 证券分析师：吴鸣远 邮箱：wumingyuan@hcyjs.com 执业编号：S0360523040001 联系人：周楚薇 邮箱：zhouchuwei@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 337 0.04 总市值(亿元) 53,630.45 4.49 流通市值(亿元) 48,222.49 5.04 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -14.5% -12.2% 2.6% 相对表现 -9.3% -10.0% -10.2% 相关研究报告 《计算机行业重大事项点评：OpenClaw 爆火，定义开源 Agent 新范式》 2026-03-09 《计算机行业重大事项点评：AI+应用：MaaS 钟摆下的历史性机会》 2026-03-09 《计算机行业重大事项点评：Token 推理大爆发，国产算力再迎海量需求》 2026-03-02 -17%0%17%34%25/0325/0625/0825/1026/0126/032025-03-30~2026-03-30计算机沪深300华创证券研究所 AIDC 系列深度研究报告（一） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 投资主题 报告亮点 本报告从“算力范式重构”出发，梳理 AI 驱动下数据中心向 AIDC 演进的路径。分析框架上，从“集约化-绿色化-算力化”三大维度刻画智算中心变化，构建“需求-供给-政策”三维分析框架；研究视野上，结合海外“星际之门”5000 亿美元计划、xAI 20 万卡集群、Meta GW 级数据中心等布局与国内阿里3800 亿、字节火山云、运营商算力投资倾斜等动态，呈现全球算力竞赛下的本土产业链图景；供给侧研究上，拆解"东强西进"区域格局——京津冀、长三角、粤港澳大湾区合计占比 65.5%，量化呈现"运营商主导+第三方崛起+互联网自建补充"的竞争结构，分析政策、能耗、资本约束下的头部集中趋势。基于训练算力年均增长 4.1 倍、2024 年至 2027 年 AIDC 市场规模的年复合增长率 58%等预测数据，我们认为当前为智算基础设施规模化建设的关键窗口期，强化投资指引价值。 投资逻辑 AI 算力需求或已进入长期指数级扩张通道，驱动数据中心从“资源托管型资产”向“算力生产型基础设施”升级，AIDC 正成为数字经济时代的核心底层资产。一方面，训练与推理需求共振推动算力密度持续提升，带动电力、液冷、网络互联等关键环节价值量系统性抬升；另一方面，在能耗双控、“东数西算”等政策约束下，行业准入门槛显著提高，叠加资本密集与运维能力要求，供给端加速向具备资金实力、资源禀赋与客户绑定能力的头部企业集中。中期来看，智算基础设施进入规模化建设与订单集中释放阶段，产业链