公司信息更新报告：超额达成全年指引，2026年小分子CDMO将加速

医药生物/医疗服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 药明康德（603259.SH） 2026 年 03 月 25 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/3/23 当前股价(元) 87.79 一年最高最低(元) 115.79/48.48 总市值(亿元) 2,619.44 流通市值(亿元) 2,171.29 总股本(亿股) 29.84 流通股本(亿股) 24.73 近 3 个月换手率(%) 84.58 股价走势图 数据来源：聚源 《2025H1 业绩超预期，TIDES 业务强劲 增 长 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.7.31 超额达成全年指引，2026 年小分子 CDMO 将加速 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002  2025 年收入和利润再创历史新高，持续经营业务在手订单稳健增长 2025 年公司实现营收 454.56 亿元，同比增长 15.8%，持续经营业务收入同比增长 21.4%；归母净利润 191.51 亿元，同比增长 102.7%；经调整 Non-IFRS 归母净利润 149.6 亿元，同比增长 41.3%，经调整 Non-IFRS 净利率达 32.9%，同比提升5.9pct。单看 2025 年第四季度，公司实现营收 125.99 亿元，同比增长 9.2%，环比增长 4.5%；经调整 Non-IFRS 归母净利润 44.19 亿元，同比增长 36.4%,环比增长 4.7%。截至 2025 年底，公司持续经营业务在手订单达 580.0 亿元，同比+28.8%。考虑下游需求持续回暖以及小分子 CDMO 业务有望加速增长，我们上调 2026 和2027 年的盈利预测（原预计归母净利润 151.27/179.39 亿元），并新增 2028 年的盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 183.24/226.74/278.86 亿元，EPS 为6.14/7.60/9.35 元，当前股价对应 PE 为 14.3/11.6/9.4 倍，维持“买入”评级。  小分子 D&M 业务保持强劲增长，TIDES 业务高速增长 2025 年公司化学业务实现营收 364.7 亿元，同比+25.5%。小分子 D&M 业务收入199.2 亿元，同比+11.4%，其中 2025 年第四季度收入 56.8 亿元，同比+5.19%，环比+2.16%，2025 年小分子 D&M 收入逐季递增。小分子 D&M 管线持续扩张，2025 年新增分子 839 个，管线分子总计 3452 个。2025 年 TIDES 业务实现营收113.7 亿元，同比增长 96.0%；截至 2025 年底，TIDES D&M 服务客户数同比提升 25%，服务分子数量同比提升 45%，TIDES 在手订单同比增长 20.2%。  安评保持亚太领先，生物学业务持续引流，2026 年保持业务快速增长 2025 年公司测试业务实现营收 40.4 亿元，同比恢复正增长+4.7%，药物安全性评价保持亚太领先地位；2025 年生物学业务实现营收 26.8 亿元，同比恢复正增长+5.2%，持续为公司带来 20%+的新客户。2026 年公司预计整体收入 513-530 亿元，持续经营业务收入同比+18-22%，预计资本开支继续增长至 65-75 亿元。2026年公司将更加聚焦 CRDMO 核心战略，加速全球化能力建设和产能投放。  风险提示：中美贸易摩擦，市场竞争加剧，环保和安全生产风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 39,241 45,456 52,651 61,707 73,153 YOY(%) -2.7 15.8 15.8 17.2 18.5 归母净利润(百万元) 9,450 19,151 18,324 22,674 27,886 YOY(%) -1.6 102.6 -4.3 23.7 23.0 毛利率(%) 41.5 47.6 48.9 50.7 51.9 净利率(%) 24.1 42.1 34.8 36.7 38.1 ROE(%) 16.2 24.1 18.7 19.2 19.3 EPS(摊薄/元) 3.17 6.42 6.14 7.60 9.35 P/E(倍) 27.7 13.7 14.3 11.6 9.4 P/B(倍) 4.5 3.3 2.7 2.2 1.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%0%30%60%90%2025-032025-072025-11药明康德沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 38690 61677 78176 97306 120697 营业收入 39241 45456 52651 61707 73153 现金 18322 35131 49696 65315 83604 营业成本 22965 23801 26929 30399 35186 应收票据及应收账款 8044 7281 10580 10075 15598 营业税金及附加 301 361 404 479 570 其他应收款 124 725 258 894 472 营业费用 745 807 895 1018 1170 预付账款 226 247 300 341 419 管理费用 2879 2661 2948 3425 4023 存货 5400 8993 7291 11091 10186 研发费用 1239 1119 1316 1512 1792 其他流动资产 6574 9300 10050 9591 10417 财务费用 -787 398 -492 -900 -1422 非流动资产 41636 41444 43457 45975 49316 资产减值损失 -1236 -542 -560 -770 -1030 长期投资 2326 2145 2174 2296 2437 其他收益 500 299 428 425 413 固定资产 19847 21013 23417 26243 29784 公允价值变动收益 187 -137 196 52 74 无形资产 1575 1281 1220 1050 833 投资净收益 604 8588 510 603 622 其他非流动资产 17888 17005 16647 16385 16262 资产处置收益 -36 -58 -35 -41 -42 资产总计 80326 103121 121634 143281 170013 营业利润 11580 23930 22693 28099 34584 流动负债 16226 1923