食品、饮料与烟草行业：从糖酒会再看酒类行业趋势

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨食品、饮料与烟草 [Table_Title] 从糖酒会再看酒类行业趋势 报告要点 [Table_Summary]3 月 25 日，第 114 届全国糖酒商品交易会酒店展闭幕，本届糖酒会超 40 余万人次专业观众、6600 余家国内外优质展商参加；形式上，本届展会创新推出“春糖季+”全域促消费活动，同步开展 213 场食尚蓉城主题活动，并释放超 2 亿元消费礼遇；品类上，本届展会首次设立多个专项展区，如卤制品及麻辣食品专区、Z 世代创新馆等。 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 石智坤 冯萱 SAC：S0490517070016 SAC：S0490522090002 SAC：S0490524060001 SFC：BQK487 SFC：BVF934 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 食品、饮料与烟草 cjzqdt11111 [Table_Title2] 从糖酒会再看酒类行业趋势 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 3 月 25 日，第 114 届全国糖酒商品交易会酒店展闭幕，本届糖酒会超 40 余万人次专业观众、6600 余家国内外优质展商参加；形式上，本届展会创新推出“春糖季+”全域促消费活动，同步开展 213 场食尚蓉城主题活动，并释放超 2 亿元消费礼遇；品类上，本届展会首次设立多个专项展区，如卤制品及麻辣食品专区、Z 世代创新馆等。 事件评论  从白酒的酒店展情况来看，行业呈现企业分化、年轻化、健康化等趋势。企业表现进一步分化，头部企业随着招商需求减少，整体参展比例有所减弱，如曾经占据核心展位的头部酒企，已悄然退场。茅台首次缺席春糖酒店展，五粮液、泸州老窖、洋河等头部酒企也集体淡出。同时，开发品牌的招商力度有所加大。我们认为头部企业和其它品牌表现的分化，核心仍在于行业发展新趋势下，不同企业的增长逻辑已经发生根本变化，头部企业率先将经营重心从渠道端转向消费端，而非龙头企业仍在积极进行渠道建设，补足自身短板。同时，健康化和年轻化亦成为行业趋势，如古井在本次春糖重磅首发战略新品——古井贡酒·年份原浆轻度古 7，针对年轻消费场景。同时，古井贡・神力酒的火爆亦体现了本次春糖期间“健康化+年轻化”的关注热潮。  从低度酒的酒店展情况来看，微醺已成为主流方向。在新兴渠道发展的背景下，啤酒 OEM需求日益增长，精酿品类更加多样化，SKU 迭代速度显著加快。劲酒、崃州等酒企创新饮用方法，使饮酒变得更加个性化。同时，酒类线上化成为新趋势，美团、淘宝闪购等线上平台也在糖酒会扩大招商。  白酒：从短周期来看，行业仍处于主动去库存的磨底期。需求端来看，政策短期形成一定冲击，后续随着宏观经济和居民消费信心的修复，有望延续修复态势；库存方面，酒企主动减压下经销商库存有望持续出清，预计白酒行业阶段性仍沿着“供给优化，需求弱复苏”演绎。长期看，行业周期稳定，短期的外部扰动不改行业的发展趋势，建议继续沿着“份额集中、消费升级”两大主线进行配置，继续重点推荐高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖，次高端山西汾酒等，地产酒洋河股份、古井贡酒等。  啤酒：啤酒需求对餐饮端景气依赖度较高，1-2 月餐饮社零表现较好，叠加啤酒旺季临近，啤酒板块或迎来环比改善态势；成本端，头部企业基本已经完成 2026 年主要原材料锁价，预计本年内成本相对可控。推荐排序燕京啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒、华润啤酒、重庆啤酒。 风险提示 1、 宏观经济波动导致需求修复不及预期； 2、 市场价格大幅波动导致渠道积极性受损； 3、 行业竞争加剧导致公司盈利能力受损。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《农业周专题系列四：仔猪价格旺季下跌，养殖行业现金流加速消耗》2026-03-30 •《农业周专题系列三：生猪产能去化有望提速，农产品价格上涨趋势渐明》2026-03-17 •《食品饮料行业周度更新：春节食品饮料线下零售有何变化？》2026-03-15 -10%3%17%30%2025/32025/72025/112026/3食品、饮料与烟草沪深3002026-03-30%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 风险提示 1、宏观经济波动导致需求修复不及预期。酒类行业需求与宏观经济相关度较高，其中大众消费与居民收入及消费者信心指数相关，商务宴席消费与投资活跃度相关度较高，宏观经济的波动可能对大众消费需求及商务宴席消费需求造成一定影响。 2、市场价格大幅波动导致渠道积极性受损。目前行业处于供需紧平衡阶段，供给端的持续扩张或需求端恢复不及预期，均有可能导致行业的价格波动，价格的大幅度波动可能会对渠道积极性造成损害。 3、行业竞争加剧导致公司盈利能力受损。如果行业竞争进一步加剧，酒企的促销费用可能会进一步增加，进而影响盈利能力。 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 点评报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间 中 性： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 相关证券市场代表性指数说明：沪深两市以沪深 300 指数为基准；北交所市场以北证 50 指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准。 办公地址 [Table_Contact]上海 武汉 Add /虹口区新建路 200 号国华金融中心 B 栋 22、23 层 P.C /（200080） Add /武汉市江汉区淮海路 88 号长江证券大厦 37 楼 P.C /（430023） 北京 深圳 Add /朝阳区景辉街 16 号院 1 号楼泰康集团大厦 23 层 P.C /（100020） Add /深圳市福田区中心四路 1 号嘉里建设广场 3 期 36 楼 P.C /（518048） %%%%%%%