主业短期承压，价值长期可待

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 天地科技(600582) 投资评级 买入 上次评级 买入 高升：煤炭钢铁行业首席分析师 执业编号：S1500524100002 邮箱：gaosheng@cindasc.com 李睿：煤炭钢铁行业分析师 执业编号：S1500525040002 邮箱：lirui@cindasc.com 刘波： 煤炭钢铁行业分析师 执业编号：S1500525070001 邮箱：liubo1@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号 金隅大厦 B 座 邮编：100031 [Table_Title] 主业短期承压，价值长期可待 [Table_ReportDate] 2026 年 3 月 27 日 [Table_Summary] 事件：2026 年 3 月 26 日，天地科技发布 2025 年年度报告，2025 年公司实现营业收入 292.42 亿元，同比下降 4.21%，实现归母净利润 24.47 亿元，同比下降 6.67%；扣非后净利润 12.89 亿元，同比下降 47.31%。 点评： ➢ 受煤炭和装备制造板块影响，公司业绩短期承压。2025 年，反映公司核心经营情况的扣非归母净利润同比下降 47.31%至 12.89 亿元。一方面，受煤价下行及生产计划调整影响，公司煤炭生产业务效益出现下降，该板块全年营收同比下降 26.30%。另一方面，受下游客户严控资本开支和市场竞争加剧的影响，公司装备制造业务效益有所下滑，煤机制造板块营收同比下降 5.84%。2025 年公司归母净利润降幅较小（同比-6.67%），主要得益于上半年完成沁南能源 51%股权的挂牌转让，确认投资收益 25.27 亿元，对冲了主营业务的下滑。 ➢ 煤矿智能化建设加速推进，为公司长期成长提供核心驱动力。尽管短期受下游资本开支影响，公司年末合同负债较年初下降 29.45%至 22.56亿元，订单短期承压。但长期来看，煤矿智能化是行业高质量发展的必然趋势，国家政策持续鼓励和支持自动化、智能化技术及设备的应用。公司作为煤矿智能化建设的引领者，主导或参与了全国 60%以上的智能化工作面建设，在智能开采、智能掘进等领域具备全系统核心技术和装备优势。随着煤矿智能化改造和设备更新需求的持续释放，公司作为行业龙头有望持续受益。 ➢ 高净现金&高分红&低估值，公司投资价值凸显。截至 2025 年末，公司净现金水平约为 202 亿元（以货币资金 93.2 亿元及债权投资 125.2 亿元合计数扣除带息债务 16 亿元测算），充裕的净现金水平为公司抵御行业周期波动和持续回报股东提供了坚实基础。分红方面，公司发布2025 年度利润分配预案，拟每 10 股派发现金红利 3.00 元（含税），合计派发现金 12.42 亿元，分红率高达 50.74%，延续了高比例回报股东的政策，以 3 月 26 日收盘价测算股息率达 5.06%。估值方面，公司具备典型的中特估特征，至 3 月 26 日收盘 PB 估值仅 0.96 倍，提供了较强的安全边际。公司凭借稳健的经营、强大的现金储备和持续的高分红政策，具备显著的长期投资价值。 ➢ 盈利预测及评级：公司作为布局煤炭开采设计全产业链的引领者，在产能周期驱动的煤炭产量高位维持背景下，我们预计公司经营业绩有望保持稳健，叠加公司较高的净现金规模和分红水平，我们认为公司未来仍具较大估值修复空间。我们预测公司 2026-2028 年归属于母公司的净利润分别为 26.54/27.84/30.03 亿元；EPS 为 0.64/0.67/0.73 元/股。考虑公司当前较高的净现金水平，我们看好公司未来发展和估值修复空间，维持公司“买入”评级。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 ➢ 风险因素：国内外能源政策变化带来短期影响；国内外宏观经济复苏不及预期；煤矿智能化政策推进不及预期。 主要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 30,527 29,242 33,811 35,951 38,816 同比(%) 2.0% -4.2% 15.6% 6.3% 8.0% 归属母公司净利润（百万元） 2,622 2,447 2,654 2,784 3,003 同比(%) 11.2% -6.7% 8.5% 4.9% 7.9% 毛利率(%) 30.5% 25.6% 32.2% 32.1% 33.4% ROE(%) 10.7% 9.6% 9.9% 9.9% 10.1% EPS（摊薄）（元） 0.63 0.59 0.64 0.67 0.73 P/E 9.36 10.03 9.25 8.81 8.17 P/B 1.00 0.96 0.91 0.87 0.83 EV/EBITDA 2.67 6.59 3.36 2.83 2.34 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测。注：截至 2026 年 3 月 26 日收盘价 [Table_Introduction] 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 37,796 35,337 38,871 42,394 46,113 营业总收入 30,527 29,242 33,811 35,951 38,816 货币资金 14,062 9,321 9,752 11,613 13,243 营业成本 21,203 21,755 22,930 24,425 25,836 应收票据 1,102 1,112 1,315 1,398 1,509 营业税金及附加 411 374 440 467 505 应收账款 10,288 12,125 13,988 14,780 15,873 销售费用 1,052 964 1,116 1,186 1,281 预付账款 948 692 688 733 775 管理费用 2,591 2,768 3,212 3,415 3,687 存货 5,642 5,596 5,860 6,242 6,602 研发费用 2,188 2,277 2,637 2,804 3,028 其他 5,752 6,490 7,268 7,628 8,110 财务费用 -124 -39 -86 -93 -121 非流动资产 19,467 24,520 24,931 25,298 25,6