公司信息更新报告：2025年业绩稳健提升，“内生+外延”蓄力发展

医药生物/中药Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 华润江中（600750.SH） 2026 年 03 月 25 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/3/24 当前股价(元) 25.61 一年最高最低(元) 27.75/21.05 总市值(亿元) 162.78 流通市值(亿元) 161.01 总股本(亿股) 6.36 流通股本(亿股) 6.29 近 3 个月换手率(%) 54.12 股价走势图 数据来源：聚源 《2025H1 利润增长稳健，深化数字赋能助力提质增效—公司信息更新报告》-2025.8.22 2025 年业绩稳健提升，“内生+外延”蓄力发展 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） 巢舒然（分析师） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 chaoshuran@kysec.cn 证书编号：S0790525110001  2025 年经营业绩稳健提升，维持“买入”评级 公司 2025 年实现营收 42.20 亿元（同比-4.87%；下文皆为同比口径），归母净利润 9.07 亿元（+15.03%），扣非归母净利润 8.33 亿元（+11.22%）。从盈利能力来看，2025 年毛利率为 65.37%（+1.85pct），净利率为 23.40%（+4.00pct）。从费用端来看，2025 年销售费用率为 30.84%（-2.86pct），管理费用率 5.32%（+0.16pct），研发费用率 3.62%（+0.68pct），财务费用率-1.73%（-0.03pct）。我们看好公司内生持续稳健发展潜力，维持 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计归母净利润分别为 10.08/11.31/12.42 亿元，EPS 为 1.59/1.78/1.95 元，当前股价对应 PE为 16.2/14.4/13.1 倍，维持“买入”评级。  健康消费品营收增长领先，各产品板块毛利率均稳中有进 分产品来看，2025 年非处方药实现营收 29.92 亿元（-8.39%），毛利率为 75.14%（+2.40pct）；处方药实现营收 7.20 亿元（-9.15%），毛利率为 41.97%（+2.67pct）；健康消费品及其他实现营收 4.94 亿元（+43.19%），毛利率为 41.46%（+3.74pct），增速领跑各业务板块。公司的健康消费品业务重点围绕滋补品类参灵草、康复品类初元系列、胃肠品类益生菌系列、肝健康品类肝纯片，构建品类集群，同时持续强化自营能力建设，围绕抖音、小红书等流量入口，搭建兴趣电商团队，实现传统电商与兴趣电商的全面布局，推动业务增长。  2026 年“内生+外延”持续推进，完善品类布局 内生方面，公司非处方药业务将坚持以品牌驱动为核心，夯实“家中常备药”定位，巩固胃肠品类的市场领导地位，做大补益维矿、补强咽喉咳喘、拓展慢病特色等品类，以产品集群巩固品类发展；处方药业务以合规运营为基础，聚焦呼吸、泌尿、心脑、补益、妇科等重点品类，深化院内院外双渠道布局；健康消费品则集中资源做强核心品类，战略布局特医品类，并持续挖掘潜力新品。外延方面，将投资并购和 BD 引进作为关键引擎，围绕中药及类中药、微生态制剂、特医食品、虫草等重点领域，持续强化品类优势，期待更多机遇，稳步推进外延发展。  风险提示：市场竞争加剧，行业政策不及预期，产品销售不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 4,435 4,220 4,534 4,763 5,023 YOY(%) -2.6 -4.9 7.5 5.1 5.5 归母净利润(百万元) 788 907 1,008 1,131 1,242 YOY(%) 9.7 15.0 11.1 12.3 9.8 毛利率(%) 63.5 65.4 65.4 65.5 65.6 净利率(%) 17.8 21.5 22.2 23.8 24.7 ROE(%) 19.2 21.0 18.9 18.4 17.5 EPS(摊薄/元) 1.24 1.43 1.59 1.78 1.95 P/E(倍) 20.7 18.0 16.2 14.4 13.1 P/B(倍) 4.2 4.0 3.2 2.8 2.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%2025-032025-072025-112026-03华润江中沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2488 3428 4380 5627 6586 营业收入 4435 4220 4534 4763 5023 现金 1007 709 1476 2792 3552 营业成本 1618 1461 1569 1644 1727 应收票据及应收账款 596 568 683 631 755 营业税金及附加 64 66 67 70 75 其他应收款 10 20 12 22 14 营业费用 1495 1301 1323 1334 1406 预付账款 36 39 42 43 46 管理费用 229 225 218 214 211 存货 461 454 529 501 581 研发费用 130 153 136 143 151 其他流动资产 377 1639 1639 1639 1639 财务费用 -75 -73 -9 -48 -89 非流动资产 4020 3452 3445 3391 3345 资产减值损失 -16 3 0 0 0 长期投资 31 35 37 38 41 其他收益 65 105 67 72 77 固定资产 1614 1676 1706 1689 1672 公允价值变动收益 -9 5 4 -9 -2 无形资产 397 424 414 401 393 投资净收益 -3 -5 -1 -3 -3 其他非流动资产 1978 1317 1289 1262 1239 资产处置收益 2 1 1 1 1 资产总计 6508 6881 7825 9017 9931 营业利润 1028 1199 1298 1467 1619 流动负债 1771 1906 1753 2036 1899 营业外收入 8 32 14 16 18 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 11 18 9 11 12 应付票据及应付账款 163 438 207 468 241 利润总额 1026 1213 1302 1472 1625 其他流动负债 1608 1468 1545 1567 1657 所得税 165 225 205 237 270 非流动负债 265 272 272 272 272 净利润 861 98