安联锐视：积极申请解除SDN，发布股权激励，绑定人才、深化机器人布局

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 安联锐视(301042) [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 安联锐视：积极申请解除 SDN，发布股权激励，绑定人才、深化机器人布局 [Table_ReportDate] 2026 年 03 月 24 日 [Table_Summary] 事件：近期公司声明，已委托美国律师申请移除 SDN 清单，现处于美国政府审核过程中，目前不考虑除申诉之外的其他方式（如诉讼）。 点评：公司主业触底，且积极申请移除 SDN 清单；同时发布股权激励，加速布局机器人产业，成长路径清晰。 发布股权激励，深度绑定人才。26 年初公司为促进机器人业务发展、吸引优秀人才，发布股权激励计划，拟向核心骨干人员授予 220 万股（占比3.16%）。业绩考核目标为，以 25 年为基数，1）26 年收入或利润增速不低于 10%，2）27 年收入或利润增速不低于 20%，3）28 年收入或利润增速不低于 30%。 核心基本盘有望触底。公司核心业务为安防视频监控产品软硬件研发、生产和销售，近年来受益于 AI 智能化发展，行业应用边界拓展至智慧消防、环境监测等新兴领域，打开千亿级市场空间。公司通过 ODM 服务全球客户，累计推出超 10000 款新产品，行业研发&产品实力领先。24 年 10 月公司被列入美国 SDN 清单、禁止美国人与公司交易，导致 25H1 收入同比-35.0%/归母净利润同比-73.3%；目前公司已积极申请移除 SDN 清单，若成功落地、外贸或将底部复苏。 深度参与机器人行业，搭建第二成长曲线。公司通过联营企业安兴宇联深度参与机器人行业，已将机器人作为国内新业务发展的战略方向。安兴宇联专注于特种机器人细分赛道，核心团队均来自于顶尖机构，部分产品已在杭州市政府等落地；未来 3-5 年规划快速增长，达到具备上市公司并购可行性，并计划将技术往铁路检测维修、城市地下管网巡检等领域拓展。此外，公司25 年底合资成立江苏元启联安机器人科技有限公司，主要为开展具身智能机器人的研发、制造和销售等业务，同时完善自身行业布局。 盈利预测：我们预计 2025-2027 年公司归母净利润为 0.20/0.83/1.29 亿元，当前股价对应 PE 分别为 310X、76X、49X。 风险提示：中美贸易摩擦加剧、机器人业务扩张不及预期 [Table_Profit] 重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 688 691 525 608 719 增长率 YoY % -13.4% 0.4% -24.0% 15.9% 18.2% 归属母公司净利润(百万元) 93 71 20 83 129 增长率 YoY% -9.9% -22.9% -71.5% 310.0% 54.3% 毛利率% 34.6% 35.0% 38.3% 39.2% 39.3% 净资产收益率ROE% 7.9% 6.9% 2.0% 8.0% 12.3% EPS(摊薄)(元) 1.33 1.02 0.29 1.20 1.85 市盈率 P/E(倍) 68.10 88.31 309.67 75.52 48.94 市净率 P/B(倍) 5.38 6.08 6.07 6.04 6.00 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 3 月 24 日收盘价 [Table_Finance] 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 1,166 976 982 978 1,001 营业总收入 688 691 525 608 719 货币资金 635 610 592 600 527 营业成本 450 449 324 370 436 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附加 7 6 5 6 6 应收账款 216 228 247 238 314 销售费用 23 27 26 23 27 预付账款 1 1 6 4 6 管理费用 54 64 63 61 58 存货 143 127 116 117 132 研发费用 84 84 84 91 93 其他 171 11 20 20 21 财务费用 -24 -31 -10 -12 -12 非流动资产 185 181 178 190 200 减值损失合计 -2 -8 -1 0 0 长期股权投资 0 5 5 5 5 投资净收益 3 2 -1 12 18 固定资产（合计） 156 145 141 155 166 其他 0 -14 -12 4 5 无形资产 14 13 12 11 10 营业利润 95 71 19 86 133 其他 15 18 20 20 20 营业外收支 -1 2 2 1 2 资产总计 1,351 1,156 1,160 1,168 1,201 利润总额 94 73 21 87 134 流动负债 174 116 107 110 137 所得税 2 1 1 3 5 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 92 72 20 83 129 应付票据 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 应付账款 101 41 51 46 62 归属母公司净利润 93 71 20 83 129 其他 73 75 56 64 75 EBITDA 86 54 27 93 142 非流动负债 5 4 14 14 14 EPS (当年)(元) 1.34 1.05 0.29 1.20 1.85 长期借款 0 0 0 0 0 其他 5 4 14 14 14 现金流量表 单位:百万元 负债合计 179 119 121 125 151 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 少数股东权益 0 1 1 1 1 经营活动现金流 75 30 0 104 61 归属母公司股东权益 1,172 1,036 1,038 1,043 1,049 净利润 92 72 20 83 129 负债和股东权益 1,351 1,156 1,160 1,168 1,201 折旧摊销 17 16 16 18 20 财务费用 -1 -3 0 1 1 重要财务指标 单位: