2025年年报点评：业绩稳增，经纪业务为主要驱动

证券研究报告·公司点评报告·证券Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 光大证券（601788） 2025 年年报点评：业绩稳增，经纪业务为主要驱动 2026 年 03 月 27 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 罗宇康 执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 15.19 一年最低/最高价 15.08/21.65 市净率(倍) 1.15 流通A股市值(百万元) 59,342.76 总市值(百万元) 70,037.86 基础数据 每股净资产(元,LF) 13.23 资产负债率(%,LF) 77.11 总股本(百万股) 4,610.79 流通 A 股(百万股) 3,906.70 相关研究 《光大证券(601788)：2025 年中报点评：业绩符合预期，经纪自营随市增长》 2025-08-29 《光大证券(601788)：2024 年年报点评：经纪业务表现稳定，投行、资管收入降幅较大》 2025-03-28 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 9,598 10,852 11,678 12,327 12,778 同比（%） -4.32% 13.06% 7.62% 5.56% 3.66% 归母净利润（百万元） 3,058 3,724 4,058 4,338 4,548 同比（%） -28.39% 21.77% 8.96% 6.89% 4.86% EPS-最新摊薄（元/股） 0.58 0.81 0.88 0.94 0.99 P/E（现价&最新摊薄） 26.19 18.81 17.26 16.15 15.40 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：光大证券发布 2025 年业绩。2025 年公司实现营业收入 108.5 亿元，同比+13.1%；归母净利润 37.2 亿元，同比+21.8%；对应 EPS 0.73元，ROE 5.6%，同比+1.0pct。第四季度实现营业收入 26.6 亿元，同比-16.6%，环比-13.1%；归母净利润 10.5 亿元，同比-2.0%，环比+5.1%。 ◼ 经纪业务系业绩增长主要驱动力：1）2025 年公司实现经纪业务收入 39.8亿元，同比+33.1%，占营业收入比重 36.7%。2025 年全市场日均股基交易额 19814 亿元，同比+67.2%。2）2025 年公司两融余额 556 亿元，较年初+30%，市场份额 2.2%，较年初-0.1pct；全市场两融余额 25407 亿元，较年初+36.3%。3）2025 年公司积极推动买方投顾服务，以“全 E投”“全明星”“金算法”为代表的核心产品为客户场内证券交易提供高质量服务，服务客户资产突破 1000 亿元，收入同比增长 157%。 ◼ 投行业务收入下行，债券承销规模排名靠前：1）2025 年公司投行业务收入 7.7 亿元，同比-5.8%。2）2025 年公司股权业务承销规模同比+69.3%至 17.1 亿元，排名第 32；其中 IPO 2 家，募资规模 8 亿元；再融资 3家，承销规模 9 亿元。截至 2026 年 3 月 26 日公司 IPO 储备项目 7 家，排名第 17，其中两市主板 2 家，北交所 4 家，创业板 1 家。3）2025 年公司债券业务承销规模同比-4.9%至 4155 亿元，排名第 11；其中地方政府债、金融债、中期票据承销规模分别为 1672 亿元、739 亿元、528 亿元。 ◼ 资管业务收入稳健提升，光大保德信 AUM 大幅增长：2025 年公司资管业务收入 9.0 亿元，同比+14.0%。截至 2025 年末公司受托资产管理规模 2732.8 亿元，同比-12.2%。截至 2025 年末，光大保德信资产管理总规模 1350 亿元，较 24 年末+44%；其中公募资产管理规模 1192 亿元，较 24 年末+57%。 ◼ 自营投资收益同比小幅下降：2025 年投资收益（含公允价值）23.5 亿元，同比-5.8%；Q4 单季度调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）5.1 亿元，同比-60.4%。 ◼ 盈利预测与投资评级：结合公司 2025 年经营情况，我们上调此前盈利预测，预计 2026-2027 年公司归母净利润分别为 41/43 亿元（前值分别为 36/38 亿元），对应同比增速分别为 9%/7%，对应 EPS 分别为 0.88/0.94元/股；预计 2028 年公司归母净利润 45 亿元，对应同比增速 5%，对应EPS0.99 元/股。当前市值对应 PB 估值分别为 0.94x/0.90x/0.86x。公司聚焦主业稳健发展，看好持续强化竞争力，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示： 1）交易量持续走低；2）权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。 -11%-8%-5%-2%1%4%7%10%13%16%19%22%2025/3/272025/7/262025/11/242026/3/25光大证券沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 图1：2020-2025 年光大证券营收（百万元） 图2：2020-2025 年光大证券归母净利润（百万元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2020-2025 年光大证券 ROE 图4：2020-2025 年光大证券杠杆率 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：2020-2025 年光大证券收入结构 数据来源：Wind，东吴证券研究所 -60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%-20004000600080001000012000140001600018000202020212022202320242025营业总收入（百万元，左轴）同比增速（右轴）-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%300.0%350.0%-50010001500200025003000350040004500202020212022202320242025归母净利润（百万元，左轴）同比增速（右轴）0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%202020212022202320242025ROE（加权）2.702.802.903.003.103.203.30202020212022202320242025杠杆率（倍）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20202021202220232