公司信息更新报告：2025年经营质效提升，持续高分红提振股东信心

医药生物/中药Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 东阿阿胶（000423.SZ） 2026 年 03 月 23 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/3/20 当前股价(元) 56.02 一年最高最低(元) 64.08/46.09 总市值(亿元) 360.76 流通市值(亿元) 360.12 总股本(亿股) 6.44 流通股本(亿股) 6.43 近 3 个月换手率(%) 67.05 股价走势图 数据来源：聚源 《2025H1 经营业绩稳步提升，现金流指标明显改善—公司信息更新报告》-2025.8.22 《一季度业绩稳增，现金流短期承压不改长期向好信心—公司信息更新报告》-2025.4.30 2025 年经营质效提升，持续高分红提振股东信心 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） 巢舒然（分析师） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 chaoshuran@kysec.cn 证书编号：S0790525110001  2025 年经营质效提升，滋补领域发展潜力强，维持“买入”评级 公司 2025 年实现营收 67.00 亿元（同比+8.83%，下文皆为同比口径）；归母净利润 17.39 亿元（+11.66%）；扣非归母净利润 16.38 亿元（+13.62%）。从盈利能力来看，2025 年毛利率为 73.47%（+1.05pct），净利率为 25.95%（-0.35pct）。从费用端来看，2025 年销售费用率为 32.00%（-1.32pct），管理费用率 7.21%（-0.33pct），研发费用率 4.07%（+1.13pct），财务费用率-0.78%（+1.21pct）。考虑到宏观消费环境有所承压，我们下调 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计归母净利润分别为 19.55/22.22/25.21 亿元（原预计 21.05/24.74 亿元），EPS 为 3.04/3.45/3.91元，当前股价对应 PE 为 18.5/16.2/14.3 倍，我们看好公司深耕阿胶品类、男科产品及产业链布局带来的长期发展潜力，维持“买入”评级。  阿胶系列产品营收稳健增长，毛利率稳中有进 2025 年公司阿胶及系列产品营收 61.98 亿元（+11.80%），毛利率 74.84%（+1.23pct）；其他药品及保健品营收 3.86 亿元（+63.65%）；毛驴养殖及驴肉产品销售 0.58 亿元（-15.53%）；其他营收 0.58 亿元（-81.09%）。公司深耕滋补领域，系统构建“药品+健康消费品”的双轮驱动增长模式，2025 年阿胶系列的良好增长我们认为主要系（1）药品方面，复方阿胶浆大品种战略深化，“复方阿胶浆治疗癌因性疲乏”研究成果纳入多项专家共识，提升消费者认知；（2）健康消费品方面，“桃花姬”阿胶糕实现从区域性品牌到全国性健康零食品牌的升级、“小金条”阿胶速溶粉着眼便捷养生，同时布局男士健康赛道等，打开成长空间。  2025 年持续高分红，给予股东高回报强信心 公司以 2025 年末总股本 643,976,824 股为基数，向全体股东每 10 股派发现金14.31 元，现金分红总额达 9.22 亿元，占 2025 年当年尚未分配归属于股东净利润的 100.00%。本次利润分配完成后，公司总计现金分红 29 次，分红总额累计超 110 亿元，平均分红比例近 70%，为股东带来高质量回报。  风险提示：政策变化风险，产品销售不及预期，原材料价格变动等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 6,157 6,700 7,374 8,250 9,236 YOY(%) 30.6 8.8 10.0 11.9 12.0 归母净利润(百万元) 1,557 1,739 1,955 2,222 2,521 YOY(%) 35.3 11.7 12.4 13.6 13.5 毛利率(%) 69.7 73.5 73.5 73.5 73.6 净利率(%) 25.3 25.9 26.5 26.9 27.3 ROE(%) 15.1 16.8 15.9 16.0 16.0 EPS(摊薄/元) 2.42 2.70 3.04 3.45 3.91 P/E(倍) 23.2 20.7 18.5 16.2 14.3 P/B(倍) 3.5 3.5 2.9 2.6 2.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%-12%0%12%24%36%2025-032025-072025-11东阿阿胶沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 10310 10552 12548 14128 16037 营业收入 6157 6700 7374 8250 9236 现金 5020 5267 6751 8535 9892 营业成本 1866 1778 1958 2182 2434 应收票据及应收账款 335 185 387 253 463 营业税金及附加 76 85 104 110 121 其他应收款 70 44 82 59 98 营业费用 1973 2144 2330 2624 2937 预付账款 16 14 19 18 23 管理费用 446 483 524 586 647 存货 926 836 1105 1058 1355 研发费用 174 272 295 330 369 其他流动资产 3944 4205 4205 4205 4205 财务费用 -115 -52 -58 -95 -141 非流动资产 2785 2830 2929 3075 3230 资产减值损失 7 -8 0 0 0 长期投资 73 76 63 56 49 其他收益 29 28 24 25 27 固定资产 1807 1797 1954 2148 2339 公允价值变动收益 8 -4 -0 1 1 无形资产 310 332 295 260 236 投资净收益 58 50 47 50 51 其他非流动资产 596 625 617 611 605 资产处置收益 1 13 7 8 7 资产总计 13096 13381 15478 17204 19267 营业利润 1849 2071 2301 2615 2967 流动负债 2613 2859 3001 3187 3392 营业外收入 14 4 9 10 9 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 7 15 10 10 11 应付票据及应付账款 359 372 433 465 536 利润总额 1856 2060 2300 2614 2966 其他流动负债 2255 2487 2568 2722 2856 所