业绩创新高，国际业务步入收获期

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年03月27日优于大市中信证券（600030.SH）业绩创新高，国际业务步入收获期核心观点公司研究·财报点评非银金融·证券Ⅱ证券分析师：孔祥证券分析师：王德坤021-60375452021-61761035kongxiang@guosen.com.cn wangdekun@guosen.com.cnS0980523060004S0980524070008基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价24.13 元总市值/流通市值357620/357043 百万元52 周最高价/最低价32.53/23.80 元近 3 个月日均成交额4164.95 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中信证券（600030.SH）-股债平衡配置，投资收益延续高增》——2025-10-25《中信证券（600030.SH）-投资收益高增，经纪资管同步扩张》——2025-08-29《中信证券（600030.SH）-投资收益高增，关注投行改善》 ——2025-04-29《中信证券（600030.SH）-业绩稳健增长，多元经营熨平波动》——2025-03-27《中信证券（600030.SH）-“出海”将是行业龙头新增长引擎》——2024-12-14核心财务指标创历史新高，盈利质量与资本实力双跃升。2025 年全年，公司实现营业收入 748.54 亿元，同比+17.35%；归母净利润 300.76 亿元，同比+38.58%，净利润增速显著高于营收增速。截至 2025 年末，公司总资产 20,819亿元，较年初+21.70%，归母净资产 3,199 亿元，较年初+9.15%。全年公司加权平均 ROE10.59%，同比+2.5pcts。公司投资收益保持增长，财富管理、资管业务稳中有进，投行业务回暖，成本管控效果显现，共同促进业绩提升。财富管理与资管、自营业务协同发力，业务结构持续优化升级。财富管理与经纪业务方面，公司年末客户数量超 1,700 万户，托管客户资产规模超 15万亿元，持续排名行业第一，依托全品类产品体系与专业化服务能力，零售与机构经纪业务双线增长，客户粘性与市场份额稳步提升。资产管理业务方面，年末资产管理规模约 17,615 亿元，保持行业领先地位，主动管理能力持续增强，私募资管规模市场份额稳居行业首位，产品谱系持续完善。投资业务方面，全年实现收入 386.04 亿元，同比+46.53%，仍是公司第一大收入来源，凭借卓越的投研定价与大类资产配置能力，在市场波动中实现稳健收益，FICC 与衍生品业务规模持续保持市场领先，成为公司业绩压舱石。投行业务全链条领跑，服务国家战略与科技创新能力持续强化。投行业务，各细分赛道市场份额持续稳居行业首位，龙头壁垒进一步巩固。股权融资领域，公司全年完成 A 股主承销项目 72 单，承销规模 2,706 亿元，市场份额达 24.36%，持续排名市场第一，在服务四大行定增和科创板领域优势突出；债券融资领域，公司全年承销债券超 2.2 万亿元，其中科创债承销额达 2,354亿元，市占率稳居市场第一。并购重组领域，公司完成中国市场并购交易规模 2,829 亿元，中资企业全球并购交易规模 772 亿美元，均排名市场第一。国际化战略进入收获期，稳健风控与高比例分红彰显长期价值。2025 年公司境外业务收入 155.19 亿元、同比+41.75%，增速显著高于境内业务水平。港股 IPO 保荐数量市场占比达 28.4%，中资离岸债承销规模排名市场第一，跨境综合金融服务能力持续提升，全球化布局进入业绩兑现期。公司保持各项风险指标持续合规，资产质量稳健可控，为长期稳健经营筑牢安全边际。股东回报方面，公司 2025 年度拟现金分红 103.74 亿元，同比+34.62%。风险提示：政策风险，资本市场波动，汇率波动，经济增速不及预期等。投资建议：基于公司公告数据及资本市场的表现，我们调整了公司经纪业务市占率、投资收益率等关键假设，并基于此将 2026-27 年归母净利润调整-0.8%、+0.4%。公司作为龙头券商，资本实力强劲、业务条线全面、综合实力强劲、ROE 水平行业持续领先，我们对公司维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)63,78974,85484,85692,993101,614(+/-%)6.20%17.35%13.36%9.59%9.27%归母净利润(百万元)21,70430,07633,54736,87640,399(+/-%)10.06%38.58%11.54%9.92%9.55%摊薄每股收益(元)1.411.962.262.492.73净资产收益率(ROE)7.7%9.8%10.0%10.1%10.1%市盈率(PE)17.1112.3110.669.708.85市净率(PB)1.361.271.161.060.97资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：中信证券营业收入及增速（单位：亿元）图2：中信证券加权平均 ROE 变动趋势资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：中信证券归母净利润及增速（单位：亿元）图4：中信证券单季归母净利润及增速（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图 5：中信证券主营业务结构资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）2024A2025A2026E2027E2028E利润表（百万元）2024A2025A2026E2027E2028E资产总计1,710,711 2,081,903 2,277,148 2,472,611 2,685,680营业收入63,78974,85484,85692,993101,614货币资金370,646466,279489,593514,073539,776手续费及佣金净收入26,08234,84839,66744,90850,435融出资金138,332207,652218,034228,936240,383经纪业务净收入10,71314,75318,02320,72623,835交易性金融资产690,862777,324816,190856,999899,849投行业务净收入4,1596,3367,4648,5849,442买入返售金融资产44,26854,36257,08059,93462,931资管业务净收入10,50612,17714,18015,59817,158可供出售金融资产-----利息净收入1,0841,6301,9872,2772,589负债合计1,411,944 1,756,080 1,919,266 2,079,677 2,254,350投资收益32,48640,27243,98046,62549