非银金融行业：资本市场改革深化，行业基本面趋势向好

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 11 [Table_Page] 投资策略周报|证券Ⅱ 证券研究报告 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 证券：25 年行业利润增长三成，深化资本市场投融资改革持续深化。本周沪深两市日均成交额 2.11 万亿元（环比-4.50%），沪深两融余额2.61 万亿元（环比-1.26%）。据证券业协会，150 家证券公司 2025 年度实现营业收入 5,411.71 亿元，同比+19.9%，实现净利润 2,194.39亿元，同比+31.2%。其中经纪/投行/资管/自营/利息净收入分别同比增长 42%/13%/-0.3%/6.5%/29%。3 月 27 日，沪深交易所修订发布《轻资产、高研发投入认定标准》相关指引，在前期科创板和创业板试点基础上，统一新增主板市场认定标准，放宽募集资金补流比例限制，允许超比例的部分定向用于主业研发，有助于提升募集资金使用的针对性和实效性，更好服务主板科技型企业，推动传统产业转型升级与新质生产力培育协同发展。外部风险事件预期波动但市场韧性突出，增量资金入市趋势不改，稳市机制建设下慢牛趋势可期，资本市场改革打开业务增量空间，高赔率的板块配置价值凸显，短期震荡积蓄向上动力。建议关注季报业绩催化弹性及中金公司（AH）、华泰证券（A/H）、国泰海通（A/H）、招商证券（AH）、中信证券（AH）、财通证券等投资机会。 ⚫ 保险：保险公司年报因四季度市场环境变化，整体增速较三季报有所回调，但考虑板块基本面中长期变化趋势，建议积极关注保险板块。保险公司陆续发布 2025 年报，因四季度权益市场环境变化而导致净利润增速较三季报有所回调，但全年业绩在 24 年高基数背景下均实现了两位数以上的增长，并且保险公司因新会计准则导致利润波动较大，应该淡化短期业绩波动，关注长期负债端趋势以及中枢投资收益率水平。我们认为考虑中长期基本面趋势，当前板块估值处于具有性价比的位置。短期看，负债端方面居民存款搬家趋势不改，分红险浮动收益优势凸显，个险和银保开门红均有望持续向好，报行合一和预定利率下调有利于价值率提升，2026 年负债端有望延续较好增长态势。中长期看，长端利率企稳叠加权益市场上行驱动险企资产端改善，新单预定利率下调驱动存量负债成本迎拐点，报行合一优化渠道成本，险企中长期利费差有望边际改善。个股建议关注：中国太保（A/H）、中国平安（A/H）、中国人寿（A/H）、中国太平（H）、新华保险（A/H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、中国财险（H）、友邦保险（H）。 ⚫ 港股金融：建议关注港股优质红利股中国船舶租赁以及受益于流动性改善及政策优化的香港交易所等。 ⚫ 风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。 [Table_Title] 非银金融行业 资本市场改革深化，行业基本面趋势向好 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2026-03-29 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 严漪澜 SAC 执证号：S0260524070005 0755-82544248 yanyilan@gf.com.cn 请注意，严漪澜并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 非银金融行业:加强稳市机制建设，关注板块左侧机遇 2026-03-22 非银金融行业:短期震荡积蓄上涨动能，关注板块左侧布局机遇 2026-03-15 非银金融行业:两会定调高质量发展方向，看好非银板块配置机会 2026-03-08 [Table_Contacts] -10%-3%4%10%17%24%03/2506/2508/2511/2501/2603/26非银金融沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 11 [Table_PageText] 投资策略周报|非银金融 注：可比性下仅呈现部分更新最新业绩的公司，A+H 股上市公司的业绩预测一致，且货币单位均为人民币；对应的 H 股 PE 和 PB 估值，为最新 H 股股价按即期汇率折合为人民币计算所得。EPS 中友邦保险为美元，其余为人民币；保险估值中中国财险、中国人保、中国人民保险集团为 PB，其余为 PEV。收盘价及表中估值指标按照最新收盘价计算。2025A/E 截止 3 月 27 日已披露年报的公司为实际值，包含保险公司及中信证券、东方证券、国泰海通、东方财富、招商证券、兴业证券、同花顺； 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) PEV/PB(x) ROE 报告日期 2025A/E 2026E 2025A/E 2026E 2025A/E 2026E 2025A/E 2026E 中国平安 601318.SH CNY 58.79 20260306 买入 83.17 7.68 7.75 7.65 7.59 0.69 0.64 12.82% 12.89% 新华保险 601336.SH CNY 66.60 20251031 买入 94.21 11.63 15.12 5.73 4.40 0.71 0.63 43.74% 45.30% 中国太保 601601.SH CNY 38.38 20260329 买入 55.52 5.56 5.84 6.90 6.57 0.59 0.52 17.71% 16.63% 中国人寿 601628.SH CNY 39.49 20251031 买入 55.47 5.45 4.42 7.25 8.93 0.76 0.70 27.92% 25.73% 中国平安 02318.HK HKD 60.45 20260306 买入 84.01 7.68 7.75 7.24 7.18 0.65 0.60 12.82% 12.89% 新华保险 01336.HK HKD 49.82 20251031 买入 70.16 11.63 15.12 3.94 3.03 0.49 0.43 43.74% 45.30% 中国太保 02601.HK HKD 32.60 20260329 买入 41.28 5.56 5.84 5.39 5.14 0.46 0.41 17.71% 16.63% 中国人寿 02628.HK HKD 27.36 20251031 买入 36.18 5.45 4.42 4.62 5.69 0.48 0.45 27.92% 25.73% 中国人民保险集团 01