机械设备行业锂电设备掘金系列：动力电池扩产正当时，物流设备需求抬升

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 24 [Table_C ontacter] 本报告联系人： 孙柏阳 021-60750636 sunboyang@gf.com.cn [Table_Page] 行业专题研究|机械设备 2020 年 2 月 23 日 证券研究报告 [Table_Title] 锂电设备掘金系列 动力电池扩产正当时，物流设备需求抬升 [Table_Author] 分析师： 罗立波 分析师： 王珂 分析师： 刘芷君 SAC 执证号：S0260513050002 SAC 执证号：S0260517080006 SAC 执证号：S0260514030001 SFC CE.no: BMW928 021-60750636 021-60750636 021-60750802 luolibo@gf.com.cn gfwangke@gf.com.cn liuzhijun@gf.com.cn 请注意，罗立波,王珂并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点：  国内+欧洲动力电池迎来新一轮扩建周期：全球动力电池需求向上，SNE Research 的数据，2019 年全球锂离子动力电池出货量 116.6GWh，同比增长 16.6%，排名前 10 位企业的出货量总和占据全球市场份额的 85%，头部效应显著。近期工信部提出，到 2025 年我国新能源汽车新车销量占比达到 25%左右，锂电设备中期需求得以明确。我们统计了宁德时代、比亚迪等国内 17 家动力电池龙头企业的未来扩产计划，假设扩产计划全部按期实现，则到 2022 年我国动力电池企业总产能将接近 700GWh。在国外市场方面，欧洲地区出台了多项碳减排法规，政策因素为欧洲汽车工业的电动化提供了强大推力。我们统计了诸如 LG 化学、宁德时代和 Northvolt等代表性电池企业扩产规划，假设未来单位设备投资金额在 18 年基础上年降 5%，未来两年欧洲新增设备需求将在 60-80 亿元。  深耕智能物流，中鼎集成受益下游扩产：在人力成本提升、设备价格下滑的背景下，制造业企业开始以物流端为切入点进行自动化转型升级。从市场需求方面看，根据 GGII 的数据，2018 年中国智能仓储市场规模 797.69亿元，同比增长 16.45%，2014-2018 年均复合增长率 18.81%，下游市场以烟草、医药和零售为主。当前，新能源行业已开始进入高速发展期，对智能仓储的需求日益凸显。而中鼎集成则深耕智能物流行业，下游客户包括 CATL、比亚迪、LG 化学、松下、muRATA(村田)、孚能科技、亿纬锂能等。根据年报的披露，2018 年公司收入 6.98 亿元，同比增长 52%；净利润 7683 万元，同比增长 60%。从存量订单来看，截止 2019 上半年，中鼎集成累计在手订单 26.3 亿元，相比 2018 年增长 39.5%；其中，新能源领域的订单比例在 56%左右。受益下游锂电扩产，公司在该领域相继突破大客户，实现订单结构的优化。19H1 公司新签订单 11.2 亿元，68%来自于新能源行业。  投资建议：经过过去几年快速发展，中国锂电设备企业在技术、效率、稳定性等多个方面都已经逐步赶超了日韩设备企业，并拥有性价比、售后维护等方面的优势。目前国内锂电设备企业集群已经形成，并成为中国高端装备名片进入国际市场。随着锂电龙头纵向结盟与出海扩产，锂电设备受益下游扩产迎来快速增长的全新机遇期。重点推荐锂电物流自动化领域龙头诺力股份，同时重点推荐先导智能、赢合科技，建议关注杭可科技。  风险提示：原材料价格波动风险、经济下行导致行业需求波动带来的销量增速波动、下游锂电池行业投资变化、国家新能源汽车产业政策变化、行业竞争加剧的风险。 [Table_Report] 相关研究： 光伏设备行业跟踪:下游产能竞赛开启，设备是投资首选 2020-02-18 半导体设备行业系列研究十:存储器扩产浪潮已至，国产设备千帆竞发 2020-02-18 光伏设备行业跟踪:三大趋势助力光伏设备进入新时代 2020-02-11 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 24 [Table_PageText] 行业专题研究|机械设备 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 先导智能 300450 CNY 50.85 2019/12/23 买入 49.52 1.12 1.65 45.40 30.82 32.13 24.32 22.3 24.7 诺力股份 603611 CNY 22.23 2020/02/19 买入 23.71 0.95 1.15 23.40 19.33 17.44 14.13 12.8 13.5 赢合科技 300457 CNY 53.60 2019/02/22 买入 33.81 0.88 1.28 31.71 21.78 26.83 19.72 23.3 22.4 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 qNmQnPvNvNbRdNaQoMqQpNoOiNpPnPkPmOrNbRrQrPMYoNrNMYrRnM 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 24 [Table_PageText] 行业专题研究|机械设备 目录索引 一、整体需求向上，动力电池迎来新一轮扩建周期 ............................................................ 5 （一）动力电池需求整体向上，头部效应显著........................................................... 5 （二）发展规划明确中期目标，动力电池迎来新一轮扩产周期 ................................. 6 （三）政策叠加需求，欧洲市场崛起 ......................................................................... 9 二、智能物流空间可观，锂电自动化有望提升 ................................................................. 12 （一）智能物流快速增长，市场空间可观 .....................................................