商贸零售行业跟踪周报：3月酒店RevPAR延续正增，酒店龙头Q4业绩亮眼

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 3 月酒店 RevPAR 延续正增，酒店龙头 Q4 业绩亮眼 2026 年 03 月 30 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 证券分析师 郗越 执业证书：S0600524080008 xiy@dwzq.com.cn 证券分析师 王琳婧 执业证书：S0600525070003 wanglj@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《商贸零售行业跟踪周报：重视高低切消费板块投资机会，商社板块低估值高股息组合发布》 2026-03-23 《商贸零售行业跟踪周报： 3 月港股通名单调整，乐舒适、西锐、京东工业等出海/商社相关标的入通》 2026-03-16 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 3 月酒店 RevPAR 同增 3-5%，供给增速环比下降。中国大陆豪华/高端/中端/经济型酒店 2026 年 3 月前三周平均（3 月 1 日-3 月 22 日）运营数据（括号内为 yoy）为： ◼ 入 住 率 （ OCC ）： 分 别 为 45.09%(-0.1pct) /51.7%(+3.7pct)/54.5%(-1.8pct)/58.8%(-0.4pct)。房价（ADR） ：分别为590(+3.0%)/334(+2.9%)/219(+2.5%)/136(+1.7%)元。单房收入（RevPAR）： 分别为 311(+2.9%)/173(+6.8%)/124(+0.7%)/83(+1.3%)元。 ◼ 3 月前三周行业整体周度平均 RevPAR 分别同比+3.7%/+5.3%/+3.0%，较1-2 月高增速环比放缓，其中高端表现领先行业。 ◼ 供给情况：截至 3 月 22 日，豪华/高端/中端/经济型酒店房量分别同比增长 5.2%/7.2%/5.7%/7.3%，环比较截至 1 月 4 日的房量同比增速-0.2/+0.3/-1.0/-2.2pct，延续 7%以下房量增速。 ◼ 锦江酒店：RevPAR 同比转正，Q4 扣非实现盈利。单 Q4 实现营收 35.70亿元，yoy+9.1%；归母净利润 1.79 亿元，同比扭亏；扣非归母净利润1.06 亿元，同比扭亏。Q4 大陆境内有限服务型酒店平均房价 233 元，同比基本持平；OCC 63.5%，同比+0.2pct；RevPAR 148 元，同比+0.1%。公司预计 2026 年营收同比增长 1%-2%，剔除资产优化、退出低效业务后增长 4%-6%，其中大陆境内营收预计同比增长 6%-7%。全年计划新增开业酒店 1,200 家。我们预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为11.4/13.7/17.1 亿元，对应 PE 估值为 25/21/17 倍，维持“买入”评级。 ◼ 华住集团-S：收入利润超预期，RevPAR 同比转正。单 Q4 实现营收 65.25亿元，yoy+8.3%，超出先前指引的 2%~6%上限。归母净利润 11.73 亿元，yoy+229.8%，业绩超我们此前预期，主要系 RevPAR 恢复正增长、轻资产扩张带动利润率提升，以及 DH 分部实现盈利。Q4 大陆 RevPAR为 226 元，同比+2.0%，实现年内首次正增长，其中 ADR 同比+4.1%至288 元，OCC 为 78.4%，同比-1.6pct。公司预计 2026 全年营收同比增速2%~6%，若不包含 DH 分部，营收增速为 5%~9%，加盟业务营收增速12%-16%。预计 2026 年新开 2200-2300 家酒店。预计 2026-2028 年归母净利润分别为 58.4/65.3/71.8 亿元，对应 PE 估值为 19/17/15 倍，维持“买入”评级。 ◼ 投资建议：2026 年酒店行业供给降速，休闲需求常态化高景气，商旅需求或迎来底部复苏，供需关系改善。Q1 酒店行业 RevPAR 同比正增长延续，关注商旅需求边际改善和春假支撑休闲需求。酒店龙头公司受益于行业景气度提升，叠加直营店和海外减亏，门店网络扩张等因素，有望实现盈利和估值双升，持续推荐锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店、亚朵和君亭酒店。 ◼ 风险提示：行业竞争加剧，商旅需求走弱，门店拓展不及预期等。 -9%-6%-3%0%3%6%9%12%15%18%21%24%2025/3/312025/7/292025/11/262026/3/26商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 8 内容目录 1. 本周行业观点 ...................................................................................................................................... 4 2. 本周行情回顾 ...................................................................................................................................... 5 3. 细分行业公司估值表 .......................................................................................................................... 5 4. 风险提示 .............................................................................................................................................. 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 8 图表目录 图 1： 本周各指数涨跌幅....................................................................................................................... 5 图 2： 年初至今各指数涨跌幅............................................................................................................... 5 表