北交所信息更新：芳纶纸下游需求高增，技术迭代+启动多个前沿研发打开增长空间

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 民士达（920394.BJ） 2026 年 03 月 24 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/3/24 当前股价(元) 46.57 一年最高最低(元) 67.58/26.89 总市值(亿元) 68.11 流通市值(亿元) 67.61 总股本(亿股) 1.46 流通股本(亿股) 1.45 近 3 个月换手率(%) 121.37 《商业航天+数据中心打开芳纶纸增长空间，2025 年预计归母净利润同比+27%—北交所信息更新》-2026.3.12 《AIDC 高功率及变压器驱动电气绝缘高增长，2025Q1-3 营收+22%—北交所信息更新》-2025.10.19 《AIDC 高功率驱动芳纶纸需求+募投项目投产，2025H1 归母净利润+42%—北交所信息更新》-2025.7.25 芳纶纸下游需求高增，技术迭代+启动多个前沿研发打开增长空间 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  2025 年实现营收 4.45 亿元（+9.16%），归母净利润 1.27 亿元（+26.70%） 2025 年公司实现营收 4.45 亿元同比增长 9.16%，归母净利润 1.27 亿元同比增长 26.70%，扣非归母净利润 1.08 亿元，同比增长 17.37%。由于市场竞争加剧，我们下调 2026-2027 年盈利预测，新增 2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028年归母净利润分别为 1.41（原 1.71）/1.87（原 2.03）/2.29 亿元，对应 EPS 分别为 0.96/1.28/1.57 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 48.3/36.5/29.7 倍，我们看好下游多领域高速发展驱动芳纶纸需求增长，公司加大市场开拓有望带动业绩增长，维持“买入”评级。  下游多应用领域高速发展，芳纶纸需求未来增长空间广阔 新能源汽车的持续渗透、风光储能的规模化部署、5G 通信及“算电协同”数据中心的崛起，为芳纶绝缘纸开辟了广阔增量空间。航空航天领域：随着 C919国产大飞机产能爬坡、商业航天卫星组网加速，以及低空经济（eVTOL、无人机）被纳入国家战略，轻量化、高强度的芳纶蜂窝芯材需求呈现指数级增长；电网升级机遇：轨道交通提速与智能电网改造，推动大功率牵引变压器及新型输变电设备对高端绝缘材料的刚性需求。依托行业需求和“国产化替代”的强劲势头，叠加更具竞争力的价格体系、敏捷的供应链响应能力以及定制化研发优势，公司的全球市场份额持续攀升。  重视研发实现芳纶纸技术迭代，新能源汽车+航空航天+变压器全域增长 2025 年公司整合研发资源，构建 L2—L4 级标准化研发流程，存量业务完成芳纶纸技术迭代，增量业务启动闪蒸无纺布等 14 项前沿研发，多项成果达到行业先进水平。同时，新能源汽车领域公司稳固比亚迪、吉利、华为智驾等核心基本盘的基础上，成功拓展东风、长安、小米等头部新项目，驱动该板块 2025 年增速超 30%；变压器领域公司深化与上海日立、金盘科技等存量客户的战略绑定，同时逐步切入衡阳特变、沈阳特变等新供应链体系；蜂窝材料领域公司强化与中航集团的深度合作，终端服务覆盖成飞、西飞、哈飞等主机厂，产业链粘性持续增强；海外市场方面公司深耕国际龙头客户，凭借 UL 认证成功突破欧美市场准入壁垒；同步进一步优化亚太渠道布局，全球市场份额持续提升。  风险提示：行业竞争加剧、原料价格波动、新产品拓展不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 408 445 545 667 803 YOY(%) 19.8 9.2 22.5 22.3 20.2 归母净利润(百万元) 101 127 141 187 229 YOY(%) 23.1 26.7 10.7 32.3 22.7 毛利率(%) 37.5 40.2 37.2 40.5 40.9 净利率(%) 24.6 28.6 25.8 28.0 28.5 ROE(%) 13.0 15.2 14.2 16.2 16.8 EPS(摊薄/元) 0.69 0.87 0.96 1.28 1.57 P/E(倍) 67.8 53.5 48.3 36.5 29.7 P/B(倍) 9.5 8.4 7.1 6.1 5.1 数据来源：Wind、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 561 533 720 739 1087 营业收入 408 445 545 667 803 现金 293 195 408 318 702 营业成本 255 266 342 397 474 应收票据及应收账款 96 78 103 116 128 营业税金及附加 2 3 3 4 5 其他应收款 0 84 19 108 45 营业费用 12 14 16 20 24 预付账款 2 1 5 2 6 管理费用 14 14 17 21 24 存货 104 136 138 146 161 研发费用 27 25 32 37 43 其他流动资产 65 39 46 50 45 财务费用 -4 -3 -3 -4 -7 非流动资产 419 512 537 623 601 资产减值损失 -2 -2 -2 -3 -3 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 11 10 18 18 18 固定资产 262 338 369 422 432 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 16 15 15 15 16 投资净收益 0 1 0 0 1 其他非流动资产 142 159 153 186 153 资产处置收益 -1 13 4 5 7 资产总计 980 1045 1257 1362 1687 营业利润 110 146 157 211 259 流动负债 176 100 201 130 252 营业外收入 0 0 2 1 1 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 1 0 0 0 应付票据及应付账款 121 46 154 78 199 利润总额 110 146 158 211 259 其他流动负债 55 54 47 52 53 所得税 14 20 21 28 35 非流动负债 69 115 89 101 96 净利润 96 126 137 183 224 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -5 -1 -4 -4 -4 其他非流动负债 69 115 89 101 96 归属母公司净利润 101 127 141 187 229 负债合计 245 214 290 231