2025年报点评：业绩符合预期，规划50亿CAPEX有望再造鼎泰

证券研究报告·公司点评报告·通用设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 鼎泰高科（301377） 2025 年报点评：业绩符合预期，规划 50 亿CAPEX 有望再造鼎泰 2026 年 03 月 27 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 钱尧天 执业证书：S0600524120015 qianyt@dwzq.com.cn 研究助理 陶泽 执业证书：S0600125080004 taoz@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 181.11 一年最低/最高价 19.44/219.95 市净率(倍) 28.04 流通 A股市值(百万元) 12,863.16 总市值(百万元) 74,255.10 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.46 资产负债率(%,LF) 41.63 总股本(百万股) 410.00 流通 A 股(百万股) 71.02 相关研究 《鼎泰高科(301377)： 2025 年报业绩预告点评：业绩高增，AI PCB 需求爆发拉动公司业绩成长》 2026-01-06 《鼎泰高科(301377)：算力建设带动PCB 加工需求激增，钻针龙头充分受益》 2025-12-01 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,580 2,144 3,636 6,353 9,440 同比（%） 19.65 35.70 69.64 74.71 48.60 归母净利润（百万元） 226.87 433.63 814.97 1,572.76 2,471.55 同比（%） 3.45 91.14 87.94 92.98 57.15 EPS-最新摊薄（元/股） 0.55 1.06 1.99 3.84 6.03 P/E（现价&最新摊薄） 327.30 171.24 91.11 47.21 30.04 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ PCB 需求驱动业绩提速，全年呈现稳步上升态势： 公司 2025 年实现营业收入 21.44 亿元，同比+35.70%。其中精密刀具业务实现收入 17.40 亿元，同比+46.08%；研磨抛光材料实现收入 1.92 亿元，同比+27.61%；智能数控装备实现收入 0.77 亿元，同比+39.89%；功能性膜材料实现收入 0.74 亿元，同比-52.51%。归母净利润 4.34 亿元，同比+91.14%；扣非归母净利润 4.09 亿元，同比+102.53%。公司 2025 年业绩预告归母净利润中值为 4.35 亿元，实际 4.34 亿元基本贴合业绩预告中值，业绩预告扣非归母净利润中值为 4.05 亿元，实际 4.09 亿元略高出业绩预告中值，公司业绩整体符合预期。公司业绩持续高增，主要系 AI 算力服务器、数据中心等需求的持续爆发，高端 PCB 市场需求显著提升，带动了公司 PCB 钻针需求的增长，目前公司产销两旺。 公司 25Q4 单季度实现营收 6.86 亿元，同比+52.14%；归母净利润 1.51 亿元，同比+176.82%，25Q4 公司营收与利润持续实现同/环比增长，主要系GB300 开始逐渐生产爬坡，钻针需求持续提升。 ◼ 25Q4 毛利率环比持续提升，全年费用率同比下降： 2025 年公司毛利率为 42.34%，同比+6.54pct；销售净利率为 20.14%，同比+5.75pct；期间费用率为 18.23%，同比-0.47pct，其中销售/管理/研发/财务 费 用 率 分 别 为 4.08%/7.43%/6.34%/0.38% ， 同 比 -0.13/+0.41/-0.60/-0.15pct。 25Q4 单季毛利率为 45.99%，同比+9.66pct，环比+3.11pct；销售净利率为21.96%，同比+9.82pct，环比-0.11pct。 ◼ 分段钻工艺拉动市场量价齐升，规划 50 亿 CAPEX 有望再造鼎泰： 1) 从 GB200 系列到 GB300 系列，进一步到即将面世的 Rubin 系列，单机柜的算力集成度不断提升，对应 PCB 板的线路复杂度也在提升，体现在单板的孔数/厚度均有较大幅度提升，PCB 板增厚需要使用分段钻工艺，单孔加工成本快速提高，PCB 钻针市场快速扩容。 2) 公司发布公告，拟投资建设“鼎泰高科智能制造总部基地项目”，总投资 50 亿元，分三期（20/20/10）投资，项目主要从事钻针、刀具、膜材料研发。截至 2025 年末公司总资产 45.38 亿元，乘 PCB 钻针市场量价齐升快速扩容之风，此次投资规模有望再造鼎泰。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到 AI 算力建设加速，公司钻针供不应求，我们基本维持公司 2026-2027 年归母净利润预测为 8.1/15.7 亿元，预计2028 年归母净利润为 24.7 亿元。当前市值对应 2026-2028 年 PE 分别为91/47/30 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：算力建设不及预期，高长径比钻针研发进展不及预期，宏观经济风险。 -25%43%111%179%247%315%383%451%519%587%2025/3/272025/7/262025/11/242026/3/25鼎泰高科沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2,751 3,447 6,079 8,986 营业总收入 2,144 3,636 6,353 9,440 货币资金及交易性金融资产 816 31 330 1,175 营业成本(含金融类) 1,236 2,059 3,459 5,035 经营性应收款项 1,301 2,467 4,100 5,704 税金及附加 17 29 51 76 存货 580 892 1,575 2,028 销售费用 88 142 241 349 合同资产 1 0 0 0 管理费用 159 262 451 661 其他流动资产 53 57 73 79 研发费用 136 225 388 566 非流动资产 1,787 1,994 2,178 2,250 财务费用 8 4 16 11 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 25 36 60 85 固定资产及使用权资产 1,154 1,320 1,471 1,514 投资净收益 5 7 13 19 在建工程 202 242 273 299 公允价值变动 4 0 0 0 无形资产 129 131 133 135 减值损失 (42) (33) (33) (37) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益