北交所信息更新：聚氨酯行业景气上行周期已至，2025年归母净利润同比增长7.75%

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 一诺威（920261.BJ） 2026 年 03 月 24 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/3/24 当前股价(元) 13.98 一年最高最低(元) 18.47/9.30 总市值(亿元) 40.70 流通市值(亿元) 23.89 总股本(亿股) 2.91 流通股本(亿股) 1.71 近 3 个月换手率(%) 129.65 《产品结构优化助力公司业绩高增，加码聚酯产业链夯实行业领先地位—北交所信息更新》-2025.11.10 《产品结构优化助力公司业绩高增，加码聚酯产业链夯实行业领先地位—北交所信息更新》-2025.11.2 《聚氨酯弹性体龙头产业链延伸+高端产品放量，2025H1 归母净利润+55%—北交所信息更新》-2025.8.24 聚氨酯行业景气上行周期已至，2025 年归母净利润同比增长 7.75% ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  2025 年营收 75.00 亿元，同比+9.37%，归母净利润 1.90 亿元，同比+7.75% 公司发布 2025 年业绩快报，经过初步核算，公司 2025 年实现营收 75.00 亿元，同比增长 9.37%，归母净利润 1.90 亿元，同比增长 7.75%，扣非归母净利润 1.71亿元，同比增长 5.16%。四季度公司业绩增速有所放缓，我们下调 2025 年盈利预测，维持 2026-2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为1.90(原 2.08)/2.52/2.97 亿元，EPS 分别为 0.65/0.87/1.02 元，当前股价对应 P/E分别为 21.4/16.1/13.7 倍，我们看好公司产品结构的持续优化和未来市场份额的提升，维持“增持”评级。  主业经营稳定，多种措施并举助力公司业绩持续增长 公司主业经营稳定，2025 年公司持续推进新产品研发，积极拓展新应用领域；强化客户服务体系，结合市场形势及时优化销售策略，有效提升了市场占有率。在多种经营措施并举下，公司营业收入、利润总额、归母净利润以及扣非归母净利润同比均实现增长。2025 年主要原材料 MDI、TDI 的价格整体波动较大，公司采用销售价格锚定原材料价格的定价模式，可以将原材料价格涨跌顺利及时的传导至产品价格中，保障业务经营的稳定性。整体而言，公司作为聚氨酯产业链偏下游的企业，显现出较强的经营能力和成本管控能力，具备较强的行业竞争优势。  公司产品种类多样、产能储备充足，有望受益于聚氨酯行业景气上行周期 近期聚氨酯行业景气度持续上行，一诺威作为聚氨酯产业链上的重要企业，有望受益于行业景气上行周期。公司产品种类众多，聚氨酯弹性体、组合聚醚产品、环氧产品及衍生物等在细分领域具备较强的竞争优势；公司现有及在建产能储备充足，“34 万吨聚氨酯系列产品扩建项目”、“30 万吨/年环氧丙烷、环氧乙烷下游衍生物项目”也将于 2026 年内达到预定使用状态，届时公司整体生产能力将得到较大幅度的提升。  风险提示：在建项目进展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动风险。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 6,296 6,857 7,500 8,838 10,225 YOY(%) -0.2 8.9 9.4 17.8 15.7 归母净利润(百万元) 127 177 190 252 297 YOY(%) -33.4 38.7 7.7 32.7 17.7 毛利率(%) 6.8 6.3 6.7 6.8 6.9 净利率(%) 2.0 2.6 2.5 2.9 2.9 ROE(%) 8.8 11.5 11.6 14.0 14.7 EPS(摊薄/元) 0.44 0.61 0.65 0.87 1.02 P/E(倍) 32.0 23.1 21.4 16.1 13.7 P/B(倍) 2.8 2.6 2.5 2.3 2.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 1220 1395 1560 1814 2072 营业收入 6296 6857 7500 8838 10225 现金 313 390 426 502 581 营业成本 5867 6422 6996 8233 9520 应收票据及应收账款 413 446 477 624 669 营业税金及附加 17 18 19 24 27 其他应收款 3 2 3 2 4 营业费用 85 81 94 106 128 预付账款 75 81 89 111 121 管理费用 121 112 122 131 151 存货 272 312 424 433 553 研发费用 46 45 60 68 73 其他流动资产 145 165 141 141 144 财务费用 -10 -19 -2 -2 -2 非流动资产 1095 1121 1134 1218 1303 资产减值损失 -10 -8 -12 -9 -10 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 13 15 14 14 14 固定资产 646 726 752 836 913 公允价值变动收益 2 -0 -0 -0 0 无形资产 188 223 227 229 234 投资净收益 -29 -1 2 2 2 其他非流动资产 260 172 155 153 157 资产处置收益 0 -0 -0 -0 -0 资产总计 2315 2515 2695 3032 3375 营业利润 143 207 215 286 337 流动负债 803 917 1001 1160 1296 营业外收入 3 2 2 2 2 短期借款 65 40 116 159 265 营业外支出 1 2 2 2 2 应付票据及应付账款 351 429 440 580 599 利润总额 145 208 216 287 337 其他流动负债 387 448 445 421 432 所得税 18 31 26 34 40 非流动负债 72 58 51 64 62 净利润 127 177 190 252 297 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 72 58 51 64 61 归属母公司净利润 127 177 190 252 297 负债合计 875 976 1053 1225 1358 EBITDA 229 294 308 394 464 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.44 0.61 0.65 0.