银行业资负跟踪：大行转贴净买入有限

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 48 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 大行转贴净买入有限 ——银行资负跟踪 20260329 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 本期:2026/3/23~3/29,上期:2026/3/16~3/22,下期:2026/3/30~4/5。 ⚫ 票据利率：本期末 1M、3M 和半年票据利率分别为 1.45%、1.3%、1.06%，分别较上期末变动-10bp、-13bp、-11bp。本期为 3 月第 4 周，1M 和 3M票据利率波动下降，6M 票据利率小幅上升后大幅下降，大行买入依然有限，农商行为代表的中小机构和非银机构保持买入，股份制银行为主要卖家。日度来看，大行净买入逐步提升，截至 3/26 日，月度累计净买入468 亿元，环比下降约 2,000 亿元，同比多增约 500 亿元，预计信贷投放同比 25 年 3 月可能小幅回落，但开门红依旧不弱。 ⚫ 央行动态：本期央行公开市场共开展 4,742 亿元 7 天逆回购操作，逆回购到期 2,423 亿元，MLF 到期 4,500 亿元、续作 5,000 亿元，整体实现净投放 2,819 亿元。本期季末月银行面临流动性考核，大行融出逐步收缩，从 4.37 万亿元回落至 3.78 万亿元；25 日（周三）4,500 亿元 MLF到期，央行增量续作 5,000 亿元，净投放 500 亿元，并于 26-27 日开展大额 7 天 OMO，平抑资金面波动；27 日财政集中支出支撑流动性转松，全周资金利率先稳后升并于周五小幅回落，截至 3 月 27 日，R001、R007较上期末-0.9BP、+3BP 至 1.39%、1.51%，DR001、DR007 较上期末-0.28BP、+1.89BP 至 1.32%、1.44%。下期跨月，30-31 日财政集中支出（截至 3/27，测算 3 月政府债净融资 9,329 亿元，同比回落 5,426 亿元；测算 1-3 月政府债净融资 3.5 万亿元，同比回落 5,637 亿元），预计流动性不紧张，资金跨季无虞。往后看，进入 Q2，季度缴税和年度汇算清缴压力下流动性将阶段性收敛，特别是 4 月为缴税大月，且同时面临年度汇算清缴和季度月政府债发行节奏加快压力，预计 4 月资金面先松后紧，中下旬和月末资金利率中枢可能显著抬升。 ⚫ 国债利率：本期末 1Y、3Y、5Y、10Y、30Y 较上期末分别变动-0.5bp、-2.2bp、-1.0bp、-1.3bp、-3.8bp。本期债市整体震荡分化，短端受益于季末资金面宽松持续偏强，超长端在利差压缩后反复震荡、修复动能受限，曲线先走平后走陡。往后看，进入 26Q2 流动性可能阶段收敛，叠加财政保持积极、整治“内卷式”竞争、大力提振消费以及外围地缘冲突可能带来输入型通胀，预计内需拉动下宏观经济复苏与上游输入性通胀对长期利率的影响可能逐步加强；节奏上，4 月中下旬流动性压力更大，关注权益、债券等资产市场负反馈。 ⚫ 下期关注：3 月 PMI、跨月资金面与银行年报。 ⚫ 风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2026-03-29 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 林虎 SAC 执证号：S0260525040004 SFC CE No. BWK411 021-38003643 gflinhu@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:通胀预期下广谱资产流动性收敛，关注负反馈——银行资负跟踪 20260322 2026-03-22 跨境流动性跟踪 20260322:净结汇支撑 M2 增长已至阶段性高点 2026-03-22 银行投资观察 20260322:二季度流动性逆风期的内涵 2026-03-22 [Table_Contacts] 联系人： 王宇 010-59136615 yfwangyu@gf.com.cn -10%-3%4%10%17%24%03/2506/2508/2511/2501/2603/26银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 48 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025A/E 2026E 2025A/E 2026E 2025A/E 2026E 2025A/E 2026E 工商银行 601398.SH CNY 7.40 2025/10/31 买入 8.58 1.00 1.04 7.41 7.14 0.68 0.63 9.43 9.15 建设银行 601939.SH CNY 9.42 2025/10/31 买入 11.16 1.28 1.34 7.37 7.05 0.70 0.66 10.03 9.63 中国银行 601988.SH CNY 5.57 2025/10/29 买入 6.64 0.70 0.73 7.92 7.59 0.65 0.61 8.79 8.33 邮储银行 601658.SH CNY 5.06 2026/3/29 买入 7.57 0.67 0.68 7.52 7.39 0.67 0.63 9.29 8.75 交通银行 601328.SH CNY 6.88 2026/3/28 买入 8.41 1.05 1.08 6.58 6.36 0.53 0.50 8.69 8.03 招商银行 600036.SH CNY 39.44 2026/1/25 买入 51.86 5.74 5.96 6.88 6.62 0.87 0.80 13.21 12.57 浦发银行 600000.SH CNY 10.02 2025/11/2 买入 15.65 1.45 1.54 6.90 6.50 0.44 0.42 6.59 6.56 兴业银行 601166.SH CNY 18.70 2026/3/27 买入 23.30 3.47 3.58 5.39 5.22 0.50 0.46 9.43 9.21 光大银行 601818.SH CNY 3.27 2025/11/2 买入 4.97 0.60 0.63 5.45 5.22 0.39 0.36 7.21