钢铁行业周报：深跌之后，钢铁板块怎么看？

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨钢铁 [Table_Title] 深跌之后，钢铁板块怎么看？ 报告要点 [Table_Summary]自 3 月初以来，钢铁申万指数累计下跌 14.9%，同期螺纹钢价格上涨 30 元/吨，样本钢企盈利率从 38.10%提升至 43.29%，提升 5.19pct。意味着本轮钢铁板块的下跌，更多来自于估值的下杀，同期基本面变化不大，甚至是略微转好的。部分观点认为，市场杀钢铁板块估值，是因为 3 月初“美伊冲突”爆发，中东原油供给受限，或导致涨价和通胀预期提升，压制全球商品需求。然而，对钢铁板块而言，影响较为有限：1）钢铁是内需主导的品种；2）钢铁板块是典型的低位板块；3）钢铁作为中国制造在全球的竞争力，实质上受益于海外供给的扰动。 分析师及联系人 [Table_Author] 王鹤涛 赵超 易轰 吕士诚 SAC：S0490512070002 SAC：S0490519030001 SAC：S0490520080012 SAC：S0490525080005 SFC：BQT626 SFC：BUY139 SFC：BUZ394 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 钢铁 cjzqdt11111 [Table_Title2] 深跌之后，钢铁板块怎么看？ 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 中性丨维持 [Table_Summary2] 最新跟踪：需求延续复苏，成本支撑强化 本周钢铁终端需求延续复苏态势，或由于今年春节较晚，影响部分工地资金到位和劳务到位节奏，不过从成材的表观消费量上看，近几周一直处于阳历口径略落后去年，农历口径高于去年的态势，映射钢材需求的筑底企稳。此外，热轧或由于年初以来对低端钢材出口的管控，基本面相对承压；冷轧、中厚板等高端制造用钢消费量明显强于去年同期，印证终端需求景气态势。随着需求延续复苏，钢材库存已连续两周去化；近期宏观事件对铁矿、焦煤供给端的扰动，又使得钢材的成本支撑强化，短期钢价有望震荡走强。此外，根据 Mysteel，当地时间 3 月 27 日，美国与以色列空袭伊朗胡齐斯坦钢铁厂及伊斯法罕穆巴拉克钢铁厂，穆巴拉克钢铁厂配套的发电厂也遭到了袭击。两家企业合计产能占伊朗全国钢铁总产能的近 27%，占实际年产量的 50%左右，是伊朗钢铁工业的核心支柱。具体来看，穆巴拉凯钢铁公司年粗钢产能达 1180 万吨，胡齐斯坦钢铁公司年粗钢产能 360 万吨，两大钢厂均是中东地区重要的钢材供应商。在两大钢厂停产的预期下，中东钢材供应或陷入紧缺，冲突后的进口需求有望增长。 1）需求延续复苏，企稳态势明确——本周五大钢材表观消费量环比+2.49%，同比-4.50%，农历口径同比+4.57%；其中长材环比+7.84%，板材环比-1.40%。 2）铁水小幅回升，盈利延续稳定——五大钢材产量环比-0.01%，同比-3.74%。日均铁水产量升至 231.09 万吨，环+2.94 万吨/天；样本钢厂盈利率 43.29%，环+0.87%。 3）库存延续去化——五大材总库存环比-2.61%，同比+9.33%，农历同比+1.83%。 由此，上海螺纹跌至 3200 元/吨，环比下跌 10 元/吨；热轧涨至 3280 元/吨，环比上涨 20 元/吨。测算螺纹钢吨钢即期利润-61 元/吨，成本滞后一月利润-6 元/吨。 热点关注：深跌之后，钢铁板块怎么看？ 自 3 月初以来，钢铁申万指数累计下跌 14.9%，同期螺纹钢价格上涨 30 元/吨，样本钢企盈利率从 38.10%提升至 43.29%，提升 5.19pct。意味着本轮钢铁板块的下跌，更多来自于估值的下杀，同期基本面变化不大，甚至是略微转好的。部分观点认为，市场杀钢铁板块估值，是因为 3 月初“美伊冲突”爆发，中东原油供给受限，或导致涨价和通胀预期提升，压制全球商品需求。然而，对钢铁板块而言，影响较为有限：其一，基于贸易壁垒、运输半径等因素，区别于大部分周期品全球定价，钢铁是内需主导的品种，外需一向作为内需的补充，只有当内需不足时，出口才具有明显增长。基于我国制造产业链完整，能源保供能力强，内需受海外能源紧缺的影响或相对较轻，自然对钢铁需求的影响也较为有限。其二，钢铁板块是典型的低位板块，相较于当前大部分周期品价格处于历史高位，钢铁板块无论是价格、盈利还是权益位置均处于长周期底部。若高价隐含了对基本面较强的预期，在预期下修时，估值端容易承压；那么低价本身隐含的预期较弱，也理应不该在预期趋弱时，估值承受大幅下杀。其三，钢铁作为中国制造在全球的竞争力，实质上受益于海外供给的扰动。基于我国人工、能源、配套产业链和技术上的优势，我国钢铁行业的生产成本在全球处于左侧，是中国制造成本优势的代表。一旦冲突缓和，海外重建的需求反而刺激出口需求扩张。由此，本轮钢铁板块的下跌，更多是恐慌情绪带动和流动性收紧下的资金面行为，钢铁短期反弹、中长期反转的基础逻辑未改变。非理性大跌之后，大概率或有反转；更低的位置意味着板块更具性价比。继续关注钢铁在需求侧、供给侧、成本侧的修复进展。 风险提示 1、 需求修复不及预期；2、行业供给水平增长过快的风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《铁矿价格大涨，石墨电极迎机遇》2026-03-20 •《3.8%左右降碳目标，钢铁如何实现？》2026-03-08 •《如何展望钢铁上涨行情的持续性？》2026-03-01 -10%7%23%40%2025/32025/72025/112026/3钢铁上证综指2026-03-30%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 8 行业研究 | 行业周报 图 1：最新钢材表观需求环比上升（万吨） 资料来源：Wind，Mysteel，长江证券研究所 图 2：最新钢材周度产量环比下降 资料来源：Wind，Mysteel，长江证券研究所 020040060080010001200140016001800JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec阳历扣除库存的综合表观消费量20212022202320242025202690010001100120013001400150016001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月五大钢材周度总产量（万吨）202120222023202420252026%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 8 行业研究 | 行业周报 图 3：最新总库存环比下降（万吨） 资料来源：Wind，Mysteel，长江证券研究所 图 4：近期螺纹钢价环比下降 资料来源：Wind，Mysteel，长江证券研究所 图 5：矿价近期环比下降 图 6：焦炭价格近期环比持平 资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 100020