2025年报点评：归母净利润+12%符合预期航空航天、集成电路业务引领增长

证券研究报告·公司点评报告·通用设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 苏试试验（300416） 2025 年报点评：归母净利润+12%符合预期，航空航天、集成电路业务引领增长 2026 年 03 月 27 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 韦译捷 执业证书：S0600524080006 weiyj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 16.61 一年最低/最高价 13.13/21.98 市净率(倍) 3.05 流通A股市值(百万元) 8,387.29 总市值(百万元) 8,446.98 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.44 资产负债率(%,LF) 40.68 总股本(百万股) 508.55 流通 A 股(百万股) 504.95 相关研究 《苏试试验(300416)： 2025 年业绩预告点评：归母净利润同比+7%~16%符合预期，关注航天、半导体等高端赛道》 2026-01-24 《苏试试验(300416)：2025 年三季报点评：Q3 归母净利润同比-9%，新产能释放、信用减值影响盈利》 2025-10-27 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 2,026 2,248 2,574 2,960 3,419 同比（%） (4.31) 10.97 14.51 15.01 15.48 归母净利润（百万元） 229.41 257.44 319.39 391.52 481.23 同比（%） (27.00) 12.22 24.06 22.58 22.91 EPS-最新摊薄（元/股） 0.45 0.51 0.63 0.77 0.95 P/E（现价&最新摊薄） 36.42 32.46 26.16 21.34 17.36 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 业绩符合预期，集成电路板块引领增长 2025 年公司实现营业收入 22.5 亿元，同比增长 11%，归母净利润 2.6 亿元，同比增长 12%，业绩位于预告中值，符合市场预期，单 Q4 公司实现营业总收入 7.2 亿元，同比增长 16%，归母净利润 1.0 亿元，同比增长21.2%，拐点向上趋势明显。分业务，集成电路板块引领增长：（1）试验设备：2025 年营收 6.7 亿元，同比增长 8%，受益于热真空设备放量，增速稳健；（2）环试服务：2025 年营收 11.0 亿元，同比增长 10%，受益于特殊行业需求修复；（3）集成电路：2025 年营收 3.6 亿元，同比增长 24%，实验室产能释放，业绩进入兑现期。展望 2026 年，我们看好公司业绩稳健成长：①特殊行业检测需求在“十五五”开局之年将继续提升，②商业航天设备与服务需求可期，③公司集成电路业务板块从 FA 向 MA 拓展，产能将继续释放。 ◼ 产能利用率持续提升，规模效应摊薄费用 2025 年公司销售毛利率 41.8%，同比下降 2.8pct，销售净利率 12.6%，同比下降 0.8pct。分业务，（1）2025 年试验设备毛利率 27.5%，同比下降1.9pct，（2）环试服务 2025 年毛利率 52.7%，同比下降 4.3pct，受市场竞争加剧影响较大，（3）集成电路 2025 年毛利率 41.5%，同比提升 1.8pct，盈利能力迎来向上拐点。2025 年公司期间费用率 26.5%，同比下降 2.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.0%/10.2%/7.7%/1.5%，同比分别变动-0.4pct/-1.7pct/-0.4pct/持平。展望后续，随公司实验室产能利用率继续修复，摊薄成本费用，公司利润率有望回升。 ◼ 商业航天：设备+服务双轮驱动，景气上行持续受益 公司深耕于航空航天领域，可为商业航天产业发展提供可靠性检测及配套设备。2024 年以来全球商业航天产业进入快速发展期，航空航天成为公司重要增长引擎，2025 年公司航空航天营收约 4.3 亿元，同比增长 43%。1月 4 日公司发布公告，拟与杭州云栖小镇管理委员会签署合作协议，计划以自有/自筹资金，投资不少于 3 亿元，于小镇范围内成立子公司，开展高端空间环境模拟试验设备的研制与试验检测服务，满足航空航天、智能装备等产业需求。云栖小镇为航天五院全国三大重点区域战略布局之一，公司与产业链合作将持续深化。 ◼ 盈利预测与投资评级： 考虑到试验服务竞争加剧，出于谨慎性考虑，我们预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 3.2（原值 3.3）/3.9（原值 4.3）/4.8 亿元，当前市值对应 PE 26/21/17X，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：客户拓展不及预期、竞争格局恶化、产能扩张不及预期 -16%-11%-6%-1%4%9%14%19%24%29%34%2025/3/272025/7/262025/11/242026/3/25苏试试验沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 苏试试验三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2,803 3,420 4,217 5,173 营业总收入 2,248 2,574 2,960 3,419 货币资金及交易性金融资产 692 1,166 1,643 2,278 营业成本(含金融类) 1,309 1,489 1,694 1,936 经营性应收款项 1,603 1,670 1,920 2,216 税金及附加 12 15 18 21 存货 369 450 508 523 销售费用 158 182 209 241 合同资产 50 39 44 51 管理费用 229 257 285 316 其他流动资产 90 95 102 105 研发费用 174 200 230 265 非流动资产 2,298 2,143 1,947 1,722 财务费用 34 30 30 30 长期股权投资 18 18 18 18 加:其他收益 26 31 33 34 固定资产及使用权资产 1,872 1,746 1,565 1,351 投资净收益 (1) 0 0 0 在建工程 45 28 23 21 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 104 94 84 73 减值损失 (33) (30) (35) (40) 商誉 59 59 59 59 资产处置收益 (1) 0 0 0 长期待摊费用 116 116 116 116 营业利润 322 401 492 604 其他非流动资产 83 83 83 83 营业外净收支 (1) 0 0 0 资产总计 5,100 5,5