食品饮料行业2026春糖会反馈：零食连锁

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 19 [Table_Page] 投资策略周报|食品饮料 证券研究报告 [Table_Title] 食品饮料行业 2026 春糖会反馈—零食连锁 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 我们在《2026 春糖会反馈：行业磨底，期待改善》中提到白酒行业处于逐步出清，静待下半年边际改善的阶段；调味品行业节后动销较好，马太效应明显。本次周聚焦主要围绕零食连锁业态谈谈观察和思考。 ⚫ 品类创新角度：中式零食倾向“热门元素排列组合”、西式零食主打“干净配料表+药食同源”。品类上我们观察到魔芋、鹌鹑蛋、凤爪等为多数酒店展的热门品类；麻酱、芥末及川菜风味等为热门口味，多数品牌选择“组合搭配”形式迭代创新。西式零食如烘焙点心、膨化薯片等主打配料表干净、低 GI、药食同源等健康理念。本次参展的上市公司品牌包括盐津铺子、甘源食品和劲仔食品等。产品端创新与渠道流量变迁类似，围绕“好吃+健康”两条线展开，其中魔芋仍为行业中为数不多最热门的核心品类，后续期待更多的形态迭代和全国化口味的开发。 ⚫ 渠道创新角度：零食有鸣的“便利店”店型，将“零食量贩效率革命”进一步外延。本次成都糖酒会我们也草根调研了零食有鸣的便利店店型，从样本店型上看门店面积相对较小、主打 24 小时营业，产品陈列类似“缩小版批发超市”，较传统便利店中多了较多的零食散称区域。此外，零食有鸣在广东推出了“零食+生鲜”融合店店型，进一步拓宽品类边界。综合来看，零食量贩渠道品牌门店创新活力佳，2025 年推出的省钱/批发超市已经历数个千店品牌验证。考虑我国目前下沉市场传统 BC 超市和夫妻老婆店仍占多数，渠道端效率迭代空间广阔。 ⚫ 行业数据追踪：（1）本周(3.23-3.27)食品饮料板块涨跌幅-1.0%，在申万一级行业中排名 18/31，跑赢沪深 300 指数 0.4pct。子板块中预加工食品、调味发酵品涨跌幅排名靠前，分别为+4.3%、+3.2%，软饮料、白酒涨跌幅排名靠后，分别为-1.5%、-1.8%。个股方面，本周食品饮料板块 57 只个股上涨、61 只个股下跌，分别占比 48.3%/51.7%。（2）食品饮料/白酒板块 PE-TTM 绝对估值分别为 20.5X/17.8X。相对估值（较沪深 300）分别为 1.47/1.28 倍。（3）行业数据：根据今日酒价、百荣酒价数据，本周（截至 3.27）散瓶飞天茅台批价 1550 元，环周(较3.20)下降 10 元，整箱飞天茅台批价 1645 元，环周(较 3.20)上升 10元。普五批价为 800 元，环周(较 3.20) 下降 10 元。国窖 1573 批价为845 元，环周(较 3.20)持平。 ⚫ 投资建议：（1）白酒：板块历经四年调整期，2026 年有望迎来新一轮发展周期。核心推荐：泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、贵州茅台、今世缘、古井贡酒。 （2）大众品：2025 年部分子赛道已率先企稳，展望 2026 年，行业吨价有望温和上涨，看好新品、新渠道带来的个股机会。核心推荐：安井食品、天味食品、燕京啤酒、东鹏饮料、安琪酵母、新乳业、立高食品、盐津铺子、千禾味业、锅圈、万辰集团。 风险提示：宏观经济不及预期；消费力恢复不及预期；食品安全问题。 [Tab le_ Grad e] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2026-03-29 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 符蓉 SAC 执证号：S0260523120002 SFC CE No. BWC944 021-38003552 furong@gf.com.cn 分析师： 胡慧 SAC 执证号：S0260524020002 15851852818 huhui@gf.com.cn 分析师： 周源 SAC 执证号：S0260525040003 fzzhouyuan@gf.com.cn 请注意，胡慧,周源并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 食品饮料行业:2026 春糖会反馈：行业磨底，期待改善 2026-03-25 食品饮料行业—周聚焦:当前位置如何看盐津铺子？ 2026-03-22 食品饮料行业:股息率视角看调味品投资机会 2026-03-15 [Table_Contacts] -14%-6%1%9%16%24%03/2506/2508/2511/2501/2603/26食品饮料沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 19 [Table_PageText] 投资策略周报|食品饮料 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 泸州老窖 000568.SZ CNY 103.78 2025/10/31 买入 152.37 7.62 7.82 13.62 13.27 9.90 9.71 22.10 21.20 山西汾酒 600809.SH CNY 148.46 2025/10/31 买入 210.02 10.05 10.50 14.77 14.14 10.73 10.31 30.90 29.50 舍得酒业 600702.SH CNY 45.28 2026/03/27 买入 50.47 0.67 1.36 67.58 33.29 23.40 18.56 3.20 6.40 贵州茅台 600519.SH CNY 1416.02 2025/10/30 买入 1822.03 72.88 76.45 19.43 18.52 13.96 13.31 36.30 35.40 今世缘 603369.SH CNY 27.02 2025/10/31 买入 49.65 2.16 2.31 12.51 11.70 9.61 8.76 15.80 15.30 古井贡酒 000596.SZ CNY 104.26 2025/10/31 买入 179.13 8.53 9.24 12.22 11.28 8.22 7.57 16.70 16.60 安井食品 603345.SH CNY 87.44 2025/11/02 买入 92.49 4.20 4.62 20.82 18.93 12.34 11.23 9.00 9.60 天味食品 603317.SH CNY 12.36 2026/03/12 买入 14.94 0.54 0.60 22.89 20.60 16.68 15.91 12.50 13.90 燕京啤酒 000729.SZ CNY 13.02 2026/01/21 买入 16.55 0.5