公用事业行业周报：江苏月度竞价企稳回暖，绿电边际改善信号强化

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨公用事业 [Table_Title] 江苏月度竞价企稳回暖，绿电边际改善信号强化 报告要点 [Table_Summary]2026 年 4 月江苏集中竞价交易整体呈现“量减价升”的格局，在传统煤炭淡季电价仍实现边际回暖，虽然存在时滞但成本压力仍在向电价有效传导，在能源再通胀的趋势下电力的资源与商品属性有望得到进一步强化。1-2 月风电与光伏新增装机表现明显分化，光伏新增装机下降17.98%，再次印证 136 号文落地后我国新能源发展逐步从“重规模”逐步转向“调结构、重效益”的新阶段。2026 年 2 月绿证平均交易价格 5.16 元/个，环比提升 1.0%；2025 年 9 月以来，绿证平均交易价格基本稳定在 5 元/个左右，需求韧性支撑绿证保持在较高价格水平。 分析师及联系人 [Table_Author] 张韦华 司旗 宋尚骞 刘亚辉 张子淳 SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 公用事业 cjzqdt11111 [Table_Title2] 江苏月度竞价企稳回暖，绿电边际改善信号强化 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] ⚫ 江苏月度集中竞价公示，4 月成交均价企稳回暖。2026 年 4 月，江苏月度集中竞价交易共成交电量 66.59 亿千瓦时，环比降低 17.16%，加权均价 323.72 元/兆瓦时，较 3 月回升 6.1 元/兆瓦时，环比增幅 1.92%，价格水平整体呈企稳回暖态势。其中：火电成交 38.37亿千瓦时，加权均价 326.53 元/兆瓦时，环比回升 2.69%；风电成交 0.92 亿千瓦时，加权均价 315.37 元/兆瓦时；光伏成交 0.27 亿千瓦时，加权均价 307.13 元/兆瓦时；核电成交 26.97 亿千瓦时，加权均价 320.19 元/兆瓦时。2026 年以来，江苏集中竞价交易先降后升，4 月份整体呈现“量减价升”的格局，在传统煤炭淡季电价仍实现边际回暖，虽然存在时滞但成本压力仍在向电价有效传导，在能源再通胀的趋势下，电力的资源与商品属性有望得到进一步强化。 ⚫ 绿电新增供给结构延续优化趋势，绿证价格高位企稳提供稳定支撑。据国家能源局数据，2026 年 1-2 月，我国新增装机 6591 万千瓦，同比增长 14.23%。从结构上来看，1-2 月火电新增装机 1996 万千瓦，同比增长 203%，此前核准火电机组进入集中投产周期，延续 2025 年以来的高速增长趋势，持续强化电力系统保供与调节能力；新能源方面，风电新增装机 1104 万千瓦，同比增长 15.00%，光伏新增装机 3248 万千瓦，同比降低 17.98%，风电与光伏新增装机表现明显分化：136 号文实质性落地后，基于机制电价竞价结果，风电收益率优于光伏已经成为市场共识，2025 年下半年以来部分新能源运营商已经主动调整光伏发展节奏，1-2 月新能源新增装机情况再次印证了当前我国新能源发展已经从“重规模”逐步转向“调结构、重效益”的新阶段。 根据国家能源局披露绿证核发及交易情况，2026 年 2 月，国家能源局核发绿证 1.98 亿个；全国交易绿证 7548 万个，同比增长 166%，1-2 月我国累计交易绿证 1.78 亿个，累计同比增长 118%。从绿证交易与核发规模的比重来看，1-2 月我国交易绿证占核发可交易规模比例达到 57.96%，较 2025 年全年进一步提升 8.85 个百分点，电解铝绿电消费比例纳入考核范围后，我国绿证供需格局优化，绿证交易规模持续保持高速增长。从绿证交易价格来看，2026 年 2 月，全国单独交易绿证 4552 万个，其中电量生产年为 2024 年的绿证交易 722 万个，平均价格 1.21 元/个；电量生产年为 2025 年的绿证交易 3831 万个，平均价格 5.90 元/个。按照加权平均计算，2026 年 2 月绿证平均交易价格 5.16 元/个，环比提升 1.0%，最新绿证价格对应度电补偿约为 0.005 元/千瓦时。从趋势上来看，2025年 9 月以来，绿证平均交易价格基本稳定在 5 元/个左右，需求韧性支撑绿证保持在较高价格水平。展望来看，2026 年作为“十五五”开局之年，能源领域规划再次聚焦“绿色降碳”为核心，若后续绿电消费比例考核扩围，绿证刚性需求的抬升有望催化绿证价格中枢的进一步抬升，从而完善行业长期机制、打开叙事空间并修复估值。 ⚫ 投资建议：推荐关注优质转型火电运营商华能国际 H、国电电力、华润电力、中国电力、建投能源、福能股份和华能蒙电；水电板块推荐优质大水电长江电力、国投电力、川投能源和华能水电；新能源三重底部共振下，行业投资长夜将明，推荐龙源电力 H、新天绿色能源 H、中国核电和中闽能源。 风险提示 1、电力供需存在恶化风险； 2、煤炭价格出现非季节性风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《本轮绿电是主题投资，还是传统框架的重塑？》2026-03-26 •《可持续航空燃料（四）：四大路线协同推进 SAF产业规模化落地》2026-03-23 •《低基数与经济修复共振，水火稳健核绿增速放缓》2026-03-22 -10%3%17%30%2025/32025/72025/112026/3公用事业沪深3002026-03-30%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 18 行业研究 | 行业周报 图 1：江苏月度集中竞价交易情况 资料来源：江苏电力交易中心，长江证券研究所 图 2：单独交易绿证平均价格（单位：元/个） 图 3：绿证交易情况（单位：万个） 资料来源：国家能源局，长江证券研究所（2025 年 10 月以来平均价格为加权计算值） 资料来源：Wind，国家能源局，长江证券研究所 324.71312.8317.62323.7230630831031231431631832032232432601020304050607080902026-012026-022026-032026-04成交电量（亿千瓦时）加权均价（元/兆瓦时，右轴）01234567892025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022023年及以前2024年2025年平均0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%05000100001500020000250002024年1-6月2024-072024-082024-09