医药生物行业报告：海外CXO订单回暖，2026指引转向乐观

证券研究报告：医药生物|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行业投资评级强于大市 |维持行业基本情况收盘点位7850.4152 周最高9323.4952 周最低6876.88行业相对指数表现2025-032025-062025-082025-102026-012026-03-9%-5%-1%3%7%11%15%19%23%27%医药生物沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com分析师:辛家齐SAC 登记编号:S1340526030001Email:xinjiaqi@cnpsec.com近期研究报告《维生素启动进入涨价通道，后续或有较大上涨空间》 - 2026.03.14医药生物行业报告 （2026.3.16-2026.3.20）海外 CXO 订单回暖，2026 指引转向乐观l投资要点本周我们梳理了已发布业绩的主要海外 CXO 公司在 2025 年的业绩表现、订单、2026 指引和业务情况。不同公司 2025 表现呈现分化态势。整体来看 CDMO 行业随着产能投放在不管是业绩还是订单增长端均表现强劲，而临床/临床前 CRO2025 年仍承压，但订单端表现出回暖趋势，尤其是 2025 下半年，多家公司订单指标改善明显。指引方面，CDMO 业绩增长指引最为明确和强劲，而临床 CRO 指引普遍指向温和至稳健的增长，更多依靠内部体系优化实现利润端增长。CDMO 公司如 LONZA、富士胶片、Bachem 等均持续保持高强度资本开支与全球产能扩张。并且积极扩展在 ADC、多肽和寡核苷酸等新兴药物类型的产能。l本周行情回顾本周（2026年3月16日-3月20日），A股申万医药生物下跌2.77%，板块整体跑输沪深 300 指数 0.59pct，跑输创业板指数 4.04pct。在申万 31 个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第 8 位。本周申万医药子板块中，体外诊断板块涨跌幅排名第一，下跌 0.68%；医院板块表现相对较差，本周下跌 7.08%。l行业观点创新药：板块整体呈现震荡上行趋势，一方面资金面因素逐步消化企稳，另一方面年初至今无论是 BD 还是近期重点项目数据读出均在不断强化国产创新药竞争力提升的逻辑。从中期维度看，26-27 年处于重点项目已出海、商业化未开始的相对空窗期，强逻辑 β 型机会暂不明晰，但个股层面的临床数据验证如加科思 Pan-KRAS 抑制剂、科伦博泰的 Sac-TMT 等持续证明国产新药的全球竞争力，我们对未来国产新药全球商业化的中长期大 β 充满信心，建议现阶段逐步加仓。医疗器械：板块整体呈现政策托底、需求复苏、国产替代加速、创新驱动升级的景气格局，超长期特别国债落地带来大规模医疗设备更新需求，叠加公立医院国产采购倾斜、创新器械审批与医保准入持续优化，行业订单与业绩有望逐步兑现；细分赛道上，高端影像、脑机接口、手术机器人、AI+医疗及基层康复设备等领域景气度领先，龙头企业凭借产品力与渠道优势持续抢占份额，投资机会聚焦设备更新受益龙头、高端国产替代、手术机器人等高弹性创新方向。l风险提示：创新药研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期风险等。发布时间：2026-03-23请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录1海外 CXO 订单回暖，2026 指引转向乐观........................................................41.1业绩呈现分化态势，CDMO 强劲，临床/临床前 CRO 承压....................................... 41.2订单呈现积极信号，多家公司下半年回暖...................................................51.3业绩指引谨慎乐观看好持续改善，CDMO 保持资本开支强度 .................................... 72行业观点及投资建议........................................................................102.1行情回顾 ............................................................................. 102.2近期观点 ............................................................................. 103板块行情 ................................................................................. 143.1本周生物医药板块走势..................................................................143.2医药板块整体估值......................................................................164风险提示 ................................................................................. 17请务必阅读正文之后的免责条款部分3图表目录图表 1： 主要已发布年报海外 CXO 公司 2024-25 年业绩表现(单位：亿美元).......................5图表 2： 主要已发布年报海外 CXO 公司 2025 订单表现及表述....................................6图表 3： 主要已发布年报海外 CXO 公司 2025 订单表现及表述....................................8图表 4： 本周申万医药指数走势 ........................................................... 10图表 5： 本周生物医药子板块涨跌幅 ....................................................... 10图表 6： 本周申万各大子板块涨跌幅 ....................................................... 15图表 7： 本周恒生各大子板块涨跌幅 ....................................................... 15图表 8： A 股医药生物公司本周涨跌幅 TOP5 ................................................. 16图表 9： 港股医药生物公司本周涨跌幅 TOP5..............................