公司信息更新报告：剥离非核心资产再出发，主业调整及出海打开空间

商贸零售/一般零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 豫园股份（600655.SH） 2026 年 03 月 24 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/3/23 当前股价(元) 4.55 一年最高最低(元) 6.41/4.53 总市值(亿元) 177.11 流通市值(亿元) 176.99 总股本(亿股) 38.92 流通股本(亿股) 38.90 近 3 个月换手率(%) 31.58 股价走势图 数据来源：聚源 《物业开发拖累业绩，主业调整及出海打开成长空间—公司信息更新报告》-2025.11.7 《珠宝时尚业务积极调整，出海战略打开成长空间—公司信息更新报告》-2025.8.30 《珠宝时尚业务继续承压，积极调整应 对 挑 战 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.3.26 剥离非核心资产再出发，主业调整及出海打开空间 ——公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001  公司利润受房地产减值拖累承压，资产剥离为后续经营减负 公司发布年报：2025 年实现营收 363.73 亿元（同比-22.5%，下同）、归母净利润-48.97 亿元，较 2024 年同期转亏，利润下滑主要系处置非核心资产项目的投资收益同比减少及公司对部分房地产项目计提资产减值准备综合导致。考虑公司处于调整修复阶段，我们下调公司 2026-2027 年盈利预测并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 2.36/6.00/8.88 亿元（2026-2027 年原值 5.25/9.62亿元），对应 EPS 为 0.06/0.15/0.23 元，当前股价对应 PE 为 74.9/29.5/19.9 倍。我们认为，公司“东方生活美学”实现全球化发展，维持“买入”评级。  积极调整业务布局适应市场变化，IP 合作持续破圈传播 2025 年公司珠宝时尚业务实现营收 227.34 亿元（-24.2%），主要受消费行业结构调整和国际金价持续震荡波动影响；业务毛利率 8.34%，同比提升 0.09pct。渠道端，2025 年末公司“老庙”和“亚一”两大品牌门店数合计为 3952 家，较 2024年末净关店 663 家；拓展抖音等线上渠道，推动智选门店布局，渠道结构持续优化。产品端，持续提升一口价产品销售占比，推动业务向高毛利转型。品牌端，公司以二次元 IP 联名破圈传播，品牌影响力持续提升。  公司持续瘦身健体，出海战略进入实质性推进阶段 2025 年公司持续瘦身健体，后续轻装上阵经营有望稳步恢复，管理费用同比大幅减少 5.4 亿元、降幅近 20%。同时公司期末货币资金达 110.5 亿元，在手现金充沛，为今后业务转型提供有效支撑。（1）餐饮管理与服务板块营收 8.29 亿元（-28.6%）；（2）食品百货板块实现营收 9.75 亿元（-8.0%）；（3）化妆品板块实现营收 2.34 亿元（-21.4%）；（4）时尚表业板块实现营收 6.14 亿元（-11.1%）；（5）度假村板块实现营收 4.58 亿元（-47.0%）。此外，公司加快海外市场拓展，老庙黄金相继在中国澳门威尼斯人购物中心开设门店、在马来西亚吉隆坡开设首家海外门店，出海战略进入实质性推进阶段。  风险提示：黄金价格波动、竞争加剧、渠道扩张不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 46,924 36,373 37,807 39,845 42,618 YOY(%) -19.3 -22.5 3.9 5.4 7.0 归母净利润(百万元) 125 -4,897 236 600 888 YOY(%) -93.8 -4009.3 104.8 153.9 48.0 毛利率(%) 13.6 13.3 13.3 13.2 13.2 净利率(%) -0.9 -14.9 0.7 1.7 2.3 ROE(%) -1.1 -16.4 0.8 2.0 2.9 EPS(摊薄/元) 0.03 -1.26 0.06 0.15 0.23 P/E(倍) 141.4 -3.6 74.9 29.5 19.9 P/B(倍) 0.5 0.6 0.6 0.6 0.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%-12%0%12%24%2025-032025-072025-11豫园股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 70720 62153 66110 62140 69076 营业收入 46924 36373 37807 39845 42618 现金 10690 11051 11486 12105 12948 营业成本 40545 31522 32796 34571 37006 应收票据及应收账款 2659 1826 1445 2148 2025 营业税金及附加 638 720 514 542 580 其他应收款 1409 1245 1514 1394 1716 营业费用 2768 2550 2042 1992 2046 预付账款 1129 1300 1224 1436 1410 管理费用 2747 2211 2004 1992 2046 存货 36956 34994 38704 33320 39242 研发费用 49 43 45 48 51 其他流动资产 17876 11736 11736 11736 11736 财务费用 1927 1665 1437 1395 1364 非流动资产 49972 52740 52955 53058 53124 资产减值损失 -951 -1462 400 300 200 长期投资 15568 13916 14116 14316 14516 其他收益 195 106 200 200 200 固定资产 3047 2824 2765 2773 2815 公允价值变动收益 894 -402 0 0 0 无形资产 1317 1196 956 730 499 投资净收益 1968 -1214 1500 1600 1700 其他非流动资产 30039 34804 35118 35239 35294 资产处置收益 25 150 100 100 100 资产总计 120692 114892 119065 115198 122200 营业利润 368 -5588 370 905 1326 流动负债 58064 55764 64208 66824 77788 营业外收入 50 37 80 84 90 短期借款 8699 9051 14629 24133 22984 营业外支出 101 115 100 100