纺织服饰行业全球观察之Hennes-Mauritz AB：FY2026Q1，收入基本持平，利润强劲增长

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 7 [Table_Page] 行业专题研究|纺织服饰 2026 年 3 月 27 日 证券研究报告 [Table_Title] 纺织服饰行业全球观察之 Hennes & Mauritz AB FY2026Q1：收入基本持平，利润强劲增长 [Table_Author] 分析师： 糜韩杰 分析师： 钟泽宇 SAC 执证号：S0260516020001 SFC CE.no: BPH764 SAC 执证号：S0260526020002 021-38003650 020-66336949 mihanjie@gf.com.cn zhongzeyu@gf.com.cn 请注意，钟泽宇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点：  H&M 公布 FY2026Q1 业绩（2025.12.1-2026.2.28）：（1）收入：FY2026Q1 实现收入 496.07 亿瑞典克朗，经汇率调整后同比减少 1%，主要系去年 11 月强劲的黑色星期五销售之后的需求有所减弱，瑞典克朗走强导致以瑞典克朗计价的净销售额下滑，彭博预期收入为 504.57 亿瑞典克朗。（2）净利润：FY2026Q1 实现净利润 7.04 亿瑞典克朗，同比增长 21.59%，彭博预期净利润为 6.96 亿瑞典克朗。（3）归母净利润：FY2026Q1实现归母净利润 7.24 亿瑞典克朗，同比增长 22.71%。（4）毛利率：FY2026Q1 为 50.67%，同比增加1.57pct，主要系供应链改进、采购成本降低以及降价成本降低。（5）营业利润率：FY2026Q1 为 3.05%，同比增长 0.87pct。（6）销售费用率：FY2026Q1 为 41.99%，同比增长 0.22pct。（7）管理费用率：FY2026Q1为 5.63%，同比增加 0.53pct。（8）净利率：FY2026Q1 为 1.42%，同比减少 0.37pct。  按地区：（1）北欧：FY2026Q1 收入为 44.73 亿瑞典克朗，经汇率调整后同比持平，占总收入比例为 9.02%。（2）西欧：FY2026Q1 收入为 165.57 亿瑞典克朗，经汇率调整后同比减少 1%，占总收入比例为 33.38%。（3）东欧：FY2026Q1 收入为 44.19 亿瑞典克朗，经汇率调整后同比减少 1%，占总收入比例为 8.91%。（4）南欧：FY2026Q1 收入为 68.37 亿瑞典克朗，经汇率调整后同比增加 3%，占总收入比例为 13.78%。（5）北美和南美：FY2026Q1 收入为 111.72 亿瑞典克朗，经汇率调整后同比减少 3%，占总收入比例为 22.52%。（6）亚洲、非洲和太平洋：FY2026Q1 收入为 61.49 亿瑞典克朗，经汇率调整后同比减少 3%，占总收入比例为 12.40%。  门店数量：截至 2026 年 2 月末，公司门店数量 4050 家，同比减少 163 家，环比 FY2025Q4 减少 51 家，其中H&M 门店 3616 家（同比减少 126 家，环比 FY2025Q4 减少 44 家），COS 门店 247 家（同比增加 8 家，环比FY2025Q4 增加 1 家）。  资产负债表：（1）现金及等价物：FY2026Q1 期末为 187.33 亿瑞典克朗，同比增加 13.00%。（2）存货：FY2026Q1期末为 346.08 亿瑞典克朗，经汇率调整后同比减少 5%。  运营指标：（1）应收账款周转天数：FY2026Q1 为 9.08 天，同比增加 2.18 天。（2）存货周转天数：FY2026Q1为 128.80 天，同比减少 1.19 天。  业绩展望：（1）公司预计 2026 年 3 月销售额以当地货币计算将同比增长 1%。（2）公司预计 2026 年第二季度降价成本占销售额的比例将同比上升。（3）公司 2026 年计划开设约 80 家新店，关闭约 160 家门店。新店开设计划覆盖所有地区，且大部分新店将开设在增长型市场。这将对 2026 年全年收入有积极影响。  风险提示：宏观经济增速放缓风险；消费者需求不足风险；行业竞争激烈风险；地缘政治不确定性风险。 [Table_Report] 相关研究： 纺织服饰行业:纺织服装与轻工行业数据周报 3.14-3.20 2026-03-22 纺织服装行业:2026 年一季度业绩前瞻：纺织制造板块和服装家纺板块预计开局表现良好 2026-03-20 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 7 [Table_PageText] 行业专题研究|纺织服饰 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS（元） PE（x） EV/EBITDA（x） ROE（%） 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 比音勒芬 002832.SZ CNY 17.36 2026/03/25 买入 20.09 1.16 1.34 14.97 12.96 7.64 6.90 12.00 12.70 稳健医疗 300888.SZ CNY 32.95 2025/11/02 买入 52.07 1.74 2.09 18.94 15.77 9.68 8.36 8.70 9.90 报喜鸟 002154.SZ CNY 3.63 2025/11/08 买入 4.11 0.22 0.32 16.50 11.34 6.27 5.13 6.90 9.50 海澜之家 600398.SH CNY 6.09 2026/03/09 买入 8.65 0.44 0.48 13.84 12.69 6.37 5.86 12.20 13.20 富安娜 002327.SZ CNY 6.81 2025/10/28 买入 8.17 0.46 0.54 14.80 12.61 7.80 6.89 10.00 11.60 水星家纺 603365.SH CNY 20.48 2025/10/30 买入 23.08 1.54 1.79 13.30 11.44 9.43 8.18 13.00 14.40 森马服饰 002563.SZ CNY 5.35 2025/04/04 买入 8.02 0.50 0.58 10.70 9.22 5.52 4.84 11.00 12.50 锦泓集团 603518.SH CNY 8.92 2025/10/29 买入 12.80 0.85 1.05 10.49 8.50 4.81 4.24 7.80 9.00 朗姿股份 002612.SZ CNY 16.57 2025/09/18 买入 20.84 0.83 0.67 19.96 24.73 9.